證券時報記者 陳霞昌

本周，加拿大央行和歐洲央行先后降息，加上此前已經降息的瑞士和瑞典央行，歐美已經有多個國家和地區下調基準利率。目前，尚有美聯儲和英國央行兩大中央銀行維持原有高利率水平不變。

歐美國家紛紛降息，最主要原因是通脹得到緩和。如加拿大4月的物價上漲幅度為2.7%，歐元區5月份的物價指數同比上漲2.6%，即使仍然沒有回落到2%的目標水平，但物價上漲的幅度已明顯放緩。作為以控制通脹為主要目標的中央銀行，降息是水到渠成的選擇。

美聯儲沒有如年初市場預期的那樣開始降息，主要原因是消費者物價指數（CPI）和個人消費支出（PCE）價格指數兩個關鍵指標回落情況不盡理想。但市場普遍預期，美聯儲下半年降息的概率仍然非常大。

歐美主要央行自2022年開始進入加息周期，其中美聯儲連續11次加息，歐洲央行連續10次加息，直到去年下半年停止加息并進入觀察期。今年隨著通脹逐漸緩和，降息的呼聲越來越高，決策者才開始將降息提上議程。

和以往加息周期不一樣的是，本輪加息期間歐美各國股市普遍上漲。在加息周期進入后半段，股市上漲速度甚至有所加快，美國、英國、德國、法國等主要國家股市今年頻頻創出歷史新高。在國債市場，歐美各國國債收益率也水漲船高，吸引全球大量資本流入。與此相對應的是，今年新興市場資本持續流出，多個國家匯率貶值明顯，股市表現不佳，甚至一度引發新一輪金融危機的討論。即使同為發達國家的日本，也受累于本國利率和歐美各國利率相差過大，日元成為今年表現最差的主要國家貨幣。

作為全球資產規模僅次于美聯儲的中央銀行，歐洲央行本周的降息決定意味著本輪加息周期結束，未來利率將逐漸回落到正常水平。雖然歐洲央行降息速度受制于通脹反復，但只要美聯儲加入降息隊伍，歐元和美元利差保持平穩，歐洲央行的降息步伐有望一直持續。

對于逐利的全球流動資本而言，失去高收益支持的歐美資產吸引力將會逐漸降低。它們將在全球重新尋找價值洼地，此前被拋棄的新興市場，將會重新吸引更多的目光。但這個過程不會一蹴而就，對于看好新興市場的投資者，仍然需要保持足夠的耐心。