近日，滬指突破去年“9·24”高點、創近4年新高。

截至8月13日，自去年“9·24”以來，市場出現160只翻倍基，2025年以來也出現了12只翻倍基。

今年以來，主動權益基金凈值快速修復。研究顯示，2019~2021年牛市新發的三萬億“新基金”收益均值已回本，上一輪牛市高點至今存量主動權益公募基金凈值收益均值為-5%。

今年以來，公募基金面臨“回本殺”的壓力。業內人士指出，目前是權益基金贖回壓力最大的時候，據渠道反饋，今年2月以來基本上權益基金都在贖回，但是總保有量并沒有減少，很多新增資金去買固收+產品了，股份行每個月銷量的50%~70%是固收+產品。

也有公募人士表示，目前公司并沒有出現凈值修復就快速贖回的情況，同時機構客戶明顯對于含權產品持續凈申購。

而翻倍基重倉的創新藥、AI、人形機器人、算力等“最火”賽道，21世紀經濟報道記者發現，僅有少數基金進行了調倉，而大多數在堅守。

“翻倍基”頻現

2025年以來，權益基金凈值快速修復。

Wind數據顯示，截至8月13日，自2024年“9·24”以來，市場出現160只翻倍基。

年內的翻倍基也達到12只（僅統計主代碼基金，下同），分別為匯添富香港優勢精選、長城醫藥產業精選、永贏科技智選、中銀港股通醫藥、永贏醫藥創新智選、華安醫藥生物A、諾安精選價值A、匯添富港股通創新藥ETF、萬家港股創機關報藥ETF、廣發港股創新藥ETF、華泰柏瑞恒生創新藥ETF、銀華港股創新藥ETF。

上述翻倍基中，除了永贏科技智選基金重倉人形機器人之外，其余11只均重倉創新藥。創新藥主題基金成為最大贏家。其中，匯添富香港優勢精選以超132%的收益成為年內基金冠軍。

另外，年內還有219只基金收益在50%~100%之間。

這些基金中，又以重倉醫藥、科技和新消費的基金為主。

截至8月13日，今年以來，代表主動權益基金的“萬得偏股混合型基金指數”上漲19.67%,如果把時間拉長至2024年“9·24行情”啟動以來，該指數漲幅達到43.18%。

“回本殺”結束了嗎？

經過3年的震蕩市，基民回本了嗎？

華創證券最新研報指出，2019~2021年牛市新發的三萬億“新基金”收益均值已回本，上一輪牛市高點至今存量主動權益公募基金凈值收益均值為-5%。

具體來說，如果把2019~2021年間成立的基金視為“新基金”，而2019年以前成立的基金視為“老基金”，從收益來看，“新基金”整體凈值收益均值為2%，規模加權后均值為2%，目前已整體回本。從復權單位凈值增長率來看，新老基金整體凈值收益均值為-5%；若考慮基金規模，則新老基金規模加權后的整體凈值收益均值為-13%，整體距離回本僅一步之遙。

來自格上基金的數據也顯示，當前權益基金處于“修復但未反轉”的關鍵階段。

“隨著滬指突破去年‘9·24’高點并創近4年新高，主動權益基金凈值快速修復。截至8月6日，近九成主動權益基金近一年回報為正。2021年成立的基金中，153只產品累計回報實現扭虧，然而，仍有158只2021年成立的基金累計跌幅超過30%，多數基民尚未完全解套。”格上基金研究員畢夢姌指出。

8月14日，一位業內資深人士表示，“按照偏股混合基金指數統計發現，2021年1月新發的產品目前離回本可能還有20%~30%的差距，據統計85%主動權益基金回本了。”

值得一提的是，歷史上來看，對于主動偏股基金來說，若從此前持續虧損的狀態回到凈值為1以上之后，其基金贖回比例往往會出現明顯放量。

格上基金提供的數據顯示，2025年二季度主動權益基金凈贖回規模環比增加56.43%，其中偏股混合型基金凈贖回3.22%，普通股票型基金凈贖回4.75%。7月股票型ETF凈贖回規模進一步擴大至248.33億份，易方達滬深300醫藥衛生ETF、嘉實中證A500ETF等單月贖回超50億份。這說明即使在業績回暖的背景下，資金撤離趨勢仍未逆轉。

“盡管部分基金凈值修復至成本線，但投資者行為呈現‘解套即贖’特征，反映出投資者對長期收益的信心不足。這一現象與2022~2024年連續三年虧損密切相關，基民更傾向于鎖定收益而非長期持有。”畢夢姌說。

誰被贖回最多？研究表明，基金回本后面臨贖回壓力最大的是重倉電新、醫藥、食飲行業。

“整體來看，當前資金呈現顯著凈流入的基金主要布局于AI、創新藥、軍工等新興成長賽道；而凈贖回壓力顯著的基金持倉集中于新能源、白酒、醫藥等板塊，與2019~2021年發行的‘賽道基’較為擬合。”華創證券指出。

不過，據21世紀經濟報道記者了解，“回本殺”的情況近期開始出現一些逆轉苗頭。

一位公募基金人士告訴記者，“當下權益市場氛圍樂觀，并且投資者普遍對未來走勢有更高期待，我們公司目前存量基金持有情況都比較好，并沒有出現凈值修復就快速贖回的情況，同時機構客戶明顯對于含權產品持續凈申購。”

另一位上海基金公司的人士也表示，該公司“回本殺”的情況已改變，一季度時，該公司的產品是基金越漲，贖回越多，但近期，基民發現基金產品賺錢效應明顯后，部分基民再度回歸。

一位公募資深人士表示，“目前是贖回壓力最大的時候，據渠道反饋，今年2月以來基本上權益基金都在贖回，但是總保有量沒有減少，大家新增資金很多都去買固收+了，股份制銀行每個月銷量的50%~70%都是固收+。”

基金經理調倉了嗎？

今年這輪結構牛行情是港股創新藥打頭陣，之后A股創新藥跟進。緊隨其后的還有AI、人形機器人、算力等科技賽道。

截至8月14日，今年以來，恒生創新藥指數上漲109%，萬得創新藥指數也上漲了51%。

此外，人形機器人指數年內漲了43%，中證算力指數漲了34%。

在上述賽道猛漲之后，基金經理調倉了嗎？

業內人士指出，金笑非管理的鵬華醫藥科技基金上半年收益為53%，該基金可能在7月底較大幅度地減倉了創新藥。

理由是，8月7日創新藥大跌時。當天重倉創新藥的基金凈值普遍跌了3%，而鵬華醫藥科技僅下跌1.23%，明顯抗跌。同時，回顧7月底創新藥大漲時，鵬華醫藥科技的漲幅明顯落后該基金重倉股漲幅。據此推測，金笑非可能降低了創新藥倉位。

事實上，二季報中金笑非就表示可能減倉創新藥。

“后續我們仍中期看好創新藥板塊的景氣度，當然一些相對擁擠，估值高的個股也會擇機兌現收益。”金笑非說。

不過，從基金凈值變化來看，大部分創新藥基金沒有減持創新藥。

一位基金公司人士表示，“對于創新藥行業，其實主要是醫藥行業型基金配置比較多，因為創新藥漲得又快又高，非醫藥基金其實很難‘上車’。”

三十三度資本基金經理程靚認為，“從市場角度來說目前仍舊還有資金博弈創新藥，但是已經從此前的炒作回落到冷靜期。”

而今年年內漲幅較大的AI、算力、人形機器人等科技方向，基金經理大多在堅守。

“AI硬件板塊因為過去兩年AI一直處于市場熱門方向，中間也多次調整，主動權益基金對于該產業的研究跟蹤都非常密切，所以在這個方向的配置倉位是比較高的，產業趨勢仍處于強勁的狀態，目前看來沒有降倉跡象。”一位基金業內人士表示。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍也表示，他看好算力、機器人等方向，并認為，在市場趨勢向好的時候，公募基金一般不會減倉，反而會進行適當的加倉。

不過，也有基金經理計劃調倉科技股。

“我們當前整體都是圍繞著AI產業鏈交易為主，目前相關方面的公司的估值已經到了一定的高位，未來可能會采取減倉操作。比如算力產業鏈，目前主要是圍繞著英偉達產業鏈為主，未來兩周會采取減倉的操作，調整之后，會再度關注液冷以及電源端和國產算力方面的機會，這當中主要圍繞著gb300的增量以及華為算力產業鏈為主。”

一位公募投資人士建議投資人，“不要追高，像港股創新藥從底部起來漲兩倍了，即便基本面很好，但可能估值已經透支。算力也是類似情況，今年景氣度較高，但是明年不確定性很強。建議做高切低，倉位上繼續保持高倉位，結構上把漲得多的標的換成估值低的。”