截至目前，上市航司已悉數披露2025年半年度報告，部分航司已召開業績說明會。整體來看，國有三大航尚未擺脫虧損狀態，部分航司虧損同比收窄；民營上市航司憑借更優的運營靈活性，展現出更強的業績修復動能。

華泰證券交運行業首席分析師沈曉峰對《證券日報》記者表示，今年上半年，民航供給穩步提升，整體呈現量增價跌的態勢。同時，受益于油價下跌，成本壓力減輕，航司整體盈利同比有所改善。“從基本面來看，行業仍處景氣底部。供需關系若有好轉，疊加行業反內卷等措施，上市航司全年有望扭虧。”沈曉峰表示。

民營上市航司全線盈利

今年上半年，3家國有上市航司均實現營業收入同比增長，中國國際航空股份有限公司（以下簡稱“中國國航”）以及中國東方航空股份有限公司（以下簡稱“中國東航”）同比減虧。

具體來看，中國國航上半年實現營業收入807.57億元，同比增加1.56%；凈虧損為18.06億元，同比減虧。中國東航上半年實現營業收入668.22億元，同比增長4.09%；凈虧損為14.31億元，同比減虧。中國南方航空股份有限公司（以下簡稱“南方航空”）上半年實現營業收入862.91億元，同比增長1.77%；凈虧損為15.33億元。

民營上市航司今年上半年實現全線盈利。其中，海南航空控股股份有限公司上半年實現營業收入330.83億元，同比增長4.22%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5694.5萬元，同比扭虧。上海吉祥航空股份有限公司（以下簡稱“吉祥航空”）上半年實現營業收入110.7億元，同比增長1.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.05億元，同比增長3.29%。春秋航空股份有限公司上半年實現營業收入103.04億元，同比增長4.35%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤11.69億元，同比下降14.11%。華夏航空股份有限公司上半年實現營業收入36.10億元，同比增長12.41%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.51億元，同比增長858.95%。

談及業績恢復進展的不同，廣東外語外貿大學南國商學院教授郭佳告訴《證券日報》記者，這種差異與航司機隊結構有關。“國有三大航機隊結構相對復雜，同時寬體機在機隊中占比較高。因此在國際航線仍處恢復過程中的情況下，寬體機的運營成本會拖累三大航司盈利恢復進展。”郭佳表示，民營航司機隊規模整體更小，能夠更積極地控制成本，更靈活地調整戰略方向，因此能夠更快恢復盈利。

從全年業績展望來看，暑運作為航空運輸業的重要旺季，其客流量與收益表現成為影響全年財務指標的關鍵驅動因素。

截至目前，民航暑運正式收官。民航局數據顯示，2025年暑運（7月1日至8月31日），全國民航累計運輸旅客1.47億人次，日均237萬人次，同比增長3.6%；保障航班119.9萬班（往返計2班，下同），日均1.93萬班，同比增長3.6%；平均客座率84.8%，同比增加2.2個百分點；航班正常率84%，同比提升6.7個百分點。其中，8月15日旅客運輸量達256.53萬人次，超過歷史最高水平。

中航信移動科技有限公司行業發展部總經理趙楠告訴《證券日報》記者，暑運期間，民航旅客總量再創新高，超大城市的旅客量增長顯著。同時，隨著暑運結束，部分旅客已經開始計劃中秋國慶假期出行。

中航信移動科技有限公司旗下航旅縱橫數據顯示，截至9月1日，今年中秋國慶假期國內航線機票預訂量超208萬張，日均機票預訂量較去年同期增長約23%；出入境航線機票預訂量超100萬張，日均機票預訂量較去年同期增長約17%。

多措并舉反內卷

不過值得注意的是，今年暑運期間，民航市場呈現出量升價降的特征。

中國國航相關負責人在業績說明會上表示，2025年，民航暑運客流自6月份開始逐步釋放，整體客流量呈現同比增長態勢。從平均票價來看，民航暑運市場呈現出量升價降的態勢，客運利潤與去年同期略有差距，同時國際航線同比表現好于國內航線。南方航空相關負責人在業績說明會上表示，今年暑運旅游需求增長顯著，南方航空積極把握市場機遇，預計客運量和客座率同比去年有所提升，但票價水平同比有所下滑。

談及民航暑運出現的量價背離現象，郭佳認為，直接原因仍然是供給過多和低價競爭，在高鐵蠶食部分暑運份額、國際航線仍處恢復階段的情況下，民航業低價內卷的現象仍然多發。

2025年8月14日，由中國航空運輸協會牽頭編制的《中國航空運輸協會航空客運自律公約》正式發布。

“反內卷的核心是打破低價競爭循環，過度集中的‘價格戰’導致邊際效益遞減。中國國航將積極配合反內卷各項工作要求，維護市場價格穩定，努力提升行業品質。未來一段時間，隨著行業逐步走出‘旺丁不旺財’困境，具備樞紐資源、創新能力的航司，將進一步確立競爭優勢。”上述中國國航負責人表示。

記者梳理發現，部分上市航司已在業績說明會上透露了接下來的工作計劃。

中國國航相關負責人表示，接下來的“金九銀十”將成為下半年收益提升的重要窗口，年底進入冬春行情后，華南區反季展會市場以及旅游市場將逐步開始發力，同時在反內卷的要求下，淡季的低價競爭可能會得到有效控制。

上述南方航空相關負責人表示，下半年南方航空將持續優化銷售節奏，開展產品創新，多措并舉豐富客源結構，提升效益水平。南方航空即將迎來四季度貨運的傳統旺季，貨運將繼續抓住電子新品上市、“黑五”電商促銷等市場機會，搶抓旺季效益。

吉祥航空相關負責人表示，吉祥航空將科學調配運力資源，持續推進成本結構優化與航線網絡布局調整。同時，公司將繼續優化航線網絡，加速布局以上海為始發點的國際國內航線。