“科創板自誕生之初就打破傳統上市‘盈利門檻’的思維定式，讓好公司不會因暫未盈利錯失資本市場助力。”上交所副總經理王泊近日在談及科創板過往實踐時表示。

科創板主要設置五套上市標準，其中第二套至第五套均未設置凈利潤要求，為未盈利企業開辟了“多元上市路徑”。截至目前，已有54家上市時未盈利企業受益于這四類上市條件，合計IPO募資超2000億元，實現了研發實力向經營業績和產業價值的有效轉化。借助科創板平臺，寒武紀、中芯國際、百濟神州、百利天恒等一批手握“硬核技術”的“鏈主型企業”，加速創造行業的“DeepSeek時刻”。

四套上市標準“因材施教”

科創板除第一套上市標準外，第二套至第五套均未設置“盈利門檻”。取而代之的是，第二套至第四套分別設置“營收規模+研發強度”、“營收規模+現金流”、“營收規模+市值”的考核要求，相對應地，覆蓋了具備“研發攻堅”、“建立穩定商業模式”、“市場認可度高”特點的“硬科技”企業。

第五套標準則不設置業績要求，但也更考驗“硬實力”，核心考核條件是“市值+階段性研發成果”，適用于尚未商業化但技術領先、市場前景明確的創新企業。

六年多以來，無論是半導體企業，還是創新藥企業，只要“實力過硬”，都能找到匹配的上市路徑。數據顯示，寒武紀、中芯國際、百濟神州等19家公司通過“營收規模+研發強度”的科創板第二套標準上市，上市后亦保持領先行業的研發強度；百利天恒、芯原股份等17家公司則適用“營收規模+市值”的科創板第四套標準上市，相關企業上市后商業化實力穩步提升，截至目前平均市值已達到375億元，是上市時30億元市值門檻的超10倍。通過第五套標準上市的企業中，17家公司上市時未盈利，覆蓋創新藥、疫苗產品和高端醫療器械企業，目前均已實現自研藥品/疫苗上市或產品上市申請已獲受理。

不止于“摘U”縮虧

54家上市時未盈利企業高質量發展動能強勁，業績持續改善。其中，四成企業已實現盈利“摘U”。2024年度，54家上市時未盈利企業合計實現營業收入1745億元，同比增長24%，26家公司營收超過10億元；合計凈虧損136億元，同比縮虧36%。其中，已有22家公司上市后實現盈利并“摘U”。2025年上半年，相關企業合計實現營業收入999億元，同比增長8%；合計凈虧損15億元，同比縮虧70%。

頭部企業穩扎穩打，已有多家公司達到行業的“DeepSeek時刻”。創新藥方面，百濟神州腫瘤治療新藥澤布替尼以超百億元的半年度銷售額，成為當之無愧的明星單品。百利天恒自主研發了全球首個完成III期研究的雙抗ADC藥物iza-bren，其海外授權交易一度創造國產紀錄，推動我國創新藥邁向“領跑”陣營。

半導體領域，中芯國際發揮“鏈主”引領作用，創造規模化應用場景，上游滬硅產業等材料企業，拓荊科技、中科飛測等設備企業相繼打破國外壟斷，下游以寒武紀為代表的芯片設計企業持續攻堅AI高性能算力芯片開發，在鏈群式的創新共振下，產業鏈自主可控能力顯著提升。此外，天岳先進、奧比中光、信科移動等公司在第三代半導體材料、具身智能、6G通信等前沿賽道也取得一系列新成果、新突破。

其中，作為未盈利企業群體的代表，科創板第五套標準上市企業正在快速步入研發成果兌現、邁向商業化發展的新階段。記者梳理發現，相關公司已推動46款藥品/疫苗獲批上市，其中，在國內推出20款1類新藥（即境內外均未上市的創新藥）。

未盈利企業迎“及時雨”

今年，科創板深化改革“1+6”政策的推出，搭建“科創成長層”，重啟第五套上市標準，將人工智能、商業航天、低空經濟等前沿領域納入第五套標準，進一步釋放制度紅利。

科創成長層將未盈利企業集中管理，并輔以差異化信息披露和投資者適當性門檻，在支持科技創新與防控市場風險之間實現了新的平衡。

王泊表示：“這不是簡單的政策調整，而是在特定的經濟周期和市場需求下，為技術突破型企業送上的‘及時雨’，讓處于研發攻堅期、暫未盈利但手握‘硬核技術’的企業，不用等‘盈利答卷’就能拿到‘資本入場券’，努力打通硬科技與資本市場對接的‘最后一公里’。”

自科創板“1+6”政策發布以來，科創板新增受理15家企業IPO申請，其中4家為未盈利企業，1家適用第五套標準。值得一提的是，2025年上半年，32家進入科創成長層的存量企業營收同比增長38%，凈利潤同比減虧71億元。