今年以來，國家貨幣格局出現諸多變化。非美元貨幣的多元化配置已成趨勢，區塊鏈和分布式賬本等新興技術正在快速應用于數字貨幣發展中。“為應對可能的國際貨幣體系變局，非美元儲備貨幣應進一步完善制度建設。”東盟與中日韓宏觀經濟研究辦公室（AMRO）首席經濟學家何東在2025外灘年會期間接受證券時報記者采訪時表示，盡管國際“去美元化”進程仍有待觀察與確認，但國際貨幣體系的演進正在為人民幣等其他主權貨幣帶來發展機遇。

何東曾長期任職于國際貨幣基金組織（IMF），長期聚焦數字支付、央行數字貨幣與區域貨幣合作等前沿領域研究。他指出，數字貨幣的興起為普惠金融與跨境支付帶來顯著機遇。區塊鏈技術有望打破大數據時代各個金融機構之間數據相互獨立、數據流通性差的局面，使數據更具可攜帶性。

（何東接受證券時報記者采訪 謝忠翔/攝）

【“東盟+3”投資與貿易增長空間大】

證券時報記者：您如何看待下半年的國際經貿形勢以及四季度中國外貿形勢？

何東：今年以來國際經貿形勢飛速變化，我認為主要受兩方面因素影響：一方面，美國政府的關稅政策以及政策的不確定性，對開放型經濟體尤其是亞洲地區主要經濟體造成需求沖擊。另一方面，我們正身處在人工智能（AI）高速發展的時代。AI在金融市場中發揮著日益重要的影響。

從某種角度來看，在上述兩股勢力相互沖擊、相互抵消下，國際經貿形勢尤其是整個亞太地區的形勢好于年初市場普遍預期。近期國際貨幣基金組織（IMF）以及東盟與中日韓宏觀經濟研究辦公室（AMRO）對未來經濟的預期較上半年更加積極。

總體來看，下半年國際經貿形勢也許會較上半年有所緩和，同時要注意到，主要經濟體政策的不確定性以及關稅等因素仍將持續擾動國際經貿形勢。

今年以來，中國外貿的韌性與活力是經濟運行的一大亮點。我相信，即使在外部形勢不確定性較大、全球供應鏈重組的背景下，接下來中國外貿形勢仍有望保持平穩。

證券時報記者：第47屆東盟峰會已于近期召開，可否分享您對東盟乃至“東盟+3”經貿發展的簡要觀察？

何東：在美國貿易政策等一系列外部因素沖擊下，今年以來東盟經濟體經濟運行相較過去一年有所放緩，總體保持平穩。相信隨著新一屆東盟峰會召開，各國將討論如何增加發展韌性，共同應對美國貿易政策帶來的挑戰。

“東盟+3”（東盟+中日韓）仍是全球經濟增速最快、對全球經濟貢獻最大的經濟體。我們認為，“東盟+3”區域內投資與貿易增長空間較大。下一步重點應加強東盟與中日韓的融合發展。中國、日本和韓國可以進一步發揮資金優勢和技術優勢，來幫助東盟培養內生動能。同時，東盟內部應鼓勵降低非關稅壁壘，改善投資環境，讓東盟企業獲得成長，進一步提高生產力并增加收入。

【區塊鏈技術帶來金融體系新機遇】

證券時報記者：今年以來各國“去美元化”進程正在加速，您如何看待這種趨勢？

何東：首先要理解上半年美元為何走弱。美元走弱源于多種因素疊加：第一個因素是美元實際有效匯率在2024年年底已處于四十年來歷史高點，某種程度上存在高估。美國貿易政策的調整、國際經貿形勢的變化，推動美元實際有效匯率調整，較2025年初貶值約10%。因此，今年以來美元走弱有一定合理性。第二個因素是市場擔憂美國自身財政狀況、美國貿易政策可能削弱美元作為儲備貨幣的地位。

總體而言，今年以來美元走弱的過程中，各國的施策未必是“去美元”，而是著眼于形勢變化的風險管理——如果美元進一步走弱，或者美元作為國際主導貨幣的支付便捷性受到影響，是否需要一個替代方案？基于上述考量，部分國家進行分散投資、采取一系列風險管理手段是合理的。

國際貨幣體系可能正進入一個調整期——如果許多國家都在考慮進行風險管理，這無疑為歐元、人民幣等其他主權貨幣帶來機遇。

為應對可能的國際貨幣體系變局，我認為非美元儲備貨幣或許需要進一步完善制度建設。對人民幣而言，有必要考慮如何吸引更多跨境貿易和投資使用人民幣結算，加強金融市場的廣度和深度；進一步推進資本項目高質量開放，讓海外投資者有更多機會持有人民幣資產，給海外融資者更多機會用人民幣融資等。

證券時報記者：數字貨幣的興起對于國際貨幣格局帶來哪些機遇與挑戰？

何東：數字貨幣的興起在兩個領域帶來了顯著機遇：一是普惠金融。數字貨幣有潛力使金融服務更加普及，讓更多人能夠享受到金融服務；二是跨境支付。傳統跨境支付體系以代理行作為基礎，這種方式較為昂貴，因為它需要一個廣泛的網絡體系來支持雙邊代理關系。如果通過統一的區塊鏈網絡來實現點對點的全天候支付，將在很大程度上降低支付成本。

如何在數字貨幣跨境支付的環境下維護金融穩定、保持金融的純潔性，防止其被用于洗錢等非法活動，是數字貨幣興起后各國面臨的最大挑戰。跨境支付涉及不同國家和地區的政策和監管框架，如何確保數字貨幣的使用與各國的政策目標一致，避免對其造成沖擊，這是一個亟待解決的問題。

證券時報記者：加密貨幣在現代貨幣體系中扮演怎樣的角色？

何東：加密貨幣是全球金融危機之后的產物，是數字技術尤其是區塊鏈技術發展的體現，至今已發展了十余年，并且近期呈現出加速發展的態勢。全球金融體系經過多年發展，當前已形成一個較為完善的架構，但在大數據時代，由于各金融機構的數據相互獨立，形成信息孤島，數據流通性差。區塊鏈技術有望打破這一局面，使數據更具可攜帶性。通過區塊鏈技術，個人數據作為一種資產，能夠在擁有更強流動性的同時，保障其私密性和純潔性。

【高水平開放支撐人民幣國際化】

證券時報記者：您認為主要發達國家的央行數字貨幣處于怎樣的發展階段？

何東：現階段各國央行數字貨幣在實現互聯互通、商業銀行參與等技術層面已積累豐富經驗，同時在確保數字貨幣穩健性方面取得諸多進展。不過，不同國家的發展策略存在差異，發達國家更多地從批發型央行數字貨幣（wholesale CBDC）的角度進行探索；部分新興市場國家由于數字支付還不夠發達，更希望通過發展央行數字貨幣來為數字支付提供支撐。

總體而言，各國央行數字貨幣仍處于探索階段，尚未達到廣泛推廣的程度。各國央行對于央行數字貨幣的研發與應用都足夠謹慎、穩健。例如，歐洲央行在這方面已經投入大量資源，在零售和批發領域進行持續探索。

證券時報記者：您對于人民幣國際化發展有何建議？

何東：人民幣國際化道路受多種因素綜合影響。中國經濟保持高水平開放是支撐人民幣國際化的關鍵因素之一。從貿易角度來看，中國已經成為許多國家的最大貿易伙伴，這為人民幣國際化奠定了堅實基礎。此外，中國經濟持續穩定增長、金融市場深化以及流動性增加，尤其是對海外投資者和融資者的開放等，也對于推動人民幣國際化進程至關重要。

穩健的貨幣政策、人民幣幣值和國內物價的穩定，同樣是支撐人民幣國際化的關鍵因素。作為世界第二大經濟體和許多國家的最大貿易伙伴，中國與全球經濟保持緊密聯系，長遠來看這將對其他國家使用人民幣起到有力支撐作用。然而，國際貨幣體系本身具有較大的慣性和網絡效應，因此人民幣國際化發展可能是一個漸進的過程。

從外部因素來看，美國自身政策框架如果引發市場廣泛擔憂，可能會影響美元的使用，進而為其他主權貨幣提供機會。中國資本項目的進一步開放以及金融市場更大程度對外開放，也將是決定國際貨幣體系結構變化的關鍵因素之一。