【導讀】申萬宏源舉辦以“乘勢而上”為主題的2026資本市場投資年會

中國基金報記者 趙心怡

11月18日，申萬宏源2026資本市場投資年會在上海舉辦，會議以“乘勢而上”為主題，內容涉及資產配置、高端制造、人工智能+、消費、周期等多個領域。

申萬宏源證券黨委書記、董事長劉健在主論壇致開幕辭，申萬宏源證券執委會成員，申萬宏源研究黨委書記、董事長周海晨主持主論壇。

圖源：申萬宏源

新要素和新制度

劉健在致辭中指出，“十五五”規劃建議將科技創新引領發展新質生產力放在突出重要位置，強調原始創新和技術突破。“技術要素的積累將推動我國在人工智能、生物醫藥、氫能和核聚變能、具身智能、第六代移動通信等未來產業領域實現突破發展。”劉健表示。

此外，“十五五”時期數據要素將成為驅動經濟增長的新動力。劉健認為，數據、算力和算法通過流量和平臺樞紐，顯著改變了居民的消費渠道、內容和習慣。數字內容服務消費、情緒消費和融合消費正引領內需消費的新業態；同時，通過數字化和智能化轉型，數據已成為推動工業、能源、交通、醫療等傳統產業效率提升的新引擎。

“可以預見，未來中國經濟的增長不再是舊動能的延伸，而是新要素動能的拓展，這將為資本市場投資打開全新空間。”劉健總結道。

劉健表示，“十五五”規劃強調堅持有效市場與有為政府相結合，資本市場作為資源配置的重要市場，在金融體系中的地位和作用將進一步提升。另外，資本市場基礎制度的改革將顯著提升市場包容性、適應性，形成的良性生態也將顯著提升市場吸引力。

策略展望：牛市分兩段

申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤在年會上分享了策略團隊的展望，提出“牛市兩段論”。該團隊研究認為，2025年的科技結構牛是“牛市1.0”階段，并可能在2026年春季達到階段性高點；經過過渡階段后，2026年下半年可能啟動“牛市2.0”，這或將是一輪全面牛市。

論證“牛市遠未結束”的一個核心角度在于中國居民資產配置向權益資產遷移“還在起步期”。申萬策略團隊提示，A股賺錢效應累積正在質變，隨著時間的推移，A股增量資金流入的條件會越來越好。

報告還預測2026年A股盈利將出現顯著改善，可能出現兩個“五年以來第一次”：五年以來第一次全A兩非盈利能力有效反彈；五年以來第一次全A兩非歸母凈利潤兩位數增長。申萬策略團隊認為，2026年三大結構線索：復蘇交易、科技產業趨勢、制造業影響力提升。

宏觀與債市：非典型復蘇下的機遇與挑戰

申萬宏源首席經濟學家趙偉指出，與以往改革相比，“十五五”期間的改革更強調系統性與實效性，黨的二十屆四中全會將“完善宏觀經濟治理”升級為“完善宏觀經濟治理體系”，凸顯了改革的全局思維。2026年，是“十五五”開局之年，亦將是改革與發展“全面發力”年。2026年或將是黨的二十屆三中全會以來“改革”全面加速的起點。

趙偉表示，向“改革”要紅利，或意味著三層含義：改革進度的加快，醞釀著巨大的時代機遇；短期擴內需政策，或將在中長期改革框架下持續加強；時代“紅利”的廣度、深度和強度，也與“改革”緊密相關。或可重點關注統一大市場建設、民生保障相關改革、加快綠色轉型等。

申萬宏源研究債券首席分析師黃偉平認為，過去幾年債市核心矛盾的切換，從信用收縮到資產配置再平衡。而當前債市核心矛盾進入新階段，“物價+資金流向”開始受市場關注。經濟轉型進入新階段，地產對經濟影響可能回到2015年附近，對經濟影響不強。2026年債市最核心變量是物價，其影響貫穿全年，重點在2—3季度。

編輯：江右

校對：喬伊

制作：艦長

審核：許聞