2025年，中國創投行業回暖已成為不爭的事實。

無論是行業數據的直觀呈現，還是一線投資人的親身感受，都印證了市場正在發生的積極變化。在日前舉辦的第二十五屆中國股權投資年度大會上，紅杉中國、經緯創投、君聯資本、達晨財智等近十家國內頂級創投機構的掌舵人齊聚一堂，圍繞業內當前最關切的話題各抒己見，這其中既有實打實的數據印證行業回暖態勢，也有極具洞察力的視角拆解產業投資機遇，更有針對當前人工智能（AI）投資是否存在泡沫的深度思辨。

“我們在2024年的基礎上，投資速度進一步提升了20%—30%。”紅杉中國合伙人周逵表示，按照當前的節奏，紅杉中國今年的投資企業數量將超過100家。無獨有偶，同臺交流的頭部機構負責人幾乎都表示自己所在的機構投資節奏、數量和金額今年都有不同程度的提升。

這是行業回暖最直接的“風向標”，在周逵看來，這一變化與AI的爆發密切相關，技術突破打開了全新的市場局面。此外，這背后還有退出環境的改善，給投資人吃下了“定心丸”。“我們在港股上市的生物醫藥企業今年股價普遍上漲5至10倍。”同創偉業創始合伙人、董事長鄭偉鶴更是大膽預判，2026年至2028年可能成為創投行業的“黃金三年”，一個新的發展周期正在開啟。

海外資本對中國市場的關注度也在持續升溫。經緯創投創始管理合伙人徐傳陞透露，今年與歐美投資方頻繁交流發現，從9月份開始，國際資本對中國市場的興趣日益濃厚，“像高盛、摩根士丹利、瑞銀等國際金融機構都陸續發布報告，認為中國科技領域蘊含著豐富的投資機會”。

這種關注度的提升，既源于中國創新能力的持續增強，也得益于產業全球化帶來的新空間。紀源資本管理合伙人符績勛分享了他的海外考察見聞，“今年我走訪了歐美多個機器人中心發現，他們用于研究的很多都是宇樹科技的機器人，科研團隊以中國籍及華裔研究人員為主，這一現象從側面反映出中國創新能力的外延優勢。”符績勛認為，盡管部分供應鏈下游組裝環節正向東南亞、墨西哥等地遷移，但核心上游環節仍留在國內，中國是整個供應鏈中不可分割的一部分。

在行業回暖的大背景下，頂級機構普遍看好重點賽道的投資機會。啟明創投主管合伙人胡旭波表示，機構將重點布局科技與醫療創新兩大領域，其中科技領域的核心機會集中在人工智能應用層面，醫療創新領域則聚焦中國醫藥創新能力的全球化，支持投資企業在創新藥、醫療器械等賽道的研發創新與商業化體系搭建，助力其融入全球醫療產業鏈。

聯想創投管理合伙人王光熙則指出，地緣政治變化背景下，硅基智能相關領域蘊藏著重要價值機會，美國在模型領域仍保持領先，中國正穩步追趕且形成獨特競爭優勢，同時具身智能賽道中，物理硬件的快速迭代與批量制造能力愈發關鍵，中國改革開放40余年積累的規模制造優勢，將為企業綁定智能技術后拓展全球市場提供有力支撐，這也是硅基智能大主題下值得長線布局的核心主線。

機遇與風險總是相伴相生，在探討機會的同時，投資人也對市場潛在風險保持著清醒認知。其中，二級市場的不確定性成為機構普遍擔憂的焦點。北極光創投創始管理合伙人鄧鋒表示，對于早期投資而言，創新機會的出現并不受投資環境好壞的影響，穩定的市場環境才能讓投資機構保持理性節奏，避免因短期波動而打亂長期布局。多位投資人均表示，期待未來二級市場能保持平穩狀態，為一級市場提供良好的退出環境。

此外，也有投資人指出，受港股發行制度的差異影響，部分股票的定價未必完全市場化，這種非市場化的定價容易給一級市場造成估值幻覺，讓一些企業產生能與同類企業獲得水平相當的估值的誤判，對此，一級市場必須保持高度謹慎。

今年以來，無論是創業者還是投資人，對AI賽道的熱情都非常高漲，與此同時，市場關于AI領域是否存在泡沫的爭議也不絕于耳。對此，頂級投資人也展開了一場激烈的思辨。鄧鋒認為，無論是AI、生命科學還是中國企業出海，長期來看都是明確的大機會，但短期內每個領域都存在一定泡沫。松禾資本創始合伙人厲偉則認為，工業化領域的泡沫較小，而日常的概念性領域的泡沫相對較大。

君聯資本總裁李家慶認為，一級市場和創業領域的整體泡沫并不大，因為當前布局的多是需要10年—15年投入的長周期項目，共識的形成是行業發展的必要前提。但他同時提出，資金供應端與一級市場“投早、投硬、投大難長”的邏輯能否形成共識，如果資金方追求短線收益，急于在兩三年內見分曉，將與長周期投資的本質產生矛盾。

厲偉補充道，人工智能帶來的技術自加速效應非常顯著，新模型的迭代速度遠超預期，這一過程需要科技界持續反思。他強調，中國的核心機會在于提升工業界效率，在關稅壁壘、供應鏈重構的大背景下，通過技術創新將有限資源轉化為更高效率的產出，才能在全球競爭中占據優勢。

校對：許欣