“國產GPU第一股”終于落地科創板。

12月5日，摩爾線程登陸上交所科創板。當日開盤上漲468.78%，報650元，市值超3000億。

在英偉達和AMD合計壟斷全球九成以上高端GPU市場的背景下，這家成立僅5年的公司以如此高市值登陸科創板，被多位受訪者視為國產高端算力領域邁出的關鍵一步。

“這可以算是一個極具里程碑意義的事件”，長期跟蹤半導體及AI科技領域的A股策略負責人程恒祥向界面新聞記者表示，其意義已超越單一企業成長，更像中國半導體產業鏈在高端算力環節突破封鎖的縮影。

國產GPU領域中，摩爾線程、沐曦、壁仞科技、燧原科技被業內視為“國產GPU四小龍”。如今，摩爾線程率先上市，其他幾家都在同步推進IPO進程。

一名接近“國產GPU四小龍”的業內人士向界面新聞記者表示，從去年到今年，頭部玩家“走的都是資本化路線尋求突破”，摩爾線程率先登陸資本市場，在抬高賽道關注度的同時，也讓上市窗口變得更加緊張。

資本市場情緒升溫的同時，外界也在審視這家公司的起點與后續挑戰。

閃電過會，80億押注全功能GPU

回顧摩爾線程的IPO歷程，可稱之為速度極快且高效。

公開信息顯示，摩爾線程的上市申請在2025年6月30日獲受理，經過兩輪問詢后，9月26日順利過會，同日提交注冊。從受理到過會，耗時僅88天。

10月30日，證監會同意其首次公開發行股票并在科創板上市的注冊申請。

11月24日，摩爾線程股票正式開啟網上申購，股票發行定價為每股114.28元，是今年以來A股“最貴”新股，但仍然一股難求。

按發行7000萬股新股計算，摩爾線程此次科創板IPO預計募資總額為80億元。這一規模是今年科創板第一大IPO，也是A股第二大IPO。按發行價測算，公司上市時總市值將達537億元。

12月5日上市當天，摩爾線程競價高開468%，總市值超3000億。

據招股書披露，摩爾線程計劃募資80億元人民幣，募集資金將主要用于自主可控的AI訓推一體芯片、圖形芯片、AI SoC芯片等研發項目，以及補充流動資金。

從股權結構看，摩爾線程是一家典型的融資驅動型硬科技公司。根據公開信息，自成立以來，摩爾線程已經完成多輪融資，投資人包括聯想、騰訊、深創投、紅杉資本、中國移動等。

業務層面，摩爾線程把自己定位為“全功能GPU公司”。

摩爾線程成立于2020年10月，以自主研發的全功能GPU為核心，為AI、數字孿生、科學計算等高性能計算領域提供計算加速平臺。目前，摩爾線程已推出四代GPU架構，并拓展出覆蓋AI智算、云計算和個人智算等應用領域的計算加速產品矩陣。

值得一提的是，摩爾線程自主研發的MUSA架構，率先實現了在單芯片架構上同時支持AI計算加速、圖形渲染、物理仿真以及超高清視頻處理所需計算能力的突破，該架構不僅具備良好的靈活性與可擴展性，還與國際主流GPU生態保持兼容，顯著降低了開發者的遷移成本，推動了我國GPU產業的自主可控進程。

AI智算產品已成為摩爾線程收入的主要來源。財務數據顯示，盡管尚未盈利，摩爾線程的業務正處于高速成長期。公開數據顯示，2022年至2024年，公司營業收入分別約為0.4609億元、1.240億元、4.380億元，年均復合增長率超過200%。

2025年上半年，摩爾線程營收已達7.02億元，超過過去三年營收總和，但仍處于虧損狀態，歸母凈利潤-2.71億元，但收入增速明顯加快。

根據12月3日晚摩爾線程發布的公告，其預計最早可于2027年實現合并報表盈利。

與虧損相對應的是持續高強度研發投入。

招股書披露，其在2022至2024年研發費用分別為11.2億元、13.3億元和13.6億元，三年研發投入為38.10億元，占最近三年累計營業收入的比例約為626.03%。這一投入也印證了公司“全力補齊核心科技短板”的戰略定位。

“中國英偉達”

在業務快速擴張和高強度研發投入背后，是這家公司試圖扮演的“中國英偉達”角色。

摩爾線程創始人、董事長、總經理張建中在11月21日的IPO路演中表示，其在國產全功能GPU領域有一定的技術領先性，有力推動我國GPU產業的自主可控進程。

“公司產品在部分性能指標上已接近或超過國際先進水平?！彼硎?，依托MUSA架構，摩爾線程自研并在國內率先發布支持DirectX 12的圖形加速引擎，“打破美國在該領域的壟斷局面”。

此外，張建中還表示，國內企業起步相對較晚，而GPU自主研發面臨的技術壁壘極高，實現真正的自主可控GPU需要全方位技術積累與長期系統性投入。

在招股書中，摩爾線程共計提及英偉達41次，也反映出對標這一全球龍頭，是國內GPU公司繞不開的參照系。

摩爾線程的創始團隊背景也與英偉達有關。

張建中曾任英偉達全球副總裁、中國區總經理，任職長達15年，任期期間將英偉達GPU中國市場份額從2008年的不到50%提升至2020年約80%。2020年，張建中離開英偉達創業，創立摩爾線程。

不只是張建中，根據招股書，摩爾線程現有的管理人員和核心技術人員大多具有英偉達的背景。

值得一提的是，摩爾線程并非在風平浪靜的外部環境中推進上市。

在中美技術博弈加劇的背景下，摩爾線程于2023年被美國列入“實體清單”。

對此，公司公開表示強烈抗議，其聲明稱：“摩爾線程自成立以來嚴格遵守相關國家和地區的法律、法規，始終秉持合法、合規的企業文化和管理理念，建立了完善的出口管制合規管理體系和工作流程指引。公司正在與各方積極溝通，對于該事項的影響正在評估?！?/p>

在12月3日晚發布的公告中，摩爾線程表示，在被美國列入“實體清單”及國際貿易爭端加劇下，其采購美國生產原材料、采購或使用含有美國技術的知識產權和研發工具等產生一定限制。

目前，摩爾線程已積極調整供應鏈策略以應對上述不利影響，但由于集成電路領域專業化分工程度及技術門檻較高，公司更換新供應商可能會產生額外成本。

在被列入“實體清單”的同時推進科創板IPO，一定程度上也強化了其“自主可控”和“硬科技”的市場標簽。

“不是摩爾線程，也會有另外一家GPU相關企業走出來，這是時代發展的需要?！背毯阆檎f。

國產GPU窗口期之爭

摩爾線程之所以備受矚目，不僅因為它是國產GPU第一股，也因為它身處AI算力需求爆發和國產替代加速的交匯點上。

一方面，AI芯片市場整體在擴張。弗若斯特沙利文預測，中國AI芯片市場規模將從2024年的1425.37億元，增長到2029年的1.34萬億元，2025年至2029年的年均復合增長率超五成。

其中，GPU作為AI時代最關鍵的算力芯片增長速度最快，其市場份額預計將從2024年的69.9%上升至2029年的77.3%。這意味著，2029年中國AI智算GPU市場規模將達到1.03萬億元。

另一方面，則是全球AI芯片格局的變化。英偉達長期占據寡頭主導地位，市場份額超過八成，AMD等廠商處于追趕位置。在美國對華出口管制收緊之后，既讓中國廠商感受到壓力，也客觀上為本土廠商打開了窗口。

摩爾線程等公司正是在這一進程中快速成長起來。

在國產GPU賽道上，摩爾線程、沐曦、壁仞科技、燧原科技被業內稱為“國產GPU四小龍”。如今，摩爾線程率先登陸資本市場，其余三家也在加緊推進資本化進程。

目前，沐曦的上市申請也于11月13日獲證監會批復同意。業內預測，若發行順利，沐曦有望緊跟摩爾線程，成為第二家登陸A股的國產GPU公司。

壁仞科技方面，市場有消息稱其已向港交所遞交上市申請。針對這一信息，界面新聞記者向壁仞科技進行核實，對方未予置評。

此外，界面新聞記者獲得的消息稱，燧原科技目前已重新進行上市輔導備案。

如此集中的動態，使得國產GPU賽道在今年年底至明年初進入資本市場“高頻曝光期”。

一名接近“國產GPU四小龍”的業內人士向界面新聞記者表示，從去年到今年，頭部玩家“走的都是資本化路線尋求突破”，早期是卷融資、卷人才，接下來比拼的是誰能更快把國產化能力做扎實、拿到更多互聯網大廠的訂單，誰就更有機會在激烈競爭中活下來。

一名摩爾線程下游核心合作方的負責人向界面新聞記者表示，其為頭部廠商打造的產品“主要就是為國產GPU生態來設計的”，可按需適配多家國產GPU，在同一平臺上切換使用沐曦、壁仞、摩爾線程、燧原等不同廠商芯片，這種靈活切換會成為一大趨勢。

該負責人向界面新聞記者介紹，目前國產GPU在帶寬等方面仍存在一定限制，單卡性能整體比海外產品略低，“但通過整機結構設計和互聯拓撲的定制，可以把差距盡量縮短?！?/p>

其向界面新聞記者判斷，未來兩到三年，“國內數據中心八成以上會采用國產GPU卡，關鍵是上游廠商要有能力持續迭代產品?！?/p>

談及摩爾線程等廠商登陸資本市場，該負責人向界面新聞記者表示，這有助于承擔單款GPU動輒十億元級別的研發預算，“不靠公開市場是很難扛住這類長期投入的”。

在生成式AI大模型訓練和推理對算力需求激增的背景下，GPU成為硬通貨。但由于全球高端GPU供給主要掌握在英偉達等企業手中，尤其在2023年之后國內更是經歷卡脖子之痛。由此，發展自主GPU被提升到戰略高度。

政策層面，近年來，國內大力支持半導體產業發展?！笆逦濉币巹澨岢觯涌旄咚娇萍甲粤⒆詮姡I發展新質生產力，并要加強原始創新和關鍵核心技術攻關，推動科技創新和產業創新深度融合。

與此同時，更多AI芯片和算力企業上市，也被視為提升市場關注度的信號。

瑞銀投資銀行中國互聯網行業研究主管方錦聰此前在接受界面新聞記者采訪時表示，雖然市場中出現新上市公司和資金涌入會帶來估值波動的風險，但整體來看，資金用于技術研發和產能建設能有效促進行業健康發展。

在一線業內來看，與資本市場熱度相對的，是內部的謹慎情緒。

“從外面看都挺熱鬧的，其實行業內部非常謹慎，比較冷靜，也不敢隨便畫多大的夢想?！鄙鲜鼋咏皣aGPU四小龍”的業內人士向界面新聞記者表示。

在其看來，摩爾線程率先上市，對行業來說“肯定是好事”，既抬高了整個賽道的熱度，也釋放出監管層在IPO節奏上適度傾斜的信號。

該人士向界面新聞記者表示，對行業而言，這也意味著留給頭部玩家的上市窗口期并不寬裕了，“如果相關公司趕不上這一波上市窗口，后面面臨的壓力會比較大，幾乎每一年都是生死之年?！?/p>

當然，對摩爾線程而言，上市也只是新起點。在競爭日趨激烈的國產GPU賽道上，其他幾家玩家緊追不舍。這家國產GPU第一股能走多遠，還要由市場來檢驗。