早上好，先來關注下海外市場。

突發“黑天鵝”，巴西股匯“雙殺”

本周五，巴西前總統長子、參議員弗拉維奧·博索納羅表示，他的父親、巴西前總統雅伊爾·博索納羅已表示將支持他2026年競選總統。有關弗拉維奧的報道沖擊了巴西市場，當日巴西雷亞爾兌美元匯率下跌近3%，當地基準股指暴跌逾4%。

最終，巴西基準股指收跌4.31%。與此同時，一些作為貨幣政策預期風向標的利率互換合約收益率狂飆逾50個基點，反映出投資者大舉撤銷此前“博索納羅會支持圣保羅州長塔爾西濟奧·德·弗雷塔斯參選”的押注。

弗拉維奧參議員辦公室對外證實，他將作為自由黨的候選人挑戰現任總統盧拉。

有分析師表示：“市場之前預期弗雷塔斯會成為博索納羅欽點的候選人，而市場的技術面倉位在一定程度上也反映了這種樂觀情緒。相比之下，弗拉維奧對陣盧拉的競爭力更弱，而且在經濟政策預期方面也更差，這對巴西資產來說都是負面因素。”

美國白宮發布新版《國家安全戰略》

據央視新聞消息，美國白宮于當地時間4日晚發布特朗普政府的新版《國家安全戰略》。這份文件共33頁，闡述本屆美國政府對其外交政策的調整。

據悉，該戰略的核心是美國重新調整美國在西半球的軍事存在，以應對移民、毒品走私等。該戰略稱，這是提出并實施針對門羅主義的所謂“特朗普推論”。

在有關歐洲的部分，有分析認為該戰略對歐洲展示出前所未有的對抗姿態。該戰略警告稱，歐洲面臨著經濟衰退，并且從長遠來看，北約某些成員國將變成非歐洲裔人口占多數的國家。這引發了一個問題，即這些國家是否會以同樣的方式看待它們與美國的聯盟。

該戰略還稱，俄烏沖突產生了適得其反的效果，加劇了歐洲的對外依賴。戰略稱，在俄烏沖突之下，歐洲與俄羅斯的關系惡化，很多歐洲人將俄羅斯視為外部威脅。分析指出，戰略同時指責歐洲官員阻撓美國支持結束俄烏沖突的努力。

另外，這份美國新國家安全戰略稱，自1979年以來，中美兩國最初建立在一方為成熟富裕經濟體、一方為全球最貧困國家之一的關系格局，如今已經演變為近乎對等的關系。戰略還稱，美國將調整與中國的經濟關系，以互惠平等為原則，重振美國經濟自主地位。

對于該份新國家安全戰略，有分析認為，該戰略將拉丁美洲提升至美國議程的首位，這與美國長期呼吁的將重點放在亞洲的做法，截然不同。

燒堿期貨價格創上市以來新低！分析人士：短期弱勢難改

本周，燒堿市場“寒意”十足，期貨主力2601合約一路震蕩走低，創下上市以來的新低，且近月合約跌幅顯著大于遠月合約。

“供需結構性過剩是燒堿價格下跌的主要原因。”中原期貨分析師劉培洋表示，庫存數據能直觀反映市場供需格局。據隆眾資訊統計，截至12月4日當周，全國20萬噸及以上固定液堿樣本企業廠庫庫存為50.48萬噸，環比上漲7.43%，同比暴漲79.32%。自9月以來，燒堿市場進入累庫周期，目前庫存已攀升至年內高位。往年“金九銀十”期間常見的流暢去庫行情，今年并未如期上演，這讓燒堿價格持續承壓。

看向供應端，數據顯示，截至12月4日當周，國內20萬噸及以上燒堿樣本企業平均產能利用率為86.0%，環比提升1個百分點，周度產量為84.6萬噸，兩項數據均處于年內高位。

值得注意的是，雖然燒堿期貨價格持續走弱，但氯堿企業的另一核心產品液氯價格卻持續上漲。山東地區液氯價格已從9月的-500元/噸回升至當前的150元/噸，這有效對沖了燒堿價格下跌帶來的壓力。數據顯示，截至12月4日當周，山東氯堿企業平均毛利為241元/噸，利潤已經轉正。“氯堿企業當前的減產意愿不強，高供應格局或持續，直到開工率出現明顯下降，供應壓力才可能逐步緩解。”劉培洋說。

卓創資訊分析師施夢慧表示，11月以后雖無新產能投放，但氯堿企業計劃檢修較少，加之裝置盈利狀況良好，開工率持續提升。根據卓創資訊數據，國內樣本企業開工率約88.76%，較10月的平均水平提升1.81個百分點，市場供應持續處于高位。

與高供應形成鮮明對比的是需求持續疲軟。據劉培洋介紹，作為燒堿最大下游的氧化鋁行業，當前正面臨產品價格下跌、企業利潤轉負的困境，部分企業已啟動短期檢修減產，直接拖累了燒堿需求。同時，氧化鋁下半年新增產能投放進度不及預期，原本市場期待的需求利多未能兌現。

齊盛期貨分析師蔡英超進一步補充稱，氧化鋁開工率目前在84%左右，呈現走弱態勢；非鋁需求方面，粘膠短纖、紙漿、氫氧化鋰等行業的開工率均有下滑預期。

施夢慧也提到，除氧化鋁行業需求減少外，多數非鋁下游僅維持剛需采購，并無囤貨積極性，國內采購氛圍轉淡，疊加出口訂單有限，燒堿需求整體表現平淡，導致氯堿企業庫存積壓、出貨壓力加大，進一步引導價格下行。

展望后市，多位分析師認為，短期燒堿市場偏弱的基本面難有根本性改變，長期需關注供需兩端的核心變量。

從供應端來看，未來產能壓力仍存。據劉培洋介紹，2025年國內燒堿新增產能約100萬噸，2026年預計有超過200萬噸的新增產能投放。施夢慧表示，當前氯堿裝置盈利尚可支撐高開工率，若后市液氯價格走弱導致企業面臨虧損，其挺價意愿會增強，下游囤貨積極性也可能提升，屆時燒堿價格有望止跌企穩。

需求端的不確定性同樣需要重點跟蹤。在劉培洋看來，2026年氧化鋁行業雖有新增產能，但自身因虧損存在減產壓力，實際需求增量存疑。

“燒堿市場偏弱的基本面發生根本性變化，可能要等到2026年春節之后，屆時春季檢修將帶動供應下降，下游集中備貨需求也會釋放，基本面或從供大于求轉向供需緊平衡，庫存下降有望帶動價格上漲。”蔡英超表示。

對于短期行情，蔡英超認為，春節前燒堿期貨價格或偏弱震蕩，但當前期貨存在一定的貼水，下行空間相對有限。

施夢慧也表示，考慮到后期下游需求乏力及燒堿供應過剩的大背景，價格難有根本性好轉。短期需關注液氯價格波動、氯堿企業盈利變化及減產動向；長期則要跟蹤新增產能投放進度、氧化鋁行業復蘇情況、出口表現等因素。

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