年末最關鍵的一周來了。

華泰證券預計，未來兩周，國內將迎來政策超級周，重磅會議將召開。

國盛證券也稱，歷年中央經濟工作會議多為12月上中旬召開，為來年的經濟政策定調。

華泰證券預期，宏觀政策有望聚焦三大主線：一是突出“開好局”，二是著力“擴內需”，三是科技“促創新”，并可能更加重視物價因素和GDP名義增速。

本周將迎來超級央行周，加拿大、澳大利亞、瑞士、巴西、秘魯、菲律賓、南非、烏克蘭、土耳其等國的央行及美聯儲將公布利率決議。

央行繼續增持黃金

12月7日，國家外匯管理局更新了官方儲備資產。統計數據顯示，截至2025年11月末，黃金儲備報7412萬盎司（約2305.39噸），環比增加3萬盎司（約0.93噸），為連續第13個月增持黃金。

不僅中國央行買入黃金，根據世界黃金協會（WGC）的統計數據，10月各國央行對黃金的需求依然強勁，凈購金量達53噸，環比增長36%，創下今年迄今為止最大的月度凈需求，延續了全年的強勁態勢。今年截至10月，全球央行已公布的凈購金總量達254噸，相比之前三年的增速有所放緩。這可能反映了金價走高帶來的影響。

世界黃金協會表示，全球黃金ETF在11月底的總持倉量升至3932噸，連續第六個月增長。2025年新增買入超過700噸，有望創下黃金ETF歷史上最大的年度持倉增幅，而中國成為11月黃金ETF凈流入的最大單一來源。

白銀價格年內漲逾100%，大量資金流入白銀ETF

近期，國內外白銀價格再創歷史新高，截至上周五收盤，倫敦銀現貨價格年內累計上漲101.74%。

值得注意的是，大量資金流入白銀ETF。截至上周四，僅僅4個交易日，白銀ETF的資金流入總量就已創下7月以來單周最高紀錄。

Pepperstone研究策略師Dilin Wu表示，這些資金流動可以迅速放大價格波動，并引發短期空頭擠壓。

上周五，黃金價格走勢則出現分化，日內沖高1%后轉跌。這使得金銀比回落至2024年5月的低點，約為72。

有外媒爆料，中東央行上周一次性清空了其在摩根大通銀行的3400萬盎司白銀庫存，相當于6800手白銀期貨合約。

根據世界白銀協會預測，2025年全球白銀市場仍將出現約9500萬盎司的結構性供應缺口，為白銀連續第5年呈現供不應求格局。

分析人士：警惕回調風險

“近期，國際銀價繼續強勢上漲，倫敦銀現貨價格最高觸及59.33美元/盎司，年內漲幅已超100%，顯著跑贏黃金。本輪白銀價格上漲的核心驅動力已從單純的宏觀降息預期切換為現貨市場供應吃緊。隨著美聯儲12月降息概率持續上漲，美元指數階段性走弱，金融屬性為銀價提供了基礎支撐。更重要的是，全球顯性庫存持續去化引發了市場對白銀實物交割能力的擔憂，導致期貨市場出現明顯的空頭回補行情。”金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰說。

國信期貨首席分析師顧馮達表示，今年，貴金屬板塊走出一波歷史罕見的全面暴漲行情。本輪貴金屬板塊大漲的核心驅動力之一，是全球貨幣寬松周期的到來。市場對美聯儲在12月啟動降息的預期持續升溫，美聯儲下一任主席也引起廣泛關注。若被特朗普看好的哈塞特最終執掌美聯儲，其明確的“鴿”派立場以及與白宮高度協同的背景，可能預示著美國貨幣政策將轉向，降息預期有望進一步增強，美元指數會持續走弱。歷史經驗表明，美元走弱是貴金屬及大宗商品價格系統性走強的最有力引擎之一。

庫存方面，COMEX白銀期貨庫存加速流出。最新數據顯示，其總庫存已降至14183噸左右，短短兩個月下降逾2300噸，注冊倉單更是處于歷史低位。隨著白銀價格大幅上漲，金銀比從前期的高位快速回落，截至12月上旬已回落至72附近，創下2021年8月以來的新低。

“這一顯著變化表明，市場風險偏好正在發生根本性改變，白銀價格的高彈性使其在貴金屬‘牛市’的下半場開始全面跑贏黃金。今年白銀價格的漲幅遠超黃金，正是資金從防御性資產向高貝塔資產輪動的直接體現。”吳梓杰說，金銀比降至72雖然顯示白銀估值已得到部分修復，但從長周期視角來看，該指標仍未觸及歷史上“牛市”頂部的極端區域（通常為30~50）。這意味著，盡管短期白銀相對黃金的性價比優勢有所收窄，但在全球現貨庫存短缺和工業需求增長的支撐下，金銀比仍有進一步下行的空間。

展望后市，吳梓杰認為，白銀價格短期內將面臨“高波動”與“強支撐”并存的復雜局面。鑒于銀價已逼近60美元/盎司的重要心理關口，且技術指標顯示超買，短期內市場易出現寬幅震蕩行情以消化獲利盤。然而，白銀下方的支撐邏輯堅如磐石：極低的庫存意味著空頭很難在低位組織有效的反擊，任何大幅回調都可能被產業資本視為補庫良機，從而限制了價格的下行空間。中長期來看，白銀正在經歷資產屬性的重估，從傳統的貴金屬附庸，轉變為能源轉型時代的戰略資源。隨著光伏N型電池技術的全面普及，2026年工業用銀供應缺口預計將進一步擴大，這將成為銀價“長牛”的基石。對交易者而言，未來關注的焦點不應僅僅是美聯儲的降息節奏，更應緊盯庫存變化——只要庫存無法有效重建，白銀價格的上漲趨勢就難言終結。

顧馮達認為，當前多頭力量依然占據市場的主導地位。在美聯儲持續降息、美元走弱以及白銀產業需求具備較大政策彈性的背景下，白銀中長期“走牛”的邏輯并未改變。然而，必須清醒地認識到，白銀價格短期內快速拉升，已經積累了大量獲利盤，市場情緒趨于亢奮，任何“風吹草動”，如美國經濟數據超預期、交易所出臺風控措施等，都可能引發市場劇烈波動。因此，對交易者而言，當前白銀市場風險較大，建議密切關注實物交割進展、庫存回流及宏觀資金動向，防范看多情緒退潮后的回調風險。