2025年是有色金屬投資大年，作為工業金屬大戶的電解鋁也沒有缺席。

12月5日，A股電解鋁板塊全線大漲。閩發鋁業漲停，中孚實業、宏創控股、南山鋁業等9只股票漲幅超過5%。

機構認為，基于國內電解鋁已經進入到弱供給、高利潤、低資本開支的階段，上市公司擁有了分紅的能力，且分紅意愿在提升，板塊股息率可觀；供應的剛性、庫存的低位，使得價格弱消費周期有抗跌的能力，在強消費周期有更好的向上彈性，是攻防兼備的板塊。

鋁板塊全線大漲

上周末，A股鋁板塊全線大漲，閩發鋁業漲停，中孚實業、宏創控股、南山鋁業等9只股票漲幅超過5%。

年內來看，漲幅最大的中孚實業年內已經上漲183.04%，云鋁股份、宏創控股等個股年內漲幅也超過100%。

良好的業績是相關個股上漲的最大底氣。Wind數據顯示，截至12月5日，滬鋁主力合約價格已經超過22000元/噸。另一方面，作為電解鋁核心原材料之一的氧化鋁價格卻持續下行。氧化鋁主力合約的價格在年內下跌了將近50%，最新價格已經來到了2580元/噸，大幅降低了電解鋁產業的經營成本。

東吳證券測算，隨著海外礦石的進一步增產，以及國內氧化鋁產能完成結構性轉變，電解鋁產業端利潤從上游氧化鋁向冶煉端轉移。隨著鋁價中樞的上移，截至2025年11月，我國電解鋁行業噸盈利水平已突破4500—5000元。

部分上市公司的三季報也體現了行業經營境遇的好轉。云鋁股份三季報顯示，公司前三季度實現營業總收入為440.72億元，較去年同報告期營業總收入增加48.86億元，同比上漲12.47%。歸母凈利潤為43.98億元，較去年同報告期歸母凈利潤增加5.78億元，同比上漲15.14%。經營活動現金凈流入為69.77億元，較去年同報告期經營活動現金凈流入增加14.04億元，同比上漲25.19%。

據SMM調研，11月國內鋁下游加工龍頭企業開工率震蕩下滑，行業逐漸從旺季轉向淡季，但消費表現仍有韌性。

五礦期貨認為，受中美貿易緩和、美聯儲降息預期等宏觀利好推動，有色金屬氛圍持續偏暖。基本面看，當前國內鋁錠庫存震蕩去化，美國現貨鋁溢價維持高位，LME鋁錠庫存延續減少態勢，且庫存絕對水平處于相對低位，疊加供應擾動、下游開工率偏穩，以及銅價上漲，鋁價仍有進一步走強的可能。

機構看好投資機會

機構對于2026年鋁行業仍然維持比較樂觀的態度。中原證券指出，在供給端，國內產能受限于4500萬噸的“天花板”約束，運行產能已處于高位，新增產能極為有限；海外產能雖有一定規劃，但投產進度普遍緩慢。需求端則展現出結構性韌性。在供應剛性、庫存低位以及成本支撐的共同作用下，電解鋁價格預計易漲難跌，行業有望延續較高景氣度。

中原證券預計，2026年電解鋁平均價格水平在2.2萬元/噸左右。同時隨著電解鋁企業盈利能力不斷增強，公司紛紛提高分紅比例，股息率在不斷提升，板塊具有紅利屬性。

中信建投對于鋁行業也表現出非常積極的態度。該券商展望2026年鋁行業時表示，2026—2028年，全球鋁供需平衡量分別為7.6萬噸、-34.4萬噸、32.6萬噸。由于電解鋁供應處于滿產和超產狀態才勉強構筑全球供需平衡，供應嚴重失去彈性，利潤－供應－價格的循環失效，行業利潤可以繼續擴張，直到新的供應能涌出與消費適配的量。

鑒于此，中信建投將2026—2028年鋁行業利潤調高至5000元/噸、5500元/噸、6000元/噸，對應鋁價21500元/噸、22000元/噸、22500元/噸。若作為高耗能的電解鋁電力供應被擠出，或出現存量市場生產中斷，價格存在加速沖高可能。另外，俄羅斯若被取消制裁，鋁錠將以市場化的方式進入中國，會驅動內外價差收斂，國內鋁價要補漲。

中信建投表示，基于國內電解鋁已經進入到弱供給、高利潤、低資本開支的階段，上市公司擁有了分紅的能力，且分紅意愿在提升，板塊股息率可觀；供應的剛性、庫存的低位，使得價格弱消費周期有抗跌的能力，在強消費周期有更好的向上彈性，是攻防兼備的板塊。

排版：劉珺宇

校對：許欣