八年磨一劍，公募FOF迎來重獲口碑的歷史性時刻！

在市場風格日趨賽道化的背景下，敏銳布局資源、科技等行業主題基金，正成為FOF產品業績和規模突圍的關鍵，公募FOF首只業績翻倍產品在近期出現，也意味著這一產品類別已進入快速成長的新階段，隨著投資者認可度提升，FOF市場規模已突破1800億元大關。

展望未來，部分明星基金經理對明年一季度權益市場持樂觀態度，FOF產品在行業主題基金中的掘金故事或將繼續上演。

公募FOF賺錢效應釋放

自2017年9月國內首批產品獲批至今，公募FOF已走過8年歷程，隨著FOF投研的日漸成熟與精細化，此類產品投資回報潛力得以持續挖掘，選基技巧持續提升后，首只收益率翻倍的FOF也在近期誕生。

Wind數據顯示，截至2025年12月7日，全市場首只收益率翻倍的FOF花落前海開源基金。前海開源裕源FOF成立于2018年5月，截至今年三季度末的資產規模為1.68億元，該產品今年以來收益率為38%，當前產品凈值為2.29元，成立以來的收益率為129%。

緊隨其后的一批公募也展現出較好的長期回報能力，包括興全安泰平衡持有、中歐預見養老、鵬華養老2045混合、嘉實養老2050混合、南方養老2035混合、南方合順多資產等FOF基金，成立以來的收益率分別為79.61%、70.12%、69.40%、64%、63.72%、63.54%，截至今年三季度末，上述FOF產品資產規模分別是9.69億元、11.82億元、2.8億元、4.57億元、7.36億元、0.67億元。

上述排名十強的產品均非首批發行的公募FOF，在2017年發行的首批公募FOF業績相對溫和，包括南方全天候策略、華夏聚惠、宏利全能優選、建信福澤安泰等產品，這些首批產品成立八年來的收益率分別是47.92%、45.13%、30.78%、26.52%。

總體而言，FOF賺錢效應逐步釋放后，投資者也對此類產品接受度日漸提高，公募FOF資產規模持續增加，天相數據統計顯示，截至2025年三季度，全市場FOF基金共計518只，FOF基金管理規模為1872.46億元，較早期實現跨越式增長，產品體系和投資策略也日益豐富和成熟。

策略重投窄基少配寬基

公募FOF的賺錢效應得以挖掘，是選基策略上更加注重行業主題基金的布局能力，降低“寬基”的倉位比例。

近年來，股票市場賺錢效背后呈現出明顯的賽道化、行業主題特征，以細分賽道為核心倉位的行業主題基金長期霸屏基金業績榜單的前列，具有寬基特點或策略主打均衡型的基金產品業績大多平淡。在此背景下，公募FOF的選基策略也跟隨市場潮流變化，賽道基金、行業主題基金成為FOF基金經理重點挖掘的對象。

以首只實現業績翻倍的公募FOF為例，基金披露的持倉顯示，資源主題基金極大地提升了前海開源裕源FOF的業績彈性。

截至今年三季度末，前海開源金銀珠寶基金、前海開源滬港深核心資源基金以及重倉礦業股的前海開源多元策略基金是該FOF的重倉基金，按前十大重倉股的布局看，這三只產品均具有典型的資源行業基金特點，在FOF中的倉位比例分別為18.05%、17.35%、13.20%，這意味著前海開源裕源FOF將多達48%的倉位配置在資源類基金上，三只基金年內收益率分別為81.73%、67.27%、47.38%，由此拉動前海開源裕源FOF的賺錢效應，這一策略成為該基金凈值突破2元的核心驅動力。

此外，鵬華養老2045混合FOF成立以來的收益率為69%，其業績貢獻同樣來自對賽道化“窄基”產品的重倉布局，尤其是科技類行業主題基金在其倉位中分量較重。截至今年三季度末，廣發新能源汽車電池ETF、國泰半導體材料設備ETF、易方達成長動力、東吳移動互聯等基金，進入鵬華養老2045混合FOF的重倉名單，倉位配置比例達12.16%、11.77%、9.36%、4.47%，這四只賽道基金的年內收益分別為58.65%、44.60%、104.06%、76.83%，對鵬華養老2045混合FOF的凈值增長做出較大貢獻。

與上述策略完全不同的是，部分業績長期落后的公募FOF因“重寬輕窄”的策略面臨較大損失，例如，全市場成立以來虧損最大的公募FOF，其所配置的基金大多持倉股票種類高度分散，該FOF成立多年，但目前凈值仍遠低于0.75元。根據截至今年第三季度末的持倉，該FOF買入的重倉基大多不具有行業主題特點，例如，其第二大重倉基的核心股包括傳媒、氟化工、保險、半導體、通信設備、稀土等；第四大基金覆蓋的股票涵蓋券商、醫藥、環保設備、通信、銀行、電池等，最終，這一保守的選基策略未能給FOF帶來更好回報。

明星FOF繼續看好權益類基金

精細化的選基策略是公募FOF產品重獲吸引力的關鍵，作為FOF中首只業績翻倍的產品，明星基金經理李赫也詳解捕捉機會的內涵。

前海開源裕源FOF基金經理李赫認為，該產品的選基策略為“334”的多元資產策略，即3成黃金商品倉位、3成權益倉位和4成固收倉位。通過勝率、權益占比、基金規模等指標，對固收+基金進行精選；通過行業輪動模型，確定權益投資方向；既能保證收益穩定性，又能有一定的收益彈性。

在市場關心的權益類基金產品布局上，李赫告訴券商中國記者，預期市場基本面逐步出現好轉，12月經濟數據大概率超市場預期；另外，股債性價比處于歷史上60%左右分位數，即股票依舊有一定性價比，尤其是未來可能擴大國內需求，促進居民收入增長和經濟增長同步，看好明年一季度權益市場，具體策略上，權益基金的三成倉位中，10%的倉位配置在大盤價值類，比如銀行、建材等行業，由于其抗跌性較成長股高，作為底倉配置，另外20%的倉位布局在消費和科技行業。

李赫所管理的公募FOF也可能繼續重倉黃金主題基金，他認為，黃金長期上漲的兩個重要底層邏輯依舊穩固。一是，全球財政赤字仍將進一步擴張；二是，美國經濟韌性的背后也存在軟肋，無論是難以為繼的美元債務還是難以解除的通脹風險，都在迅速提升美國衰退風險。金價回調企穩后，在投資組合配置一定比例的黃金，不僅可對沖權益風險敞口，長期來看還將帶來較為可觀的資本利得。

排版：劉珺宇

校對：許欣