12月8日，中共中央政治局召開會議，分析研究2026年經濟工作。

多家券商首席經濟學家分享了最新的學習體會。券商預計，2025年順利實現發展目標，2026年仍需保持較高的目標設定，兼顧“硬實力”與“軟實力”，統籌內外，優化存量，因地制宜發展新質生產力，著力創造就業保“四穩”，構建流暢內循環、強韌性的內需市場，持之以恒改善民生；政策實施層面注重政策落地后的持續推進增強實效，政策部署更重銜接協同集成效應。

財政和貨幣政策仍有較大空間

會議指出，“繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。對此，浙商證券首席經濟學家李超表示，結合積極的財政政策基調以及中央預算穩定調節基金的特點，2026年存在小幅提高赤字率的可能性，同時綜合考慮結轉結余，則2026年廣義財政力度或將下降。預計2026年赤字率可能設定為4.0%—4.2%左右，對應赤字規模為5.89萬億元至6.19萬億元，廣義赤字規模約為11.79萬億元至12.09萬億元。

貨幣政策方面，李超認為，展望2026年，從促進物價合理回升、穩增長、穩就業的角度看，預計2026年有50BP降準、10BP降息的總量性寬松操作，節奏上預計小步慢跑，頻度不會太高。

申萬宏源首席經濟學家趙偉表示，會議以“提質增效”替代“以進促穩”，凸顯對政策質量、效率與可持續性的平衡考量。會議延續提出“繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，更加強調“發揮存量政策和增量政策集成效應”。2026年財政政策或將保持擴張取向并優化支出結構。中性情景預期赤字率維持在4%左右，特別國債與新增專項債規模較2025年小幅擴張；貨幣政策更注重流動性呵護，結構上以精準支持為核心，預計央行可能實施1次幅度約10BP的降息。

華福證券研究所所長任志強認為，財政發力點將從單純的總量擴張轉向“提質增效”，資金使用將更注重“集成效應”。一方面，通過加快政府債券發行使用、盤活存量資金來支持“兩重”建設等有效投資；另一方面，財政支出結構將優化，更多資源預計將傾斜于教育、醫療、社保等直接惠及民生、激發消費潛力的領域，實現從“投資于物”到“投資于人”的戰略轉變。

華西證券首席經濟學家劉郁表示，逆周期和跨周期并重，意味著繼續上調赤字率的可能性不高，赤字率可能維持在4%，或小幅下調。因為政策在保持調控力度的同時，也會避免透支中長期政策空間。同時，提質增效、重提跨周期，或意味著降準降息仍相對謹慎。

“內需”位置更加凸顯

會議提出“要堅持內需主導，建設強大國內市場”。任志強認為，我國國內市場規模巨大，內需挖掘潛力無限，但需要關注，大市場未必強，大市場也可能因外部沖擊、技術變革等因素快速收縮，因此必須建設強大的國內市場，在規模大的基礎上輔之以強韌性，使內需成為經濟增長與社會發展的堅強主導。

任志強認為，這一方面需要做好供給多元化文章，確保國內產業鏈安全，避免因外部供給約束導致斷供風險進而影響產業鏈上下游需求，另一方面要加強創新突破，在關鍵領域實現國產替代，打通內循環堵點，只有打通流暢內循環，才能更好利用外循環取長補短，實現優勢互補的“雙循環”。此外，強大國內市場還需要保障居民收入，穩定居民預期，讓韌性更強的消費逐步成為內需增長的主導力量。

趙偉表示，政策仍將內需置于核心，明確提出“要堅持內需主導”，呵護消費與投資的政策或加速落地。消費端，“十五五”時期主要目標中提出“居民消費率明顯提高”，2024年居民商品消費已基本恢復，但人均服務消費較疫情前趨勢值存1923元缺口，或成政策突破方向。投資端，結合“十五五”時期“適度超前新型基礎設施建設”要求，數字基建等新基建領域政策支持料將加碼。

興業證券首席經濟學家王涵表示，此次會議仍將“擴大內需”工作放在首位，其次新增表述“優化供給”，“堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能”，相比于7月會議而言，此次會議將產業相關內容提前到了改革之前。“因地制宜發展新質生產力，縱深推進全國統一大市場建設”，這些措辭可能意味著2026年除了需求側刺激以外，供給方面的優化升級也將是重要工作。

排版：楊喻程

校對：趙燕