國投瑞銀白銀LOF基金（161226.SZ）又要停牌了。

12月16日晚間，國投瑞銀白銀LOF基金再次發布了停盤公告。公告顯示，12月15日，基金單位凈值為1.6809元，截至12月16日，基金二級市場的收盤價為2.027元，明顯高于基金份額凈值。為保護投資者利益，基金將于2025年12月17日開市起至當日10:30停牌，10:30復牌。

根據上述數據，該基金場內溢價率達到了20.59%。國投瑞銀基金也不斷提醒投資者，如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能面臨較大損失。

這已經是12月該基金第三次因場內溢價較高發布停牌公告。此前，國投瑞銀基金曾多次發布二級市場溢價風險提示公告。

之所以會形成場內外較大的差價，主要原因在于白銀持續上漲的同時，該基金場外份額仍在限購。截至目前，國投瑞銀白銀LOF基金A類份額每天限購額為100元，C類基金份額每天限購為1000元。

華東某公募市場人士告訴界面新聞，今年以來白銀市場單邊上漲，通過場外限購可以來減輕基金跟蹤指數難度。

即使基金場內價格不斷飆漲，但國投瑞銀白銀LOF基金的收益率卻跑輸業績比較基準。Wind數據顯示，今年以來，該基金收益率為91.08%，而基金業績比較基準收益為98.03%。

有業內人士在接受界面新聞采訪時表示，基金產生的跟蹤誤差主要是由結算方式導致的。

界面新聞注意到，這只基金跟蹤的是上期所白銀期貨主力合約收益率，并主要通過持有白銀期貨主力合約來達到投資目標。而根據基金合同的約定，交易所掛牌交易的白銀期貨合約一般以估值當日結算價進行估值，估值當日無結算價的，且最近交易日后經濟環境未發生重大變化的，采用最近交易日結算價估值。

所謂結算價是指某一合約依據當日一定時間內成交價格按照成交量加權平均或者收盤集合競價等方式確定的用于當日結算的價格。那么通過結算價估值會產生什么影響？

上述人士告訴界面新聞，如果基金采用結算價估值，因其與所持有資產的收盤價（即當日交易價格）不一致，當結算價低于當日收盤價，當日的新增申購資金可能對原持有人造成一定程度的攤薄；反之，當結算價高于當日收盤價，贖回可能也會對基金資產帶來潛在拖累。對LOF基金來說，該部分攤薄主要由基金資產承擔，長期以往可能會帶來跟蹤偏離。

“除了ETF之外的期貨類指數基金或者持倉中含有期貨資產的基金，都不同程度地受到這種影響。對于白銀期貨基金這種單標的的期貨類基金來說可能影響更明顯。”

界面新聞了解到，由于商品期貨類指數基金總體規模及數量仍較小，除了受結算價估值影響外，標的自身的高波動、資金申贖波動較大等因素也會影響指數跟蹤的偏離度。尤其是在單邊行情中，比如單邊上漲中基金出現持續申購，單邊下跌中基金出現持續贖回，都將加大基金跟蹤誤差。

雖然年內收益跑輸基準，但這只市場上唯一的白銀主題基金仍然吸引了不少資金參與。截至今年9月底，國投瑞銀白銀期貨LOF規模合計為66.4億元，較去年底增加44.62億元，增幅達到204.87%。根據Wind數據，其中可在二級市場交易的國投瑞銀白銀期貨LOF（A）截至12月15日規模為41.41億元，較去年底增加了33.14億元，增幅超過400%。

而在這只基金規模暴漲的背后，是白銀現貨價格居高不下。上周，倫敦現貨白銀價格一度超過64.5美元/盎司；截至發稿，倫敦現貨白銀的價格上沖到65.7美元/盎司。滬銀期貨主力2602合約今日盤中已經沖破15400元，白銀期貨加權價格年內累計漲幅已突破100%，這是滬銀期貨上市以來峰值水平。

國盛期貨認為，白銀價格的調整主要是多頭短期獲利而出現的技術性調整。但是從長期看，白銀市場的供需格局依然偏緊，近年來，美國AI硬件及數據中心對白銀的需求旺盛，相關領域年度需求增速超20%，此前有機構預計2026年需求增速將達到35%。??

不過國盛期貨也指出，白銀市場短期技術性壓力也不容忽視，而12月16日晚間的美國非農數據更值得關注。數據的好壞將直接影響接下來美聯儲官員對降息頻次和力度的決策，而白銀對美國利率的變化表現出高度的敏感性。

南華期貨夏瑩瑩也表示，進入12月下半旬，COMEX合約12月份交割擠兌壓力可能減弱，需要關注白銀擠兌交易引發的暴漲后的調整壓力。