投資小紅書-第269期

正如約翰·鄧普頓所說“行情在絕望中誕生，在猶疑中成長，在樂觀中成熟，在瘋狂中結束”，投資者不要渴望“瘋牛”“蠻牛”，“慢牛”才符合投資者的長遠利益。

近期，上證指數站上4100點，創2015年以來近10年的新高。距離上一輪市場行情高點已有10年，新增資金日趨活躍。根據多家券商的預測，今年將有50萬億—70萬億元的定期存款集中到期。這些定期存款曾經對應的是3%—5%的利率水平，但在當前10年期國債利率僅有1.8%的背景下。如果想要獲取2%以上的收益率，原來的居民儲蓄可能會部分外溢進入股市。

事實上，當牛市預期形成之后，投資者的考驗才真正開始。因為身邊暴富的故事倍增，投資者的預期可能會從最初的跑贏銀行存款，放大為追求每天20cm、30cm的漲停。一旦投資者違背初衷，跟風做了不理性的事，那么本金安全和多年的財富積累都可能受到重大威脅。

無論是新投資者，還是老投資者，最致命的操作往往就是無法管理好自己的投資預期。我們的初衷是追求超越銀行定存的利息，追求跑贏通脹，追求更穩健長遠的財務安排，而不是一夜翻倍的刺激。

管理好預期

為什么說對投資者最大的威脅往往是投資者自己？因為投資者進入股市后，受到過多信息的刺激，他們的收益預期從過去追求年化2%以上的利率，放大為去追求每天20cm、30cm的漲停。如果不能很好地管理收益預期，就會將自己陷入無法預料的后果之中。

段永平經常在其社交媒體上告誡投資者，投資收益率比銀行存款好就行。段永平對投資預期收益率定位于略好于長期國債，比如8%。段永平認為，12%的復合增長就不錯了，這樣比較有平常心，12%的回報，10年3.1倍，15年5.47倍，30年30倍，40年93倍，有這個心態，加上漫長的過程中可能會碰到的大機會，實際超過15%或更多也是可能的。

如果資金追求的是超過銀行存款的利息，那么當前A股依然提供了大量潛在的機會。截至1月20日，A股當前紅利指數對應的股息收益率為4.8%，上證180指數對應的股息收益率為3.2%。根據先鋒基金創始人約翰·博格的理論，一個指數的年化收益率約等于股息收益率加上盈利增長率。按照我國國內生產總值5%的增速，當前紅利指數、上證180指數等資產對應的年化收益率超過8%。

從個股來說，當前股息率超過3%的股票有近500只，總市值高達37萬億元。部分公司滿足盈利穩定、負債率低，高股息、高現金流、低估值的選股標準。對于以跑贏銀行存款為標準的投資者來說，這些股票中的佼佼者可以實現穩定收益的目標。但前提是，投資者需要理解上市公司，不懂不做，才能對上市公司盈利的穩定性做出判斷。

分紅度一切苦厄

好的投資建議不一定復雜，但會長期有效。絕大部分投資者的初衷本是追求本金安全和股息收益率。正如在艱難的熊市中，日斗投資王文曾說過的，“分紅度一切苦厄”。但熊轉牛之后，投資者往往受財富故事的影響，看不上那點股息率，從而違背初衷做出讓自己追悔莫及的事情。

事實上，逆向思考會讓人理性。雖然財富故事刺激，但可能讓你失去所有，從結果倒推的話，段永平的建議“不杠桿、不融資，不做看不懂”等不為清單無比重要。投資的初衷是跑贏銀行存款，跑贏通脹，保護本金安全，因此對風險的思考才是財務安排的重中之重。

專業投資者及作家查爾斯·埃利斯在其經典著作《贏得輸家的游戲》中，分享了他的兩位最好朋友的故事：這兩位朋友都是醫療領域的頂尖高手，有卓越的業績記錄。兩位朋友共同認為，醫療領域毫無爭議、最為重要的提升人們健康與壽命的兩項技術突破是青霉素的發明和要求醫護人員洗手。同樣，埃利斯由此得出的結論是：好的建議并不一定特別復雜。

那么在投資中，股息是股票質量的風向標，80%的公司適用于“低估值、高現金流、高分紅”的標準去篩選。

股息是現金，不可能造假，也不可能通過會計手段生成。通常來說，當一家公司支付股息時，它也顯示了自己的信心，表示自己有能力持續向股東履行支付股息的承諾。

當一家公司增加股息時，它是在表明，相信公司未來有足夠的能力來支撐股東現金流的增長，這樣的決定不是輕率做出的。在大多數情況下，一家公司不大可能在沒有充分信心的情況下增加股息。那些不斷提高股息的公司，總體來講，其業績優于那些未提高股息的公司，它們以較低的風險創造了較高的收益。

傳奇投資者本杰明·格雷厄姆曾說過，投資者不能期望通過購買任何新股或“熱門股”（那些被人們認為可以迅速致富的股票），而獲得優于平均水平的收益。從長遠看來，這幾乎會產生相反的結果。防御型投資者只應購買那些具有長期盈利記錄和強有力的財務狀況的重要公司的股票。

莫忘初衷

投資者是如何在牛市失去財富的？

《復利》作者高塔姆·拜德的觀點非常有代表性：

隨著牛市的成熟，許多投資者傾向于將投資組合從高質量、增長穩定、股本回報率高的股票，轉移到價格增長快、管理質量差、回報率較低的股票，在繁榮期結束時，大多數投資者的投資組合中只剩下垃圾股。

在隨后的熊市中，優質股和垃圾股都會受重挫，但前者會反彈復蘇，后者會一蹶不振。最好的經驗來自熊市，這也是價值股投資者為何懷抱績優股能夠戰勝熊市，最終收益會隨著時間而逐步增長的原因，但垃圾股的追隨者往往會失去牛市賺來的財富，甚至還會虧掉自己的本金。

投資莫忘初衷。正如描寫1929年股市大崩盤的《客戶的游艇在哪里》書中所說，投機是一種想要把小錢變成大錢的努力，但可能不會成功。投資是一種想要避免大錢變成小錢的努力，應該要成功。如果你帶著1000美元來到華爾街，試圖在一年的時間里把它變成25000美元，你就是在投機。但如果你帶著25000美元到那里，想要在一年之內用它賺1000美元（通過購買25份4%的債券），你就是在投資。第一項冒險中你成功的勝算是1:25，而第二項冒險中不成功的概率很小，大約是1:25。

（本文提到的個股均為舉例用，請勿據此投資）

責編：戰術恒

排版：王璐璐

校對：楊舒欣