企業(yè)不得違規(guī)開展黃金預(yù)定價交易、杠桿交易、延期交易等非法黃金交易活動，以及以黃金托管、租賃、回購等為名、承諾“保本付息”固定收益回報的非法集資行為。2月13日，深圳市地方金融管理局發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范黃金市場經(jīng)營行為的公開提示（下稱“提示”），2月13日。

第一財經(jīng)此前曾連續(xù)獨家報道，深圳水貝的一些貴金屬企業(yè)，以黃金交易為名，行“類期貨交易”之實。投資者僅需支付低至2.4%的定金即可參與高杠桿交易。（詳見報道《40倍杠桿鎖價、場外期貨“對賭”，黃金料商卻在金價新高時悄悄消失了》）部分料商平臺還將此類業(yè)務(wù)向散客開放。通過社交平臺引流、在群聊中安插“托兒”制造虛假交易氛圍，誘使大量不具備風(fēng)險認(rèn)知能力的普通投資者卷入其中。（詳見）

近期，多家黃金預(yù)定價平臺相繼出現(xiàn)兌付困難。第一財經(jīng)獨家報道，杰我睿平臺出現(xiàn)大規(guī)模兌付困難，部分業(yè)務(wù)即涉及黃金預(yù)定價交易，（詳見《獨家|40倍杠桿斷裂!水貝一黃金預(yù)定價平臺兌付困難，投資者稱涉資超百億》）

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，該類預(yù)定價模式此前常借“黃金實物交易”之名運(yùn)作，定性難度較高。伴隨近期金價波動加劇，相關(guān)風(fēng)險加速暴露，監(jiān)管從嚴(yán)已成必然趨勢。

劍指黃金預(yù)定價交易等多項非法活動

深圳市地方金融管理局提示稱，企業(yè)不得違規(guī)開展黃金預(yù)定價交易、杠桿交易、延期交易等非法黃金交易活動，如通過微信群或小程序、APP、網(wǎng)站等互聯(lián)網(wǎng)平臺，以黃金回收和預(yù)定價買賣料名義，允許客戶繳納一定金額保證金鎖定一定重量黃金的價格，后隨金價波動按價差結(jié)算，允許平倉離場，未實際開展黃金實物交割。

第一財經(jīng)自去年9月起多次深入深圳水貝市場調(diào)查發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)夭糠贮S金料商實則以“黃金交易”之名，從事“類期貨”性質(zhì)的預(yù)定價交易。

在預(yù)定價交易機(jī)制下，若投資者“看空”金價，可選擇“約價回收”。例如，約定以830元/克的價格在未來賣出黃金，若屆時金價跌至800元/克，投資者每克可賺取30元差價。若“看多”金價，則需下定金預(yù)訂黃金，到期支付全款；如金價上漲，即可賺取差價。假設(shè)鎖定100克黃金，去年9月，民間預(yù)定價平臺上僅需約2000元定金，就能完成交易。

通過短視頻平臺發(fā)布黃金回收、加工等引流內(nèi)容，平臺將服務(wù)范圍擴(kuò)展至全國各地個人投資者，提供包括黃金、白銀在內(nèi)的貴金屬寄售、回收及高杠桿預(yù)定價買賣等交易品種。

除預(yù)定價交易外，深圳市地方金融管理局還提示稱，企業(yè)不得違規(guī)開展以黃金托管、租賃、回購等為名義約定給予客戶固定收益回報“保本付息”的非法集資活動。企業(yè)不得違規(guī)開展黃金委托投資等活動，如誘導(dǎo)消費(fèi)者購買黃金實物后，不提取實物轉(zhuǎn)而開展黃金委托投資等非法金融活動。

第一財經(jīng)此前也曾獨家報道，金雅福相關(guān)的多款產(chǎn)品出現(xiàn)大面積逾期，有些產(chǎn)品以“黃金委托”為名，引導(dǎo)消費(fèi)者簽訂黃金買賣合同后并不提取實物，轉(zhuǎn)而與關(guān)聯(lián)方簽訂委托合同開展投資，承諾固定收益。（詳見《獨家|黃金巨頭金雅福70億理財爆雷：危險的黃金委托、10%高收益背后的“拼單代持”與“名股實債”》）

多名業(yè)內(nèi)人士分析，此類模式已存在多年，但在貴金屬價格快速波動周期中，風(fēng)險敞口顯著放大。以近期某預(yù)定價平臺兌付危機(jī)為例，其風(fēng)險積聚路徑較為典型：貴金屬價格持續(xù)上漲導(dǎo)致客戶“預(yù)訂買入”（多單）激增、“預(yù)訂賣出”（空單）稀少，平臺單向風(fēng)險敞口急劇擴(kuò)大。為對沖風(fēng)險，平臺疑似動用客戶保證金在境外市場建立貴金屬空頭頭寸，但受貴金屬價格持續(xù)上行影響，外盤空單最終爆倉，形成巨額虧損。

有哪些關(guān)鍵點？

此前市場爭議的核心在于：此類業(yè)務(wù)借“實物黃金交易”之名，違規(guī)開展具有類期貨特征的“黃金投資”活動，導(dǎo)致金融與非金融業(yè)務(wù)邊界模糊、定性困難。

過去，針對該類業(yè)務(wù)的風(fēng)險提示多由行業(yè)協(xié)會發(fā)出。去年9月26日，深圳黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會微信號發(fā)布倡議書提示，個別商家假借實物黃金交易之名，違規(guī)開展類期貨性質(zhì)的“黃金投資”業(yè)務(wù)。10月11日，深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會官方再次發(fā)布行業(yè)警示函。警示函強(qiáng)調(diào)，個別企業(yè)為牟取非法利益，打著實物黃金交易的幌子，誘導(dǎo)客戶進(jìn)行高杠桿的“買漲買跌”對賭交易，其業(yè)務(wù)實質(zhì)已完全脫離黃金珠寶行業(yè)的正常經(jīng)營范圍。

相比之下，深圳市地方金融管理局此次公開提示，首次明確禁止企業(yè)違規(guī)開展黃金預(yù)定價交易、杠桿交易、延期交易等非法黃金交易活動。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉標(biāo)志著監(jiān)管層對上述業(yè)務(wù)模式的定性已趨于清晰，對該類行為的非法屬性有了更全面的認(rèn)定。

金州（深圳）律師事務(wù)所律師郭磊對第一財經(jīng)分析，針對水貝貴金屬原料交易的監(jiān)管從嚴(yán)是必然趨勢。預(yù)測之后對預(yù)定式“盤口”的監(jiān)管措施上，將以行政監(jiān)管措施為主，刑事打擊為輔。

行政管理上，對于違規(guī)開展預(yù)定價業(yè)務(wù)、以貴金屬開展融資活動的，將取締營業(yè)執(zhí)照，對單位和主要負(fù)責(zé)人進(jìn)行行政處罰，或者開展稅收執(zhí)法行動。

刑事打擊，或重點打擊“無本起盤”、純粹以“割韭菜”為目的的機(jī)構(gòu)，及跑路、暴雷、引發(fā)群體事件的平臺。

郭磊表示，當(dāng)前監(jiān)管主要瞄準(zhǔn)兩類行為：一是預(yù)定價業(yè)務(wù)（類期貨業(yè)務(wù)），二是以“黃金”為依托的融資活動。這兩類都具有較強(qiáng)的金融屬性。現(xiàn)貨買賣、實物預(yù)定（應(yīng)限定交期）、延結(jié)、以舊換新等業(yè)務(wù)形態(tài)，或仍然可以開展。

“水貝的大部分黃金原料業(yè)務(wù)往往介于金融與類金融之間，界限模糊。部分業(yè)務(wù)實物屬性較強(qiáng)，另一些則金融屬性更突出，關(guān)鍵在于具體操作中是被當(dāng)作‘實物交易’還是‘金融工具’來運(yùn)作。”郭磊說。