天圖投資六年掌舵落幕，全球第二大酸奶品牌優諾的中國區業務正式易主。

近日，深圳市天圖投資管理股份有限公司（1973.HK）發布公告，宣布已出售所持有的優諾乳業有限公司（簡稱“優諾中國”）的全部股權，買方為昆山諾源睿源管理咨詢有限公司，其背后的IDG資本就此拿下優諾中國的運營控制權。

記者了解到，該交易總對價約為18億元人民幣（約合2.59億美元），其中天圖投資及其聯屬方獲得總對價約為15.7億元人民幣（約合2.26億美元）。

截至2026年2月24日，交易各方已完成上述交易交割，優諾乳業有限公司已完成有關工商變更登記。

至此，“掌舵”優諾中國約六年的天圖投資，不再持有優諾乳業有限公司的任何股權，且其將不再于該公司的綜合財務報表中列為交易性金融資產。

擇機離場，天圖鎖定收益回籠資金

在優諾中國業績持續向好的節點，天圖投資的清倉離場引發市場關注。

天圖投資的解釋頗為“官方”：一方面，出售以實現一項長期投資，提供投資回報并增加公司的流動性，并可用于其他投資機會；另一方面，其子公司天圖興鵬目前正處于退出期，出售事項將使其能夠履行其有限合伙協議項下的退出義務。

市場分析則認為，天圖投資的退出時機選擇頗具考量，優諾中國已度過艱難的“本土培育期”，正處于近年來的業績高點，此時離場既能鎖定投資收益，也能有效規避后續乳制品市場競爭加劇、企業規模擴張帶來的資金投入與市場風險。

作為源自法國的品牌，優諾Yoplait曾是高端酸奶的代名詞。2011年，通用磨坊收購優諾51%股權，并于2013年正式進入中國大陸市場；2019年，恰逢中國高端酸奶市場火熱，天圖投資完成對優諾中國的收購，并獲得在大陸地區開展優諾Yoplait品牌研發生產和營銷銷售的授權許可。

但自天圖投資收購后，優諾中國受經營策略、行業“內卷”及疫情的廣泛影響，持續虧損。據上述公告，2019年至2022年各年分別虧損人民幣1.1億元、人民幣1.08億元、人民幣7800萬元及人民幣5600萬元，合計虧損超過人民幣3.5億元。

此后，隨著國內低溫酸奶品類回暖，受益于銷售渠道快速擴張、戰略調整等，優諾中國業績逐漸回升。2023年首次扭虧轉盈，實現約839萬元的盈利，且其盈利能力于2024年以及2025年上半年迅速提升。

天圖投資此次出售優諾中國，也正值其近年來業績的高點。據天圖投資介紹，自最初收購優諾中國的2019年至2024年間，其收入復合年增長率（CAGR）超過30%。近幾年來，優諾中國已逐步將核心業務低溫酸奶產品線，不過其在低溫酸奶市場的市占率仍處于較低水平。

優諾中國近年來營收情況（圖源：天圖投資）

對于收購后的資金用途，天圖投資也明確規劃：69%用作一般營運資金，31%將用于其他可用投資機會，包括作為即將成立的新基金的資本承諾，該基金專注于投資消費性美容及醫療健康等領域。

但天圖投資也表示，“目前尚未尋得任何確定的投資機會，且預計用于該用途的資金將于2028年底前動用。”

天圖投資成立于2002年，是一家專注消費領域的私募股權投資機構，投資了奈雪的茶、周黑鴨、茶顏悅色等明星品牌。2023年天圖投資在港交所主板上市，成為首家實現“新三板+港股”兩地上市的創投機構。

2025年上半年，天圖投資實現營業收入1422.3萬元，同比下降33.78%；歸母凈利潤7600.5萬元，同比扭虧。

IDG接手，VC/PE做起并購型投資

接棒優諾中國的IDG資本，是成立于1993年的老牌私募股權投資機構，也是最早進入中國開展股權投資的機構之一。

據媒體報道，大約兩年前，IDG資本就開始接觸優諾中國團隊。他們有一個基本判斷：隨著中國冷鏈技術和渠道的改善，更為新鮮健康的低溫乳制品取代常溫白奶/酸奶的趨勢明顯。

據悉，交易完成后，IDG資本將保留優諾中國原有管理團隊，以維持及強化品牌競爭力，進一步幫助優諾中國完成區域擴張和持續的產品創新。IDG資本將調動資源支持品牌向華南、華北地區拓展，加速其在中國市場的進一步布局。

此外，IDG資本還計劃協助品牌拓展多元銷售渠道。同時，優諾也有望借助IDG資本在消費領域的投資生態，探索與瑞幸、喜茶等連鎖餐飲渠道在品牌和供應鏈方面的協同機會。

IDG資本在消費領域經驗頗豐，如喜茶、Insta360、SHEIN、拓竹科技、安克創新、科沃斯、觀夏、三只松鼠、瑞幸、元氣森林等知名品牌背后均有其身影。

值得注意的是，收購優諾中國并非IDG資本2025年在消費領域的唯一動作，IDG資本還收購了丹麥知名糖果品牌Lakrids By Bülow的多數股權，并計劃推動該品牌向包括中國市場在內的全球市場發展。

優諾中國的易主，正是創投市場新變化的一個縮影：“VC/PE開始做起了并購型投資”，如IDG資本買下法國酸奶優諾，博裕資本收購星巴克中國、SKP，啟明創投收購天邁科技……

清科數據顯示，2025年前三季，VC/PE機構作為并購方發起的大額并購交易案例增多，機構正積極尋求新的增長路徑與投資機會。