證券時報記者 謝忠翔 劉筱攸

今年以來，港股市場迎來一輪新股上市潮，多家“硬科技”公司的上市，吸引眾多機構布局。

近日，中郵理財、工銀理財?shù)榷嗉依碡敼拘迹瑓⑴c兆易創(chuàng)新、壁仞科技、MiniMax、智譜等港股IPO（首發(fā)）基石投資，普遍錄得較大幅度的收益。

在低利率環(huán)境持續(xù)壓制傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益的背景下，銀行理財公司正加速拓展權益投資邊界。證券時報記者注意到，自2025年3月起，已有至少6家理財公司參與A股IPO網(wǎng)下配售或港股IPO基石投資。現(xiàn)階段，“固收+打新”已成為穩(wěn)健增厚產(chǎn)品收益的重要策略之一。

聚焦“硬科技”賽道

當前，銀行理財參與IPO打新的步伐明顯加快，頭部機構表現(xiàn)較為突出。近期，工銀理財、中郵理財相繼在旗下公眾號披露參與港股IPO新股投資最新進展，投資標的覆蓋半導體、人工智能、生物制藥等新興產(chǎn)業(yè)。

據(jù)工銀理財披露，2025年以來該公司已累計參與港股IPO投資超過25筆，截至1月中旬，加權收益率已超50%。值得一提的是，2025年末至2026年初，港股市場步入新股密集發(fā)行期。工銀理財表示，在眾多擬上市企業(yè)中鎖定10只優(yōu)質(zhì)港股IPO項目并完成布局，截至1月16日，10筆投資全部實現(xiàn)正回報，單筆最高漲幅達165.45%。

具體來看，工銀理財參與的港股IPO項目涵蓋多個前沿賽道，包括AI大模型企業(yè)MiniMax、智譜，截至1月16日，二者上市以來累計漲幅分別達165.45%和115.15%；AI制藥企業(yè)英矽智能，累計漲幅達129.52%；以及國產(chǎn)GPU企業(yè)壁仞科技等。此外，其還參與了兆易創(chuàng)新、精鋒醫(yī)療、瑞博生物等企業(yè)IPO項目。

中郵理財近日披露，截至2025年末，公司累計參與港股基石及錨定投資19筆，投資規(guī)模16.49億元，整體浮盈超40%，已完成寧德時代、三花智控、奇瑞汽車等科技型企業(yè)投資。2026年開年以來，公司又參與瀾起科技、MiniMax、壁仞科技等標的，多個基石重倉項目上市首日大漲。此外，中郵理財近期累計調(diào)研企業(yè)超70家，覆蓋TMT、先進制造、新興消費、醫(yī)療保健等領域。

除了港股市場，還有多家理財公司活躍于A股IPO網(wǎng)下配售機構名單之中。

據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，截至2026年3月4日，寧銀理財、興銀理財和光大理財三家公司累計參與A股上市公司初步詢價環(huán)節(jié)96次（含同一上市公司），并實現(xiàn)85次的成功報價。其中寧銀理財、興銀理財分別成功獲配42次和34次。

“固收+打新”策略漸成主流

隨著IPO打新成為銀行理財權益投資布局的重要抓手，“固收+打新”策略正在成為含權理財產(chǎn)品增厚收益的重要方式。

一位券商分析師此前對證券時報記者表示，理財公司加速布局IPO投資背后，是政策支持與市場環(huán)境的雙重推動。從市場層面來看，低利率環(huán)境推動理財資金尋求收益增強，“固收+”策略中權益資產(chǎn)配置的重要性顯著上升。

興銀理財一款打新策略產(chǎn)品的投資經(jīng)理表示，含權理財產(chǎn)品投資首要在于控制風險，減少回撤與波動，以實現(xiàn)絕對收益為目標；另一方面，以相對低的風險力爭獲取可觀的權益收益。

以工銀理財某款以港股IPO策略為亮點的產(chǎn)品為例，其產(chǎn)品說明書顯示，該產(chǎn)品為固收增強型，主要投資債權類資產(chǎn)，并通過參與港股IPO項目實現(xiàn)收益增強。據(jù)該產(chǎn)品2025年三季報介紹，該產(chǎn)品策略“精選境外IPO項目，同時積極尋找符合產(chǎn)品說明書要求的高等級固定收益資產(chǎn)及具備性價比的其他權益類資產(chǎn)”。

從實踐來看，與公募基金參與IPO打新不同，銀行理財主要依托以債券資產(chǎn)為底倉的混合類產(chǎn)品、“固收 +”等含權產(chǎn)品參與網(wǎng)下打新，仍以絕對收益為核心導向，追求長期穩(wěn)健回報，目的是在債券投資基礎上實現(xiàn)收益增厚。

仍面臨多重挑戰(zhàn)

盡管參與IPO打新為銀行理財打開了收益想象空間，但熱潮之下，投研定價、風控合規(guī)及資源稟賦等方面的核心挑戰(zhàn)依然突出。

在A股IPO網(wǎng)下打新的參與機構方面，證券時報記者查詢中國證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，已注冊成為網(wǎng)下投資者的銀行理財公司有10家，較去年新增1家，包括招銀理財、興銀理財、光大理財、工銀理財、交銀理財、民生理財?shù)?萬億規(guī)模以上的理財公司，占理財公司總數(shù)僅約30%，實際參與的僅占約10%，這也意味著未來理財打新隊伍有待進一步擴容。

華寶證券分析師蔡夢苑認為，理財公司參與打新仍面臨多重現(xiàn)實挑戰(zhàn)，一是權益投研能力尚在建設，新股定價與跟蹤能力有待提升；二是網(wǎng)下打新所需的權益底倉，與當前銀行理財產(chǎn)品權益投資占比不足的現(xiàn)狀之間存在矛盾；三是客戶低風險偏好與新股潛在波動性存在錯配，可能會觸發(fā)集中贖回。

蔡夢苑表示，為應對上述風險，理財公司需持續(xù)強化投研能力、實施分散配置，通過“長周期資產(chǎn)+高流動性儲備”的產(chǎn)品設計緩釋流動性壓力，同時加強適當性管理與投資者教育，培育理性投資范式。

還有受訪者認為，銀行理財參與IPO網(wǎng)下打新進度較慢，可能與新股投資制度與投研能力體系的搭建尚未到位有關，具體包括但不限于建立新股研究機制、投資決策機制、設立相應人員崗位、制定專項操作流程等。

中郵理財董事長吳姚東去年8月撰文指出，證監(jiān)會、上交所已明確在參與IPO優(yōu)先配售、新股申購和上市公司定增等方面給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。但是，銀行理財參與并購重組業(yè)務受到類信貸模式制約、在交易所直接發(fā)行ETF路徑不通等問題仍待解決。