證券時報記者 王軍

隨著2025年以來港股市場流動性顯著改善，網易等中概股的上市地位發生變化。

近日，網易-S（9999.HK）公告稱，因2025財年在港交所的股份成交量占其全球總成交量比重超過55%，觸發了港交所“交易重心轉移”條款，公司須全面遵守適用于雙重主要上市發行人的相關香港上市規則，第二上市相關豁免將不再適用。

這看似是一次因交易量引發的被動上市地位轉換，實則是中概股發展歷程中的一個重要里程碑，也為港股市場生態及中概股未來走向帶來諸多信號。據專業人士分析，在政策環境持續優化、市場關注熱度不斷攀升背景下，港股市場逐步凸顯其關鍵地位，成為承接中概股回歸、助力重塑全球資本定價體系的重要戰略陣地。

網易即將告別“S”時代

根據網易的公告，港交所給予網易12個月寬限期，至2027年2月27日屆滿。寬限期結束后，網易將被視作具有雙重主要上市地位，港交所亦將撤銷其股票代碼中代表第二上市的“S”標識。

據LiveReport大數據預測，網易若在2027年2月底正式完成轉換，則有望于2027年3月納入港股通。若網易提前完成轉換上市地位，則可能提前納入港股通。這意味著，在明年一季度，內地投資者或有機會通過港股通買入網易。

安爵資產董事長劉巖向記者表示，網易此次因港股成交量占比超55%觸發強制雙重主要上市，是港交所相關上市規則首次實際落地，釋放出中概股資本格局深刻變化的關鍵信號，既體現出優質中概股的交易重心與投資者基礎正從美股實質性向港股遷移，內地與亞洲資金的定價權持續提升，也印證了港股作為中概股核心離岸市場的地位進一步鞏固。

網易觸發“交易重心轉移”條款的前提是，該公司全球總成交量中55%及以上在港交所完成。鴻涵投資首席投資官呼振翼在接受記者采訪時表示，中概股交易重心持續向港股遷移，反映港股對平臺型企業的估值承接力與流動性優勢凸顯。

有望吸引更多中概股回流

第二上市，通常被視為企業在主要上市地之外的“副板”。雙重主要上市，意味著企業同時在兩個證券交易所擁有同等的上市地位，需分別滿足各交易所上市規則且兩地股票無法跨市場流通。該模式使上市公司在任一市場的退市行為不會直接影響另一市場的上市地位，同時可能獲得納入港股通的資格。

網易此次觸發港交所“交易重心轉移”條款具有標志性意義，或是首例因成交量觸線而“被動”轉換上市地位的案例。證券時報記者根據Wind數據統計，截至目前，港股市場還有一批中概股處于第二上市狀態，包括百度集團、京東集團、騰訊音樂、微博、華住集團、蔚來、攜程、新東方、萬國數據、汽車之家等。

博大資本國際行政總裁溫天納向記者表示，中概股由二次上市地位轉為雙重主要上市后，內地機構與個人投資者可更便捷買入，預計將顯著增加日均成交額，推動估值修復與再定價；同時可以更順暢發行新股、配售或回購，吸引更多國際與內地機構投資者，降低單一市場依賴風險。

不過，中概股上市地位轉為雙重主要上市后，將面臨更高的合規要求。沙利文捷利（深圳）云科技有限公司投研總監袁梅在接受記者采訪時指出，中概股轉板港交所后，公司須遵守適用于雙重主要上市發行人的相關香港上市規則。

港股市場生態不斷優化

近年來，港交所持續優化定價與分配機制、降低A+H上市門檻，通過18A、18C等規則包容未盈利企業及硬科技企業上市；疊加內地支持優質企業赴港上市的相關政策，港股市場的生態在持續優化。

為加快上市制度改革步伐，以吸引更多新經濟企業赴港掛牌，香港特區政府2026至2027年度財政預算案針對證券市場提出了多項優化方案，其中最主要的內容為：將在一季度就修訂“同股不同權”企業上市要求、為生物科技和特專科技公司等類型的企業申請上市提供更多彈性等事項展開市場咨詢。

在此背景下，消費、科技、硬科技、生物醫藥等領域龍頭企業集中選擇赴港上市，港股正從傳統金融地產主導向“科技+新經濟”轉型。溫天納表示，港股有望進一步鞏固“新經濟企業國際上市首選地”地位，尤其在硬科技與消費升級賽道。這不僅提升香港地區作為國際金融中心的競爭力，也為內地創新企業提供更高效的全球融資通道，形成內地—香港—全球的良性循環。

網易此次上市地位轉換，正是這一大趨勢在存量巨頭層面的生動延續。呼振翼認為，網易觸發“強制轉換”既是個案，也是港股市場吸引力與規則約束力的集中體現。對市場而言，上述趨勢將進一步鞏固港股作為中國新經濟核心資本市場的地位，推動中概股回歸與港股生態持續升級。在全球動蕩背景下，港股市場制度優化有利于吸納全球資本，提升人民幣資產吸引力。