在AI（人工智能）大模型公司相繼上市后，資本市場的聚光燈開始照向了應用層。

據港交所2月27日披露，鈦動科技股份有限公司（以下簡稱鈦動科技）已向港交所主板遞交上市申請，中金公司與摩根大通擔任聯席保薦人。這家總部位于廣州天河區的AI營銷科技公司，正憑借其自研的多模態大語言模型（MLLMs）“鈦極”和營銷多智能體“Navos”，沖擊“Multi-Agent（多智能體）第一股”。

若成功上市，資本市場將迎來一個有著另類財務模型的標的。在AI賽道普遍“高投入、低利潤”的背景下，鈦動科技的毛利率卻常年維持在80%以上，截至2025年9月底的賬上現金高達4.41億美元。

然而，《每日經濟新聞》記者同時注意到，公司所處行業競爭日益膠著，應收賬款高企，地緣政治與平臺依賴的風險更是如影隨形，這也為這家行業龍頭的港股征途蒙上了一層陰影。

UC早期員工出身想做千億元規模的大公司

鈦動科技的創始人兼掌舵人李述昊，身上有著鮮明的互聯網大廠“黃金一代”的烙印。這位36歲的連續創業者，職業生涯起點極高。

公開資料顯示，作為UC瀏覽器的早期員工，李述昊親歷了2014年UC優視（現用名：優視科技有限公司）被阿里收購的歷史性時刻，該筆交易約43.5億美元，曾創造了當時國內互聯網領域最高金額的并購紀錄。此后，李述昊調任阿里移動事業群國際業務部，負責支付寶、速賣通的海外投放，可以說是最早一批深度參與中國數字化出海的操盤手。

2016年，早已萌生創業念頭多年的李述昊選擇離開阿里。據《36氪》于2025年10月發布的對李述昊的專訪，創業初期，李述昊覺得他的公司在未來“必須得是一家千億規模的公司，不然就白創業了”。

但創業之路并非一帆風順，早期的李述昊曾嘗試過建站工具、追蹤工具等七八個項目，在焦慮中摸索，都沒收獲什么大的結果。直到在阿里前領導俞永福的建議下，李述昊決定將方向聚焦在To B（面向企業）的出海營銷服務。

2017年9月，鈦動科技正式成立。

值得注意的是，俞永福不僅為李述昊帶來了戰略上的點撥，更通過其全資控制的實體押注了這家公司。招股書顯示，截至最后實際可行日期，俞永福持有鈦動科技11.27%的股份，成為李述昊之外最重要的個人股東。

在創立不足三個月時，鈦動科技就拿到了險峰、IDG資本的投資。隨后，鐘鼎資本、金沙江創業投資基金、頭頭是道基金等投資機構相繼入場。

這家長期隱于幕后的公司，在資本的助力下，悄然搭建起了一個覆蓋全球的營銷網絡。

AI重構出海營銷將營銷周期從數月縮至數小時

據上述《36氪》專訪，李述昊信奉“數據達爾文主義”，在辦公室掛著“數據驅動”四個大字。他將從事傳統營銷的4A廣告公司比作“上帝造人”，即“天馬行空地創造出一個大創意，進入客戶心流”；鈦動科技則是“神農嘗百草”，客戶定義底線，其他東西都交由數據處理，總有一個素材可以成為爆款。

李述昊曾公開表示，公司“堅持用技術做生意，用AI抹平文化差異，用BI（商業智能）抹平經驗差異”。這一戰略的落地，正是鈦動科技區別于傳統營銷公司的關鍵所在。

據招股書，鈦動科技核心業務分為AI營銷解決方案及定制化達人營銷解決方案兩大板塊，前者貢獻了公司近九成的收入。其技術底座是由公司專為跨境營銷場景打造的多模態大語言模型鈦極，鈦極融合了全球市場動態與真實業務反饋，可根據實際投放效果自動校準廣告策略與參數。

2026年1月，在中文大模型測評機構SuperCLUE發布的《廣告營銷專業大模型測評基準榜單》中，鈦極問答推理模型“Tec-Chi-Think-1.0”的綜合能力在參與測評的12個AI大模型中位列第一名，該模型在市場洞察及創意生產領域優勢相對明顯。

讓業界矚目的還有其商業化落地能力。針對企業出海中面臨的文化差異大、數據洞察難等痛點，鈦動科技推出了營銷多智能體Navos。在Navos這個共享的“工作空間”里，多個專業智能體各司其職，有的負責市場洞察，有的負責生成創意素材，還有的負責對接Meta、Google、TikTok等全球媒體的API（應用程序編程接口）進行自動投放等。

據悉，Navos已應用于電商、游戲及文娛在內的多個行業。有核心客戶反饋稱，以往需要一至三個月的營銷周期，現在已縮短至數小時內。這種指數級的效率提升構成了鈦動科技極強的客戶黏性，公司2025年前9個月的凈收入留存率高達132.5%，這意味著老客戶不僅沒有流失，還在不斷擴大合作規模。

招股書提到，截至2025年9月底，鈦動科技已服務超10萬家廣告主，整合鏈接約700萬個全球媒體平臺，業務覆蓋200多個國家和地區。

同期，公司現金及現金等價物已達4.41億美元，經營現金流持續大規模凈流入。李述昊曾自信地表示：“我們公司賬上現金，甚至超過很多上市公司”。

所處賽道競爭白熱化公司應收賬款高企

然而，在亮眼的數據之中，一些風險點也悄然浮現。

首要挑戰來自所處賽道日益白熱化的競爭。按2024年收入計，鈦動科技以8.5%的市場份額位列中國第二大出海AI營銷服務商，但與第一名18.4%的市占率存在明顯差距；同時，身后第三至第五名緊追不舍，市占率相差無幾。

更需注意的是，2025年6月，國內頭部4A廣告公司藍色光標（SZ300058）已向港交所遞交上市申請，藍色光標在近年正不斷加碼AI與國際業務。隨后，2026年2月25日晚間，同樣從事出海AI營銷業務的易點天下（SZ301171）宣布籌劃發行H股股票并在港交所上市。行業卡位戰顯然已然進入膠著狀態。

其次，財務數據方面，2023年、2024年及2025年前9個月（以下簡稱報告期內），公司收入和凈利雙增，其收入分別為7282萬美元、1.02億美元及1.30億美元；凈利潤分別為3435萬美元、5100萬美元及5568萬美元。

毛利率維持高位但逐年下降。報告期內，公司毛利率分別為84.6%、82.4%及82.2%。具體來看，AI營銷解決方案業務的毛利率浮動不大，但定制化達人營銷解決方案業務的毛利率卻下降明顯。隨著定制化達人營銷解決方案業務收入占比逐年提升，其對整體毛利水平的拖累或將愈發明顯。

此外，資產負債表的壓力日益沉重。2023年公司的貿易及其他應收款項為2.54億美元，2024年上升至4.02億美元。截至2025年9月底，貿易及其他應收款項更是已高達5.57億美元，約占流動資產總值的53%。雖然公司將其歸因為業務規模的擴大，以及向信用記錄良好的客戶授予信用條款，但巨額應收款帶來的壞賬風險及現金流占用不容忽視。

同時，公司的流動比率在報告期內長期維持在1.2倍左右，短期償債壓力隱現。

最后，地緣政治與平臺依賴風險如影隨形。報告期內，公司前三大媒體平臺占營銷成本近90%，若Meta、Google等調整算法或提高費率，將對盈利能力構成直接沖擊。隨著各國對數據跨境流動的監管趨嚴，鈦動科技作為處理海量用戶數據的平臺，面臨的合規成本也在攀升。

站在IPO（首次公開募股）的門檻上，鈦動科技呈現出復雜的兩面。一面是AI落地帶來的耀眼高光，另一面則是高速擴張伴生的財務隱憂。能否順利通過港交所聆訊，將是對其“AI+BI”戰略成色的一次關鍵檢驗。