全球市場的風險偏好大幅回升。

3月4日，美股三大指數全線收漲，道瓊斯工業指數上漲0.49%；標普500指數上漲0.78%，接近1月份創下的歷史最高收盤點位；納斯達克綜合指數收漲1.29%，收復了自美以對伊朗發動打擊、引發中東沖突以來的全部跌幅。歐洲股市也從前一日的重挫中反彈。

3月5日，亞太股市也強勢反彈，逆轉了此前幾日的大幅下挫態勢。韓國KOSPI指數開盤漲3.09%，盤中漲幅一度擴大至逾12%。3月4日，KOSPI指數收跌12.06%，創下有史以來最大單日跌幅，報5093.54點。

亞太、美歐股市、石油、黃金等資產基本在美伊沖突消息中有跌有漲，但美債卻一直處于跌勢。3月4日，10年期美債收益率上漲2.2個基點至4.079%，為1月中旬以來首次連續三日上漲。2年期美債收益率上漲3.5個基點，至3.535%。

美債緣何“跌跌不休”

盡管以往類似的地緣沖突在引發股市震蕩的同時，通常會促使投資者轉向債券避險。但這一次，美債的避險光環黯淡了不少，在市場避險和風險偏好回升的多重情境下均下跌，美債收益率連續三個交易日攀升。

背后的關鍵是，中東戰火同時推高了能源價格。目前對投資者而言，能源價格上漲的影響更為關鍵，這加劇了通脹卷土重來的擔憂。

投資者已經下調了對美聯儲年內降息的預期，聯邦基金期貨顯示今年美聯儲兩次降息的可能性從2月27日的79%降至約55%。

隨著投資者權衡通脹上升的潛在風險以及美伊沖突推高油價后貨幣政策走向，這拖累了債券價格。研究機構CreditSights投資級債券與宏觀策略主管Zach Griffiths指出，當前市場正重新顯現通脹的長期影響，而典型避險資金流的特征則有所減弱。

當前金融市場的核心擔憂集中在三個問題上：美伊沖突將持續多久、油價上漲將把通脹推高到何種程度，以及企業利潤會因此承受多大壓力。

盡管美聯儲官員通常關注剔除波動性較大的食品和能源類別的核心通脹，但重大的能源價格沖擊另當別論。這類沖擊往往會傳導至其他商品價格，并促使企業和消費者開始預期未來數年通脹將持續走高，這種預期可能成為自我實現的預言。

Richard Bernstein Advisors首席執行官Richard Bernstein指出，美伊沖突可能引發額外通脹壓力，是未來市場波動的主要風險來源之一。如果市場認為這場戰爭將是短期的，或對美國經濟影響有限。反之，如果沖突曠日持久并對美國經濟構成實質性沖擊，則市場波動可能進一步加劇。

油價走勢成關鍵

隨著中東地區緊張局勢擴大，霍爾木茲海峽連續六天基本處于癱瘓狀態，嚴重擾亂了中東關鍵的石油和天然氣運輸。

未來油價仍有走高風險。高盛提醒，未來幾周的局勢發展可能會決定接下來很長一段時間的國際油價走向。一旦霍爾木茲海峽的封鎖時間延長數周，可能會導致國際油價突破100美元/桶大關。

渣打銀行將2026年一季度布倫特原油價格預測上調至74美元/桶（此前為62美元/桶），第二季度上調至67美元/桶（此前為63美元/桶），并將2026年全年平均價格上調至70美元/桶（此前為63.50美元/桶）。

作為歐佩克第二大產油國，伊拉克已開始關閉該國最大的Rumaila油田和West Qurna 2項目。3月3日已有約120萬桶/日的產能停產。一旦全面實施，這些停產措施將導致伊拉克大部分原油產量中斷。如果油輪仍持續無法在霍爾木茲海峽自由航行并抵達裝油港，伊拉克將在數日內被迫更大幅度減產，將超過300萬桶/日。

摩根大通指出，若霍爾木茲海峽實際關閉超過25天，中東主要石油生產國可能就將被迫停產。摩根大通對沙特阿拉伯、阿聯酋、伊拉克、科威特、卡塔爾、阿曼及伊朗的儲存能力進行了詳細測算。七個海灣產油國的陸上原油儲存能力約為3.43億桶，相當于可容納約22天的滯留產量。此外，海灣地區約有60艘空置油輪可提供額外的海上儲存緩沖，合計可儲存約5000萬桶原油，從而將生產維持時間再延長三到四天。

作為全球最大原油出口國，沙特阿拉伯正考慮為原油尋找替代運輸路線。沙特正探索利用一條貫穿該國通往紅海沿岸的管道向客戶輸送石油，但由于擔心胡塞武裝重啟對航運的襲擊，該計劃也有風險。