今年的政府工作報(bào)告，多處表述與資本市場(chǎng)有關(guān)。

國(guó)泰海通策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，投退平衡與投資者保護(hù)是今年的新增亮點(diǎn)。時(shí)隔十四年再度提出“完善投資者保護(hù)制度”，促進(jìn)上市公司治理，提升投資者信心與參與度。首次提出拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，旨在暢通“募投管退”資本循環(huán)。基礎(chǔ)制度改革將有力提升中國(guó)市場(chǎng)的可投資性，夯實(shí)長(zhǎng)牛基礎(chǔ)。

有關(guān)資本市場(chǎng)的表述

在“2025年工作回顧”部分，政府工作報(bào)告提出，綜合施策穩(wěn)股市，資本市場(chǎng)回穩(wěn)回暖、交易活躍。

在“2026年政府工作任務(wù)”部分，政府工作報(bào)告提出，加強(qiáng)科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期金融服務(wù)，對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購(gòu)重組“綠色通道”機(jī)制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。

政府工作報(bào)告提出，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制，完善投資者保護(hù)制度，拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，提高直接融資、股權(quán)融資比重。

資本市場(chǎng)要支撐“科技強(qiáng)國(guó)”

華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁表示，投融資機(jī)制進(jìn)一步優(yōu)化，包括政府基金要帶頭做耐心資本，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購(gòu)重組“綠色通道”機(jī)制。而2025年主要強(qiáng)調(diào)了加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本，表述相對(duì)宏觀，指向2026年或有更多的科技企業(yè)上市和并購(gòu)重組案例。

方正證券認(rèn)為，科技創(chuàng)新需要源源不斷的研發(fā)投入，而持續(xù)的研發(fā)投入需要依靠金融體系給予的外部融資，特別是對(duì)于初創(chuàng)期科技型企業(yè)而言，金融體系提供的支持尤為重要。科技型企業(yè)普遍具有專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、抵押物少、成長(zhǎng)性和風(fēng)險(xiǎn)性雙高的特點(diǎn)，這決定了科技金融非常需要專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)來(lái)完成資源配置，通過(guò)創(chuàng)新科技金融服務(wù)，能夠更好發(fā)揮資源配置功能，提高“真科技”企業(yè)融資的效率和質(zhì)量，支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

麥高證券分析師劉娟秀表示，政府工作報(bào)告提出“對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購(gòu)重組‘綠色通道’機(jī)制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造”。預(yù)計(jì)未來(lái)融資端改革會(huì)向新質(zhì)生產(chǎn)力傾斜，以資本市場(chǎng)支撐“科技強(qiáng)國(guó)”。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒表示，融資端改革要向新質(zhì)生產(chǎn)力傾斜，資本市場(chǎng)要支撐“科技強(qiáng)國(guó)”。報(bào)告明確提出：“對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購(gòu)重組‘綠色通道’機(jī)制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。”未來(lái)，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步完善科技型企業(yè)精準(zhǔn)識(shí)別機(jī)制，設(shè)置更契合硬科技、科技創(chuàng)新企業(yè)特征的上市標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)更多人工智能、生物制造、量子科技領(lǐng)域的企業(yè)上市融資。

持續(xù)深化投融資綜合改革

全國(guó)人大代表、北大博雅特聘教授田軒表示，圍繞“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力高質(zhì)量發(fā)展”這個(gè)核心，這幾年國(guó)家關(guān)于資本市場(chǎng)發(fā)展路徑的指引很清晰：2024年強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”，2025年聚焦“積極穩(wěn)定資本市場(chǎng)”，今年的重點(diǎn)則放在“優(yōu)化生態(tài)”上。這也就意味著，行情大概率已穩(wěn)定，未來(lái)將用改革來(lái)解決資本市場(chǎng)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。通過(guò)深化改革，讓資本市場(chǎng)的投融資功能更協(xié)調(diào)，真正成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要平臺(tái)。

方正證券表示，近年來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革不斷推進(jìn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力顯著增強(qiáng)，特別是 2024 年“924”以來(lái)，在一系列政策措施支持下，資本市場(chǎng)投資和融資功能協(xié)調(diào)性顯著提升。政府工作報(bào)告進(jìn)一步明確提出要“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”，就是堅(jiān)持用改革的辦法破解資本市場(chǎng)存在的深層次矛盾和問(wèn)題，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革、健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能具有重要意義，能夠提高資本市場(chǎng)定價(jià)及運(yùn)行效率、更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；可以有效降低金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展等。

博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順表示，今年政府工作報(bào)告對(duì)資本市場(chǎng)的表述，釋放出一個(gè)重要信號(hào)：資本市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中的角色正在從融資平臺(tái)逐步升級(jí)為資源配置核心機(jī)制。過(guò)去一段時(shí)間，中國(guó)資本市場(chǎng)的政策重點(diǎn)更多在于風(fēng)險(xiǎn)防控和制度規(guī)范，而當(dāng)前政策表述更加突出提升市場(chǎng)活力與長(zhǎng)期資金供給。

未來(lái)可能出現(xiàn)三個(gè)重要方向：第一，持續(xù)推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，包括養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金和各類(lèi)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者；第二，進(jìn)一步完善科技企業(yè)融資機(jī)制，讓資本市場(chǎng)更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；第三，提升上市公司質(zhì)量和分紅回報(bào)，使資本市場(chǎng)形成長(zhǎng)期投資與價(jià)值投資的生態(tài)。從全球視角看，一個(gè)更加成熟和穩(wěn)定的資本市場(chǎng)，將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的有力支撐。

加速促進(jìn)“長(zhǎng)線長(zhǎng)投”市場(chǎng)生態(tài)形成

華西證券李立峰表示，關(guān)于資本市場(chǎng)的表述，有助于加速促進(jìn)“長(zhǎng)線長(zhǎng)投”市場(chǎng)生態(tài)形成。報(bào)告強(qiáng)調(diào)“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制”，同時(shí)新增“完善投資者保護(hù)制度”，突出資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期生態(tài)建設(shè)和秩序維護(hù)，有助于延續(xù) A 股市場(chǎng)“慢牛”趨勢(shì)，增強(qiáng)投資者信心和獲得感。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長(zhǎng)蘆哲表示，政府工作報(bào)告聚焦投融資動(dòng)態(tài)平衡與“耐心資本”的制度化。2024年“924”以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)表現(xiàn)較好，市場(chǎng)重心已由“融資功能”加速向“投資端與融資端平衡”轉(zhuǎn)型。報(bào)告提出“健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制”，實(shí)質(zhì)上是對(duì)前期政策的進(jìn)一步落實(shí)和健全，通過(guò)進(jìn)一步優(yōu)化保險(xiǎn)資金、社保基金等長(zhǎng)線資金的入市比例與考核機(jī)制，并配合完善投資者保護(hù)制度，改變“短多長(zhǎng)少”的資金結(jié)構(gòu)，為市場(chǎng)構(gòu)建穩(wěn)健的“壓艙石”。

方正證券認(rèn)為，政府工作報(bào)告提出，要進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制。中長(zhǎng)期資金是資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”，進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制是增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的重要舉措之一。由于中長(zhǎng)期資金具有投資周期長(zhǎng)、專(zhuān)業(yè)程度高、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益等核心特征，中長(zhǎng)期資金占比的提高不僅有利于投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與市場(chǎng)價(jià)值投資理念的培育，在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)還能夠更好發(fā)揮“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用，對(duì)資本市場(chǎng)生態(tài)的改善有著重要的促進(jìn)作用。

實(shí)際上，過(guò)去一年圍繞公募基金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金長(zhǎng)周期考核的政策已全面鋪開(kāi)、旨在從根源上扭轉(zhuǎn)“長(zhǎng)錢(qián)短投”的傾向，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市也取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。本次政府工作報(bào)告再次明確提出要“進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制”，預(yù)計(jì)將加快打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)，持續(xù)深入推進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市長(zhǎng)效機(jī)制的構(gòu)建，助力形成中長(zhǎng)期資金持續(xù)流入的循環(huán)。

拓展一級(jí)市場(chǎng)退出渠道

李立峰表示，對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)，政府工作報(bào)告特別強(qiáng)調(diào)“拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，提高直接融資、股權(quán)融資比重”，直指“募投管退”鏈條中的退出難點(diǎn)，有利于營(yíng)造高效暢通的融資環(huán)境，培育壯大耐心資本、長(zhǎng)期資本和戰(zhàn)略資本，更好支持創(chuàng)新資本形成和創(chuàng)新動(dòng)能培育。

蘆哲稱(chēng)，政府工作報(bào)告聚焦一級(jí)市場(chǎng)痛點(diǎn)，打通“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)。針對(duì)一級(jí)市場(chǎng)面臨的“募投管退”循環(huán)痛點(diǎn)，報(bào)告明確提出“拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道”，釋放了重塑創(chuàng)投生態(tài)的信號(hào)。在IPO常態(tài)化與并購(gòu)重組政策放寬的基礎(chǔ)上，未來(lái)有望構(gòu)建更具包容性的并購(gòu)?fù)顺鰴C(jī)制，破解科創(chuàng)資本的“退出難”困境。這不僅是提高直接融資與股權(quán)融資比重的必要前提，更有利于促進(jìn)“新質(zhì)生產(chǎn)力”發(fā)展。暢通從創(chuàng)投孵化到二級(jí)市場(chǎng)退出的全鏈條循環(huán)，資本市場(chǎng)將更有效地引導(dǎo)社會(huì)資本流向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)。

劉娟秀稱(chēng)，私募股權(quán)、創(chuàng)投基金是科創(chuàng)企業(yè)的重要資金支撐，但“退出難”制約行業(yè)發(fā)展。此次重點(diǎn)打通多元化退出路徑，優(yōu)化IPO、并購(gòu)?fù)ǖ溃七M(jìn)份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，讓資本“投得進(jìn)、退得出”，更愿意投向早期科創(chuàng)企業(yè)。

完善投資者保護(hù)制度

羅志恒稱(chēng)，強(qiáng)化重大違法強(qiáng)制退市中的投資者保護(hù)，主動(dòng)退市的上市公司應(yīng)當(dāng)提供現(xiàn)金選擇權(quán)等保護(hù)措施；提高投資者維權(quán)保障，加快落地落實(shí)證券監(jiān)管部門(mén)與人民法院證券期貨糾紛“總對(duì)總”訴調(diào)對(duì)接機(jī)制。

劉娟秀稱(chēng)，我國(guó)A股個(gè)人投資者較多，保護(hù)其權(quán)益是激活市場(chǎng)的關(guān)鍵。要繼續(xù)嚴(yán)打內(nèi)幕交易、虛假陳述，完善維權(quán)機(jī)制，同時(shí)引導(dǎo)上市公司分紅、回購(gòu)，讓投資者共享發(fā)展紅利，夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對(duì)：呂久彪