馬年開年，霍爾木茲海峽等地緣政治熱點(diǎn)區(qū)域的漣漪再起，正沿著石化產(chǎn)業(yè)鏈層層傳導(dǎo)，給全球能源和化工產(chǎn)業(yè)帶來劇烈波動(dòng)，丁二烯、丙烯腈等關(guān)鍵原料價(jià)格應(yīng)聲上漲，一次性手套行業(yè)迎來新一輪漲價(jià)周期。作為具備定價(jià)權(quán)的行業(yè)龍頭企業(yè)之一，歷經(jīng)三年深度調(diào)整的藍(lán)帆醫(yī)療(002382)，其健康防護(hù)事業(yè)部有望借助手套產(chǎn)品價(jià)格提升，開啟“量?jī)r(jià)齊升”的盈利修復(fù)通道。

原油“蝴蝶效應(yīng)”激活漲價(jià)鏈條

近期，國(guó)際原油市場(chǎng)的劇烈震蕩正沿著“原油—丁二烯/丙烯腈—丁腈膠乳—手套成品”在內(nèi)的三級(jí)傳導(dǎo)路徑，重塑一次性手套的成本曲線。

丁腈膠乳成本快速攀升。作為丁腈手套的核心原材料，丁腈膠乳由丁二烯與丙烯腈合成。受中東局勢(shì)升級(jí)影響，全球乙烯及裂解裝置減產(chǎn)，導(dǎo)致丁二烯供應(yīng)缺口擴(kuò)大，市場(chǎng)呈現(xiàn)“封盤沒貨”的緊張局面。與此同時(shí)，丙烯腈華東市場(chǎng)均價(jià)單周漲幅達(dá)10.3%。在兩者共同推動(dòng)下，華北市場(chǎng)一次性手套用丁腈膠乳均價(jià)單周漲幅約16.7%，且日內(nèi)報(bào)價(jià)持續(xù)上調(diào)，預(yù)計(jì)上漲趨勢(shì)仍將延續(xù)。

PVC手套原料同步上漲。PVC糊樹脂、增塑劑DOTP（對(duì)苯二甲酸二辛酯）、辛醇等原材料均出現(xiàn)不同幅度的漲價(jià)。以華東市場(chǎng)為例，DOTP市場(chǎng)均價(jià)本周內(nèi)漲幅約為10.7%，辛醇市場(chǎng)價(jià)格本周內(nèi)漲幅約為13.6%，均處于高位區(qū)間。

天然乳膠、聚乙烯（PE）等原料聯(lián)動(dòng)走高。天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格本月累計(jì)漲幅超6%，海外原料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行。極度依賴中東地區(qū)供應(yīng)的聚乙烯，以LLDPE薄膜料為例，全國(guó)均價(jià)單周漲幅約為13%。上述因素，驅(qū)動(dòng)天然乳膠、PE手套等品類的原材料成本全面上升。

在此類產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)周期中，具備定價(jià)權(quán)的頭部企業(yè)往往能夠借勢(shì)實(shí)現(xiàn)終端產(chǎn)品價(jià)格漲幅超出原材料成本傳導(dǎo)幅度，在順勢(shì)推漲行情中擴(kuò)大產(chǎn)品端利潤(rùn)空間。本輪原材料異動(dòng)，為行業(yè)龍頭創(chuàng)造了進(jìn)一步提價(jià)推漲的戰(zhàn)略窗口。同時(shí)，漲價(jià)紅利的兌現(xiàn)程度最終取決于企業(yè)的自身經(jīng)營(yíng)能力，以及能否在行業(yè)波動(dòng)中守住基本盤。

經(jīng)營(yíng)筑底完成，產(chǎn)能整合紅利待釋放

藍(lán)帆醫(yī)療的健康防護(hù)板塊，在2025年完成了最艱難的經(jīng)營(yíng)筑底，通過引入外部資金，加強(qiáng)內(nèi)外部整合聯(lián)動(dòng)，公司正在經(jīng)歷一次真正的“觸底反彈”。

雖然受到一次性因素，2025年該板塊出現(xiàn)賬面虧損，但關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)已釋放積極信號(hào)：2025年第四季度，板塊毛利率已實(shí)現(xiàn)回正，標(biāo)志著主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力實(shí)質(zhì)性恢復(fù)。這一成果，得益于公司內(nèi)部降本增效整合推進(jìn)及外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善、價(jià)格推漲的雙重作用。這也意味著，當(dāng)行業(yè)性漲價(jià)潮來臨，公司能夠?qū)r(jià)格提升直接轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)增厚，而非單純覆蓋成本。

同時(shí)，公司在2025年對(duì)健康防護(hù)事業(yè)部的固定資產(chǎn)進(jìn)行合理減值計(jì)提與報(bào)廢處理，雖然短期沖擊當(dāng)期業(yè)績(jī)，但實(shí)質(zhì)上完成了老舊產(chǎn)能清理與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)剝離，這為后續(xù)利潤(rùn)彈性釋放掃清了障礙。

產(chǎn)業(yè)鏈縱深布局強(qiáng)化自身話語權(quán)

藍(lán)帆醫(yī)療在產(chǎn)業(yè)底座的深厚積累，是其能夠充分兌現(xiàn)漲價(jià)紅利的關(guān)鍵支撐。2025年末，公司引入泰國(guó)產(chǎn)業(yè)資本2億美元戰(zhàn)略投資，完成丁腈手套基地整合以及能源短板補(bǔ)全，不僅實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)調(diào)度的統(tǒng)一、供應(yīng)鏈管理的優(yōu)化、資源共享等效率提升，還將成熟的“熱電聯(lián)產(chǎn)”模式全面融入手套生產(chǎn)體系，進(jìn)一步夯實(shí)成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為公司帶來了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

從上游布局看，公司實(shí)控人所擁有的朗暉石化，在中國(guó)乃至全球PVC上游市場(chǎng)，尤其是一次性手套最關(guān)鍵原料增塑劑DOTP、PVC糊樹脂等產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈中，占據(jù)極強(qiáng)市場(chǎng)地位。戰(zhàn)略投資方HKG關(guān)聯(lián)企業(yè)亦擁有丁腈膠乳產(chǎn)能及技術(shù)儲(chǔ)備。同時(shí)，公司也曾公開表示，憑借前期對(duì)原材料價(jià)格走勢(shì)的預(yù)判，通過戰(zhàn)略波段采購(gòu)，已經(jīng)一定程度的鎖定了原材料成本。這種滲透到整個(gè)上游產(chǎn)業(yè)鏈的能力，使公司在原材料波動(dòng)中具備更強(qiáng)的議價(jià)能力和成本掌控力，為終端產(chǎn)品提價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的底氣。

中東局勢(shì)的波譎云詭，正為一次性手套行業(yè)帶來新一輪周期拐點(diǎn)。對(duì)于已完成“深蹲”調(diào)整的藍(lán)帆醫(yī)療而言，在原材料漲價(jià)傳導(dǎo)突破現(xiàn)有手套產(chǎn)品定價(jià)基礎(chǔ)的戰(zhàn)略機(jī)遇下，有望借勢(shì)實(shí)現(xiàn)“起跳”。在“成本傳導(dǎo)+價(jià)格回升+效率提升”的三重驅(qū)動(dòng)下，公司健康防護(hù)業(yè)務(wù)盈利修復(fù)通道已然開啟。（齊和寧）