昨夜今晨，比特幣直線跳水，從10萬美元附近直線下跌，一度跌破93000美元大關。截至發稿，比特幣報93392.3美元，下跌2.18%。

Coinglass數據顯示，過去24小時，加密貨幣市場超過15萬人爆倉。

Wintermute OTC交易主管Jake Ostrovskis指出，比特幣近期已承受大量現貨拋壓與企業對沖需求的壓力，在缺乏加密本身的利好敘事之時，其與傳統資產的關聯度迅速升高，成為當天行情下挫的重要推力。

自上周以來，比特幣已經連續跌破10萬美元、9.5萬美元大關，交易人士認為，從歷史經驗來看，當前跌勢或仍未結束。

在衍生品市場中，避險需求快速升溫。根據Coinbase（COIN.US）旗下Deribit的數據，投資者對10萬美元以下執行價的看跌期權需求明顯抬升，其中9萬美元與9.5萬美元附近的保護性合約交易最為活躍。

10x Research指出，2024年夏季及2025年年初的兩輪熊市均帶來30%至40%的跌幅，而目前比特幣自2025年高點僅回調逾20%，尚不足以形成真正的底部信號。

10x Research表示，加密市場已進入“確認的熊市階段”。ETF流入走弱、長期持有者持續拋售、散戶進入意愿低迷，都表明市場情緒正在暗中惡化。該機構在10月中旬便捕捉到趨勢反轉信號，目前將比特幣下一個關鍵支撐位設在93000美元附近。

成本與預期共振，聚酯產業鏈表現偏強

近期，聚酯產業鏈整體表現偏強，與市場預期高度契合。這波行情的背后，是宏觀氛圍回暖、成本支撐穩固與基本面穩健共振所致。11月13日瓶片期貨成交放量成為市場情緒顯著好轉的有力佐證。

“聚酯產業鏈自10月下旬以來的持續走強，成本端的穩固支撐尤為關鍵?！敝行沤ㄍ镀谪浉呒壏治鰩熇钏歼M表示，國際油價企穩為產業鏈奠定了基礎，而PTA龍頭企業協同減產，有效提振了行業“反內卷”情緒。其中PX表現格外突出，因其新增產能需等到2026年三季度后才會釋放，供應偏緊的預期十分強烈。同時，近期汽油裂解價差走強，海外調油需求初現啟動跡象，進一步鞏固了PX價格上漲的根基。委內瑞拉與尼日利亞的地緣政治風險，更給原油價格帶來上行動力，這種成本傳導效應正持續作用于聚酯產業鏈。

供需與宏觀面改善則為行情“添薪加柴”。終端訂單回暖，疊加中美貿易關系緩和，讓市場對年底外貿訂單量增長充滿期待。

浙商期貨高級分析師朱立航補充說，經歷前期長時間下跌后，聚酯產業鏈整體利潤已處于偏低水平，而新鳳鳴新裝置投產后，上游在相當長一段時間內無新增產能，疊加季節性淡季中聚酯需求表現強于預期，多重因素共同推動聚酯鏈商品價格集體走強。

細分品種中，PTA價格反彈的邏輯尤為清晰。弘業期貨分析師張永鴿表示，一方面，PTA裝置檢修增加，供應壓力延后，近期累庫壓力不大；另一方面，印度取消對聚酯產品的BIS認證，利好PTA及下游產品出口，再加上中化泉州裝置意外停車的助推，PTA及下游產品價格重心持續提升。

盡管當前PTA期貨價格已接近9月的高位，但市場對價格下行的擔憂相對有限。

李思進表示，聚酯鏈商品價格破位下行的概率較低，更可能維持偏強震蕩走勢，不過后續上行驅動也略顯不足。

從基本面來看，分化特征已然顯現。“終端方面，上周新訂單量回落，工廠以執行前期訂單為主，多數企業訂單可用天數在15天左右，江浙地區終端工廠開工率已開始走弱，內需呈現下降態勢，12月至明年1月冬季訂單消化完畢后，市場關注點將轉向出口端。聚酯產業鏈現金流表現良好，長絲微幅盈利，短纖和瓶片盈利狀況尚可，前期產銷好轉帶動下游積極補倉，各產品庫存均有明顯回落?！崩钏歼M說。

展望后市，受訪分析師更關注成本驅動與基本面的共振。

“后續聚酯產業鏈商品價格上漲將主要依賴成本端利多，能否形成趨勢性行情取決于兩個關鍵條件：一是內需與外貿訂單出現超預期改善，支撐開工負荷維持高位；二是PTA倉單出現逆季節性下降，推動基差企穩走強?！崩钏歼M認為，當前聚酯產業鏈自身基本面利多有限，缺乏引領行情向上突破的動能。

朱立航則持更樂觀態度，他認為后續聚酯產業鏈商品表現或偏強?！氨据喎磸椥星槭鞘袌鰧﹂L期基本面保持樂觀的體現，預計明年聚酯產業鏈商品將走出一輪估值修復行情?！敝炝⒑秸J為，當前聚酯產業鏈商品價格下行的空間比較有限，淡季需求表現強于預期，“搶出口”未給后續需求帶來太大壓力，再加上中長期供需格局改善，價格持續走強的可能性更大。

從長期驅動來看，朱立航表示，上游PX已較長時間無新增產能，而需求端維持正增長，供需格局本就偏緊。在明年亞洲地區重整裝置春檢常態化的情況下，二季度芳烴供應或階段性收緊，將為價格提供上行動力。

張永鴿則認為，后市仍存在一定下跌風險，例如后期下游訂單轉淡、PTA檢修產能重啟后供應壓力凸顯等。但當前基本面情況相對良好，無需過度悲觀，重點關注成本波動與裝置負荷變化兩大核心變量。整體來看，聚酯產業鏈正處于“成本托底、預期改善、基本面分化”的階段，短期偏強震蕩格局有望延續，而中長期行情則需等待成本驅動與供需改善形成真正的共振。