從債到股，從一級市場到二級市場……近年來，保險資金身影越來越多地出現在科技創新領域。保險資金被賦予“耐心資本”的時代重任，正成為作答“科技金融”大文章的中堅力量。

多位險資人士認為，在經濟轉型升級、新舊動能轉換時期，對于險資這類大體量、長周期資金而言，與經濟結構同步轉向，既是行業的內生性需要，也是時代命題。

不過，險資布局科技領域仍面臨風險錯配、能力短板、體制機制、資本約束等難題。保險資金正在積極探索、解題過程中。

險資身影頻現科技領域

近日，“中國版英偉達”摩爾線程登陸科創板，在其IPO前的股東中，除創始團隊、社會資本外，保險資金也已現身。本次發行前，和諧健康保險、險資系私募股權基金公司陽光融匯、中保投資管理的中保投信云算（嘉興）股權投資合伙企業（有限合伙），在摩爾線程股東中分列12位、39位和80位。

這是保險資金越來越多地出現在科技創新領域的一個縮影。

頗具代表性的杭州“六小龍”背后也有險資身影。根據券商中國記者梳理的信息，現身宇樹科技、云深處科技、強腦科技背后的險資至少有38家。這些險資通過投資參與國資主導基金等方式，成為“六小龍”成員的二級到四級股東，對新興科技領域的精準“滴灌”，已超出市場印象。

近幾年，保險資金設立或參與投資的科技領域私募股權基金，如雨后春筍，不斷增多。

不僅一級市場，險資在二級公開市場對科技領域的投資更顯而易見，多個保險公司及其旗下資金賬戶進入科技創新企業前十大股東名單。

“股票市場上，寧德時代、寒武紀都是我們前十大持倉股，都是幾十億的配置體量，配置決策還是很堅決的。”一位保險資管相關負責人表示，在新質生產力方面的投資有“好的教訓”，對一些好的標的沒有識別出來，近幾年更加重視科技領域，不斷深入研究，情況正在改變。

除了權益投資，作為配債“大戶”的保險資金也積極參與投資認購科創債。國壽資產、中國人保、光大永明資產等多家機構投資了銀行、券商等發行的科創債。“科創大類債券作為支持科技創新的重要抓手，是公司重要投資標的。”國壽資產相關人士表示。

從數據上看，保險機構“科技金融”領域的投資規模正快速增長。例如，截至2025年6月底，人保資產科技金融投資規模同比增長近30%。

業內人士表示，保險資金的投資版圖已全面覆蓋先進制造、人工智能、半導體、新能源、生物醫藥、高端裝備等新質生產力的核心賽道。無論是通過股權投資，還是債權投資，保險資金都在為這些關系國計民生和未來競爭力的關鍵領域持續“輸血供氧”。

構建匹配科技的投資體系

綜合業內觀點，保險資金在支持科技創新領域具有一定天然優勢。

其一是資金屬性的獨一無二。保險資金規模大、久期長、來源穩定，是與科技創新“長周期、高投入、高風險”特征較契合的“耐心資本”。

其二，投資工具的全覆蓋。

其三是“保險+科技”產業生態協同的巨大潛力。

其中，在投資工具方面，保險資管機構可以投資“股、債、基、另類”多資產類別，能夠提供從債權到股權、從一級市場到二級市場的金融工具，服務科創產業主體廣譜性、全生命周期融資需求。

從近年的實踐看，保險資管機構不斷豐富投資科創領域的“工具箱”。例如，國壽資產等機構探索形成S基金的投資策略，較好解決了科技創新領域投資中的早期風險問題與后期估值過熱問題。人保資產介紹，在風險可控前提下，通過可轉債、夾層基金、股權投資等方式介入重大科技項目全生命周期。

做好“風險與穩健”的平衡

在支持科技創新過程中，保險資金審慎運用原則與科技創新固有高風險特點之間存在客觀矛盾，如何做好平衡，是險資機構面臨的最大難題。

“保險資金支持科技創新并非簡單的資金供給問題，而是需要構建一套與科技創新特性相適應的投資生態體系。”華泰資產總經理楊平表示，這包括長期耐心的投資理念、專業深入的產業研究、科學有效的風控手段，以及靈活多元的退出機制，只有將這些要素有機結合，才能真正發揮保險資金在支持科技創新中的獨特優勢，實現經濟效益與社會效益的雙贏。

如何構建與科技創新相適應的投資體系？業內人士提出解題的具體思路。

首先是變革投資理念。華夏久盈資產總經理王曉輝提到，在投資科技時，險資需要從信貸思維走向權益思維。新華資產總裁陳一江也表示，“用舊瓶裝新酒”不太行，必須從思想到方法論做出深層次的調整。

其次，提升投研能力。硬科技領域技術迭代快、專業性強，傳統估值模型和風控模型面對科技企業嚴重失靈。陳一江表示，要打造“產業研究+科技洞察”的雙輪驅動能力，須持續加強對戰略性新興產業和未來產業的深度研究，建立跨行業、穿透式的產業鏈研究體系，不僅要看懂財務報表，更要看懂技術路線、看透產業格局，真正形成領先市場的認知優勢。

其三，發揮險資科學資產配置的價值。楊平表示，利用保險資管行業規模大、期限長、門類全的優勢，進行合理的分散和對沖配置，建立穩健的保險資金資產配置基本盤，構建支持參與科技創新的收益緩沖墊，緩解保險資金“投早投小”帶來風險敞口增加的可能。

其四，注重投資生態的構建。陳一江表示，技術資產的專業性強，要做好投資，一是要找到好的合作伙伴，如產業鏈主、專業能力強的投行，借助他們來識別被投標的技術和未來趨勢；二是要建立生態，通過構筑生態，可以從商業邏輯上互相驗證不同層次上被投項目的安全性、未來市場機會。

最后，疏通市場化機制的“活水”。部分險資機構的內部考核、激勵約束和容錯機制相對僵化，在瞬息萬變、高度競爭的創投生態中尚有優化的空間。

陳一江提到，新質生產力領域投資周期長，同時還有搏勝率的問題，不能保證每個項目都“開花結果”。險資的投資必須解決“容錯”的問題，正探討基金投資、打包核算，或者計提一定撥備等方式。太平資產副總經理（主持工作）李冠瑩表示，要加快建立以長期價值創造為核心的績效評估體系，為支持早期、前沿科技項目提供必要的制度保障。

推動頂層設計優化

多位業內人士還建議，險資支持科技領域過程中，推動頂層設計持續優化。

比如，在風險可控的前提下，針對服務國家重大戰略的長期股權投資，在償付能力資本計量上給予差異化的風險因子支持。

一家大型保險資管公司表示，目前保險公司參與未上市股權投資基礎風險因子賦值為0.41，對無法穿透的股權投資計劃、股權投資基金、債轉股投資計劃基礎風險因子賦值為0.6，加大了保險資金參與股權投資的償付能力充足率的壓力。

楊平也提到，盡管科技保險風險因子下調，但未上市股權風險因子仍達0.41，部分中小險資因資本緊張難以加碼科技投資。

再如，進一步豐富退出渠道，真正讓“耐心資本”既能“投得進”，也能“退得出”。

在優化科技資本退出體制機制方面，中保投資董事長賈飆近日建議，一是支持獨立第三方機構加強對科技企業的評估和信息披露，提供更加客觀的企業成長性和估值判斷標準，提升市場效率；二是進一步鼓勵大型國企、央企或行業龍頭設立并購基金，引導其在高科技領域積極開展產業鏈整合與戰略并購；三是簡化并購審批流程，為有核心技術的科技企業在并購過程中所需的法律、財務以及科技評估提供分級、快速通道。

排版：王璐璐

校對：劉星瑩