污染物排放須公布具體種類、總量及是否超標；水資源利用要算清取水、耗水和用水效率；能源利用則須揭示能源價格波動、技術替代等對企業成本和競爭力的實質性沖擊……

眼下，A股上市公司進入財報和ESG報告編制沖刺階段，首場ESG信息披露“大考”進入倒計時。關鍵時刻，官方備考指南應聲落地，上市公司即刻可用！

1月30日，在證監會指導下，滬深北三大交易所正式發布修訂后的《上市公司可持續發展報告編制指南》，增加“污染物排放、能源利用和水資源利用”三項應用指南，自發布之日起即時生效。

交易所此前已明確將2026年定為A股ESG信披首考年，《指南》則是考試“教科書”。多家A股上市公司ESG負責人對21世紀經濟報道記者表示，《指南》直擊編制痛點，覆蓋了從風險識別、數據核算到披露要點的全流程，為企業提供了清晰的“答題規范”。

規范雖已明確，挑戰仍存。企業在ESG實踐中普遍面臨數據基礎薄弱、歷史數據缺失、跨部門統計口徑不一等治理難題。完善內部數據管理體系，確保信息的可追溯、可比較，已成為下一階段的關鍵任務。交易所方面表示，未來將結合市場實踐，繼續加快其他議題的編報指南制定工作。

污染物、水和能源信披有了可復制的框架

此次發布的《指南》并非孤立文件，而是對交易所發布的《上市公司可持續發展報告指引》（簡稱《指引》）的細化。

《指引》作為“考綱”，劃定了21項ESG議題，圈定上證180、科創50、深證100、創業板指成份股公司及境內外同時上市的公司為ESG強信披公司，規定2026年4月30日是交卷截止日。

隨著交卷截止日將至，具體“怎么答”成為企業最現實的困惑。此次發布的三項應用指南，正為上市公司指明一條清晰路徑。三項議題均采用統一的三章結構：第一章聚焦風險與機遇評估，第二章明確數據核算方法，第三章則列出信息披露要點。

這種結構化設計直接回應了市場的需求。中誠信綠金總裁薛東陽對21世紀經濟報道記者表示，《指南》以“要點+示例”形式統一概念、指標口徑與披露結構，降低理解偏差與試錯成本。對企業而言，它提供可復制的編制框架，有助于提升披露一致性、可比性與內部管理效率。

盡管被稱作“教科書”，但《指南》并未新增強制性披露要求，其定位更偏向于提供可操作模板。薛東陽表示，《指南》為企業明確披露要點、指標定義與計算思路，支撐《指引》首年落地。為此，指南在適用場景上保留了一定靈活性，允許企業根據業務復雜度和數據可得性進行適當調整。

此外，《指南》特別強調對財務影響的分析與披露。“上市公司要注意一點比較顯著的差異，即交易所的《指南》比較強調‘財務影響’的分析和披露，包括該議題對上市公司利潤表、資產負債表、現金流量表的影響。”商道融綠董事長、全球報告倡議組織（GRI）理事郭沛源分析稱。

無論是否在ESG強信披范圍內，越來越多的上市公司已主動將ESG管理提上戰略日程。

作為深證100成份股，藏格礦業屬于ESG強信披公司。藏格礦業可持續發展相關負責人在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，在《指南》發布前，企業在污染物、能源和水等議題披露上，主要參考國際上的例如ISSB、GRI等準則，以及此前財政部、交易所發布的可持續信息披露相關的指引。

“但這些準則和指引在污染物、能源、水等具體議題的標準不夠細化。尤其是國際標準，因為要兼顧全球不同市場，給不同的司法管轄區預留政策空間，在準則內容上就沒有那么細。”該負責人表示，《指南》其附表包含了較為細致的內容，為公司提供了可遵循的、屬于國內上市公司自己的統一標準。

這種“備考”心態已蔓延至更廣泛的企業群體。三角輪胎合規管理部副總監王培濱對21世紀經濟報道記者表示，即便公司暫未列入ESG強信披范圍，但公司預判交易所的ESG管理要求將逐步加強，ESG風險管理也會成為越來越多投資者關注的重點，因此ESG管理已成為企業合規管理的重要組成部分。

華發集團可持續發展（ESG）管理部總經理韋小柯在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，公司會參考《指南》編制ESG報告，該《指南》作為企業ESG管理規范化、標準化建設的重要指引具有重要意義；目前公司已針對污染物排放、能源利用、水資源利用三個議題開展披露工作，內部已建立專屬ESG指標體系，每年會定期搜集相關信息并體現在ESG報告中。

數據治理成最大關卡

標準已得，數據難求，多家上市公司ESG負責人對記者表示，真正走向高質量ESG披露，仍有一道關鍵關卡需要跨越——數據治理。

從MSCI ESG評級結果看，A股公司在環境維度仍有明顯短板。MSCI可持續與氣候研究部大中華區主管郭思平對21世紀經濟報道記者表示，MSCI評級數據顯示，A股公司在環境支柱上的得分略低于全球同業，但呈現明顯的結構性特征。表現相對較好的議題包括有毒排放與廢棄物管理、清潔技術機會、可再生能源機會以及融資的環境影響等；表現相對較弱的議題則集中在碳排放、水資源短缺和產品碳足跡等方面。

“當前企業在ESG信披中的核心困難仍集中于數據治理環節。”上述藏格礦業可持續發展相關負責人對記者表示，此前企業編制ESG報告時，內部數據治理無論是在經驗積累還是標準依據方面，都存在一定不足。如今國內已出臺較為細致的ESG指南，這為企業內部數據治理提供了良好的參考和依據，有助于企業參照該標準構建系統化的數據治理體系，規范數據管理工作。

王培濱也透露公司在推進ESG工作過程中面臨一些實際困難：一是數據收集與核算難度較大，尤其是跨區域、多場景的用水、能耗、排放數據，需要建立統一的監測與統計體系；二是風險量化與財務影響評估復雜，如何將環境風險轉化為資產減值、成本增加等具體財務影響，目前仍缺乏成熟模型；三是供應鏈環境影響管理難度高，上游供應商的用水、能耗、排放數據獲取與管理存在較大挑戰；四是技術更新與資金投入壓力，節能、節水、污染治理技術的迭代需要持續資金支持，且回報周期相對較長。

“我們希望能得到以下三方面支持：一是環境數據平臺或公共數據庫，降低企業數據獲取成本；二是ESG相關財稅激勵政策，如節能改造補貼、綠色信貸支持等；三是加強ESG人才培養與認證體系建設，緩解行業專業人才短缺的問題。”王培濱對記者表示。

藏格礦業可持續發展相關負責人對記者表示，“希望面向企業高管層、董事會開展更多專項宣講，讓管理層和董事會更清晰地認識到監管部門對上市公司ESG信披的要求。這將有助于企業內部更順暢地推行相關工作，減少落地阻力。”

ESG一致性披露成為企業出海“通行證”

國際視角下，中國ESG披露體系的細化也備受關注。

郭思平在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，在國際可持續政策不確定性加劇的背景下，中國對可持續和氣候議題的政策決心依然堅定，措施不斷細化。“交易所《指南》的出臺，為企業提供了更具體的披露指導，有望推動企業信息披露更加透明、可比、細化，同時降低投資者的數據獲取成本。”

此外，全球大型機構投資者關注中國的可持續披露規范能否帶來全球可比的信息，促進中國公司與其全球投資分析框架接軌，《指南》為此奠定了基礎。郭思平對21世紀經濟報道記者表示，信息全球可比性對于參與全球業務、跨境業務快速增長的中國企業尤為重要——在出口動能強勁的當下，一致性披露有助于企業更好地向國際投資者展示其可持續實踐。

海外市場的法規與客戶需求，正形成強大的外部驅動力。歐盟碳邊境調節機制（CBAM）已進入強制征收階段，歐盟更計劃從2028年起將CBAM范圍擴大至汽車零部件等領域；《歐盟零毀林法案（EUDR）》的實施再次推遲，但該法案一旦生效，將要求出口商提供產品與供應鏈不涉及森林砍伐的詳細證明，這將對整個供應鏈的溯源和管理能力提出更高要求。

上述三角輪胎合規管理部副總監王培濱對21世紀經濟報道記者表示，越來越多的海外客戶會要求公司提供ESG信息、響應供應鏈盡職調查與評級，EUDR等海外法規也對公司供應鏈ESG盡責管理提出了更高要求。

“這意味著ESG管理不僅是信息披露的需要，更能為企業出海保駕護航——幫助公司識別海外市場ESG法規要求、響應客戶供應鏈ESG管理需求，在質量與技術競爭力之外，進一步提升企業軟實力。”王培濱對記者解釋稱，目前來看，ESG相關投入更多是面向長遠發展的戰略性布局，并未形成顯著的成本壓力。

放眼全球，可持續投資的資本流動勢頭持續，而污染物排放、水資源利用和能源利用這三個議題是全球金融機構在可持續和氣候投融資決策中普遍關注的具備財務相關性的議題。

“交易所發布的污染物排放、能源利用、水資源利用三個議題，均與MSCI ESG評級的關鍵議題有對應。”郭思平對記者介紹，MSCI數據顯示，MSCI中國指數成分股中約有近一半的公司涉及與這三個議題相關的MSCI ESG評級關鍵議題，但權重根據行業不同會有所差異。指標層面看，《指南》采用定量與定性相結合的方式，與MSCI的評估框架在政策、戰略、目標、實踐等細化指標層面有重合。

郭思平介紹，截至2025年年中，跟蹤MSCI可持續和氣候指數的資金規模持續穩步增長，突破1.1萬億美元，這表明可持續和氣候因素在投資決策中依然扮演重要角色，投資者對可持續和氣候議題財務重要性的認知在不斷加深。