近期，中東局勢持續升溫，能源市場波動再度成為全球投資者關注的焦點。伴隨地緣沖突升級，原油價格走勢及其對宏觀經濟與資本市場的潛在影響，正在成為市場討論的核心議題。

多家外資機構指出，油價上漲不僅可能推升全球通脹水平，還可能通過消費、貨幣政策及金融市場情緒等多條路徑，對全球經濟形成連鎖影響。從歷史經驗來看，不同資產類別在油價上行階段往往呈現出明顯分化。

與此同時，也有機構提醒，地緣局勢沖突對資本市場的沖擊往往具有階段性特征。從更長期視角來看，全球經濟結構變化與產業轉型趨勢，或將成為影響資本市場格局的更深層因素。

油價上行或推升通脹壓力

近期中東局勢升溫，油價波動再度成為市場關注的焦點。能源價格上行不僅會推高全球通脹預期，也可能通過消費、貨幣政策等多條路徑，對宏觀經濟產生連鎖影響。

摩根資產管理指出，短期內，在高度不確定性下，能源市場可能計入更高的風險溢價。如果能源供應中斷持續存在，可能由于供給沖擊而造成全球通脹上升。這將對發達經濟體央行的政策帶來挑戰，因為無法通過加息來有效應對燃料和食品價格的上漲。通脹上行帶來可支配收入下降，可能進一步削弱消費。對于部分新興市場，尤其是那些經常賬戶逆差且為石油凈進口國的國家而言，央行可能別無選擇，只能選擇加息以維持匯率穩定。

從更廣義的經濟影響來看，油價上漲對經濟活動的沖擊具有一定的結構性特征。宏利投資認為，油價上漲可能對經濟多個領域形成阻力，盡管其影響程度已隨時間推移有所減弱。油價走高會增加消費者的支出成本，對低收入家庭影響尤為明顯，因為低收入家庭的燃料支出在總消費中的占比更高。不過得益于技術創新和能源轉型趨勢，近年來經濟對石油的依賴度已顯著下降。

此外，油價上漲可能加劇通脹壓力，進而提升貨幣政策收緊的可能性。宏利投資認為，近年來通脹回落，一定程度上得益于能源價格走低，而油氣價格的持續上漲可能會在一定程度上放緩通脹進一步回落的步伐?？傮w而言，油價上漲對經濟的直接影響相對可控，但地緣政治不確定性的增加可能對市場情緒構成壓制。值得注意的是，當前消費者信心本就相對低迷，而從估值水平和股市領漲格局來看，市場情緒則保持相對強勁。

資產表現分化，能源與避險類受關注

在宏觀環境發生變化的背景下，能源價格波動也會迅速向資本市場傳導。復盤歷史經驗，不同資產類別在油價上漲階段往往呈現出明顯分化。

摩根資產管理認為，可用于對沖當前風險的資產包括能源板塊的股票，尤其是上游勘探與開采企業等；發達市場的政府債券（短久期）和黃金也被視為傳統避險資產；在外匯市場，瑞士法郎和日元等避險貨幣可能獲得支撐。

從資產相關性的歷史經驗來看，宏利投資指出，在油價上漲階段，不同資產類別的表現存在顯著差異。其中，能源板塊與油價的關聯度最高。相對于成長型板塊，價值型板塊通常更廣泛地涉及能源相關敞口。工業板塊的歷史關聯度位居第二，這既反映出其為能源行業供應設備的角色，也與航空航天和國防板塊的敞口有關。

從因子角度分析，油價上漲通常對收益型板塊形成支撐，這類板塊對能源相關業務的敞口較高。部分價值型股票板塊（包括中小盤股）在歷史上也表現出對油價上漲的敏感性。結合近期市場的風格與板塊表現來看，上述部分市場邏輯或已反映在當前的市場定價中。

影響是否長期

不過，多數機構認為，地緣政治沖突雖然可能引發階段性波動，但其對資本市場的長期影響往往有限。

摩根資產管理表示，盡管如此，需要認識到，這類地緣政治事件通常只會對市場產生暫時性影響。從長期來看，一個多元化配置股票、債券及另類資產的投資組合仍有助于投資者爭取跑贏現金。因此，盡管未來幾天和幾周我們將面對大量的頭條新聞，保持投資倉位對長期投資而言或仍至關重要。

類似的判斷也來自宏利投資。宏利投資認為，地緣政治風險往往會引發市場階段性波動，但從長期來看，其對市場的整體影響通常有限。

不過，也有機構提醒，在全球經濟結構發生變化的背景下，長期市場格局仍可能受到更深層次力量的影響。

貝萊德智庫指出，多股顛覆性趨勢的交織碰撞，正在重塑當下和未來長期的市場格局。財政和通脹的錨定作用都已減弱，長期來看，經濟可能呈現結構迥異的發展路徑，每種路徑對應的投資回報預期也大相徑庭。任何長期資本市場假設都不是絕對的，而只是反映出了某一種假設的經濟發展路徑。

在當前的基準情景下，貝萊德智庫更新了對五年及更長時間的戰略配置觀點。貝萊德智庫認為，AI建設將推高通脹并導致信用利差擴大，通脹掛鉤債券能夠對沖通脹風險，同時，高收益債券對利率變動相對不敏感，能夠對沖利差擴大的風險，因此對其持超配觀點。此外，財政壓力將推升發達市場債券收益率，因此對其持中性觀點。貝萊德智庫對發達市場股票也持中性觀點，但對新興市場股票維持超配觀點。

排版：劉珺宇

校對：李凌鋒