3月11日早間，蔚來(lái)-SW(09866.HK)盤中一度大漲16.05%，總市值達(dá)1091億港元，創(chuàng)2026年以來(lái)新高，領(lǐng)漲港股汽車股。

這一強(qiáng)勁表現(xiàn)源于前一日美股盤前發(fā)布的財(cái)報(bào)：2025年第四季度，公司首次實(shí)現(xiàn)單季盈利。美國(guó)存托股份（ADS）當(dāng)日收漲15.38%。

財(cái)報(bào)顯示，在去年第四季度首次實(shí)現(xiàn)2.8億元單季盈利的強(qiáng)勁拉動(dòng)下，蔚來(lái)2025年全年凈虧損大幅收窄至149.43億元，同比減虧幅度達(dá)33.3%。

在隨后的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO李斌對(duì)2026年市場(chǎng)表示樂(lè)觀。他表示，今年一季度中國(guó)乘用車市場(chǎng)非常有挑戰(zhàn)，相比去年會(huì)有小幅下降。但純電車型增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，去年整個(gè)新能源汽車增長(zhǎng)是由純電車型驅(qū)動(dòng)的。今年純電車型將繼續(xù)保持比較快的增速。

公司給出的Q1交付指引高達(dá)8萬(wàn)~8.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約90.1%至97.2%，營(yíng)收指引為244.8億~251.8億元，同比增長(zhǎng)103.4%至109.2%。這意味著，交付單價(jià)將較去年四季度有所提升。

然而，亮眼數(shù)據(jù)背后亦有隱憂。蔚來(lái)CFO曲玉坦言，2026年原材料價(jià)格上漲給成本帶來(lái)“巨大壓力”。

曲玉在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，2026年大宗材料、包括銅和碳酸鋰均呈現(xiàn)漲價(jià)趨勢(shì)，且波動(dòng)較大，確實(shí)給公司的成本控制和毛利率帶來(lái)了巨大壓力，但目前全年的情況相對(duì)沒(méi)有清晰，會(huì)和供應(yīng)鏈一起研究如何持續(xù)提升效率并減少對(duì)毛利率的負(fù)面影響。基于大車較高的毛利率表現(xiàn)，公司維持全年40%~50%的增長(zhǎng)目標(biāo)，以及全年實(shí)現(xiàn)NON-GAAP口徑盈利的目標(biāo)。

研發(fā)費(fèi)用方面，2025年第四季度研發(fā)費(fèi)用為20.260億元，較2024年第四季度下降44.3%，較2025年第三季度下降15.3%。2025年全年研發(fā)費(fèi)用為人民幣106.05億元，較上年同期下降18.7%。

曲玉表示，蔚來(lái)在2026年公司會(huì)保持20億到25億的季度研發(fā)投入，還會(huì)持續(xù)基于CBU經(jīng)營(yíng)機(jī)制提升研發(fā)效率，避免無(wú)效投入，提高同樣投入下的研發(fā)產(chǎn)出。同時(shí)，也會(huì)根據(jù)2026年的經(jīng)營(yíng)情況以及ROI機(jī)制，動(dòng)態(tài)調(diào)整公司研發(fā)的節(jié)奏和投入，確保對(duì)關(guān)鍵產(chǎn)品和核心技術(shù)的投入強(qiáng)度，推動(dòng)公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提升。