證券時報記者 李穎超

從增速目標微調到改革創新布局，從內需提振到民生保障，從就業到教育……2026年的政府工作報告一一提及，干貨滿滿。

針對今年全國兩會釋放的最新政策趨勢信號，來自匯豐、花旗、渣打、摩根大通、德意志銀行等機構的首席經濟學家近日紛紛暢談各自預期。在他們看來，2026年的政策信號清晰而務實，一個更加注重“打基礎、利長遠”的政策新周期正在開啟。

經濟增長目標

更加切合實際

今年的政府工作報告將GDP增長目標設定為4.5%—5%的區間，這一目標也符合多家外資機構首席經濟學家的預期。

“這一目標體現出決策層更加注重實現經濟發展中質的有效提升和量的合理增長，推動高質量發展行穩致遠。”匯豐銀行環球投資研究大中華區首席經濟學家劉晶表示，4.5%—5%的區間式增長目標，符合匯豐此前的預期。同時，鑒于2026年是“十五五”開局之年，這一增速目標亦可為相關改革舉措的落地實施留出空間。

花旗集團大中華區首席經濟學家、董事總經理余向榮表示，今年政府工作報告釋放的一個關鍵信號是——2026年將是名義增長的回歸之年，“報告在短期經濟運行與長期結構性改革之間尋求更加審慎的平衡，不搞強刺激，重在打基礎。更重要的是，報告首次明確提出要改善供求關系，推動價格總水平由負轉正。”

“在我們看來，比增長數字更重要的是就業目標。今年新增就業和失業率目標均未松動。”余向榮表示，今年政府工作報告給出的另一個關鍵信號是“再通脹”，明確提出要“推動價格總水平由負轉正”，并力求“消費價格合理溫和回升”。根據花旗測算，預算報告隱含的名義增速略超5%，高于實際增長目標，這意味著GDP平減指數需要實現正增長。如果能實現這一目標，將顯著改善工業企業利潤和市場信心。

渣打銀行大中華及北亞首席經濟學家丁爽帶領的團隊預測，2026年GDP增速存在溫和上行空間，“政策重在高質量增長，同時為結構性調整預留空間。報告提出要‘努力爭取更好結果’，意味著4.5%或為2026年經濟增長的底線。”

“今年政府工作報告的政策取向明顯更加務實，雖然側重有所調整，但整體延續了過去一年的規劃和工作重點，在迎接‘十四五’收官‘十五五’開局方面起到承上啟下的作用。”摩根大通中國首席經濟學家、大中華區經濟研究主管朱鋒表示，從政策角度看，政府認知了當前的全球形勢和嚴峻的經濟挑戰并主動布局應對，將經濟增長目標設定在4.5%—5%區間明顯更加切合實際，也能夠增加政策彈性。

宏觀政策重心正在轉向

在余向榮看來，目前宏觀政策的重心正從逆周期調節轉向跨周期調節——短期刺激政策保持克制，但更注重協同，為中長期調結構和防風險預留空間。

“我們測算今年財政擴張力度與去年大體持平，特別國債和地方政府專項債規模或維持不變，僅一般公共預算赤字增加2300億元。”余向榮預計，更大的增量來自準財政工具——政策性金融工具額度從5000億元增至8000億元。“二者疊加，今年的總體刺激力度超過5000億元，符合務實的增長目標，也為未來留有余地。”余向榮說。

在貨幣政策方面，花旗測算今年將有約80萬億元居民存款到期，其低息續存或活期化將較為明顯地緩解銀行息差壓力，為降息打開空間。余向榮表示：“人民幣重拾升值節奏，外部約束也有緩解，但今年政府工作報告表述上的一個微妙變化值得關注，就是強調要促進社會綜合融資成本‘低位運行’而非‘下降’。”

花旗還預期，今年國內或將降準50個基點、降息10個基點，降準優先級更高、空間更足。此外，結構性工具將成為重要抓手，精準支持新質生產力和消費服務業等重點領域，提高政策傳導效率。“雖然財政和貨幣政策各自克制，但今年宏觀調控更加注重協同性，以期放大政策效果。”余向榮稱。

丁爽團隊認為，今年財政支持力度依然較強，赤字率擬按4%安排，超長期特別國債與地方政府專項債發行將保持可觀規模，用于基建、推進設備更新和資產負債表修復，政府債券發行額度名義規模與2025年基本持平，占GDP比重略有下降。

“我們初步估算，廣義財政赤字率可能降至GDP的8%—9%，相較而言，2025年廣義預算赤字率為9%，實際執行為8.1%。這也反映出隨著關稅沖擊逐步消退，政策立場正在回歸常態化。”丁爽團隊表示。

從根本上

疏通經濟循環堵點

當政策從宏觀轉向微觀，提振內需的抓手也發生了結構性變化。

德意志銀行大中華區首席經濟學家熊奕表示，提振消費依然是今年宏觀政策的首要任務，而激發服務消費潛力將是重中之重。

通過破除各類服務業供給限制、豐富和升級消費場景、完善休假制度以增加居民閑暇時間等一系列政策組合拳，我國居民在休閑、旅游、健康、養老等領域的消費潛力有望得到充分釋放。

此外，針對困擾企業已久的“內卷式”競爭，政策也釋放了更強的規范信號。劉晶注意到，今年政府工作報告在關于重點領域改革的表述中，將“縱深推進全國統一大市場建設”放在首位，并提到要綜合運用產能調控、標準引領、價格執法、質量監管等手段，深入整治“內卷式”競爭。

“我們認為，旨在規范相關行業競爭秩序和地方政府經濟促進行為的針對性舉措，有望在年內加快出臺并落實，從而將在短期內繼續推動PPI跌幅收窄并在年內實現轉正。中長期來看，持續規范供給側競爭將是確保資源更高效、市場化配置的重要抓手，并助力提升全社會的創新活力和產業利潤空間，為經濟高質量發展提供堅實保障。”劉晶說。

熊奕也提到，“反內卷”仍為政策重點，方法或有微調。規范地方政府經濟促進和補貼行為，被視為遏制產能擴張和“內卷式”競爭的關鍵。

縱觀各方解讀，2026年的政策信號無疑清晰且務實。一方面，面對復雜的國內外環境，決策層通過適度下調增速目標、維持總體政策力度平穩，為中長期改革預留了寶貴的緩沖空間；另一方面，無論是“服務消費”的角色轉向，還是對“內卷式”競爭的持續整治，都表明政策正試圖從根本上疏通經濟循環的堵點。