3月以來，有色金屬市場整體表現偏弱。除鋁價逆勢走強外，多數基本金屬價格偏弱震蕩。業內人士告訴期貨日報記者，在宏觀預期搖擺與避險情緒升溫的背景下，資金短期趨于謹慎，市場正在將更多目光投向需求恢復情況以及“金三銀四”傳統旺季的成色。

中東沖突推升鋁價，銅、錫表現偏弱

中信建投期貨工業品首席分析師江露表示，近期有色板塊整體表現偏弱，主要與市場風險偏好下降以及降息預期降溫有關。受地緣沖突影響，市場避險情緒升溫，部分資金選擇從此前漲幅較大的有色金屬板塊中撤出，轉向能源化工等板塊，或配置美元等現金資產。

與此同時，能源價格上行也對宏觀預期形成擾動。江露表示，地緣沖突推升油氣價格，市場擔憂通脹回升，從而對美聯儲降息預期形成壓制。今年年初，市場預計美聯儲年內將降息兩次，但近期這一預期已明顯走弱。前期支撐有色金屬“牛市”的重要宏觀背景是全球相對寬松的財政和貨幣環境，如今降息預期收縮，對有色金屬價格形成一定拖累。相較之下，中東沖突導致鋁供應緊缺邏輯增強，因此鋁價表現相對強勢。

國投期貨有色金屬首席研究員肖靜告訴記者，中東地區產能占全球電解鋁總產能的9%左右，美以伊沖突全面升級后，霍爾木茲海峽航運受阻影響該地區氧化鋁進口與產成品出口，且當地部分能源供應減停，巴林及卡塔爾部分鋁冶煉廠降負，對全球原鋁供應形成擾動，鋁價因而走強。

看向其他基本金屬，一方面，原油、天然氣及其他化工品價格短期迅速上漲后，可能對全球經濟增長形成負面影響；另一方面，近年來中東國家大力支持AI、半導體等領域投資，隨著投資風險與安全局勢迅速惡化，短期已經沖擊日本、韓國等國家的股市，而銅、錫等品種的需求與AI、半導體產業發展密切相關，地緣局勢緊張使市場擔憂其需求前景。

關注“金三銀四”傳統消費旺季成色

據江露介紹，今年春節假期后有色金屬下游行業復工節奏偏慢。以鋁為例，鋁板帶、鋁箔等初級加工企業開工率均處于歷年同期偏低水平，需求偏弱也使庫存累積速度明顯高于往年，目前銅、鋁、鋅等主要品種的社會庫存均處于近年高位。不過，本周下游復工節奏已明顯提速。

肖靜也表示，從宏觀層面來看，2月北半球制造業PMI整體保持穩定，意味著制造業活動可能較快轉入季節性旺季。此外，鋰電池、光伏等領域近期還存在一定“搶出口”預期，對部分金屬需求形成支撐。

對于“金三銀四”傳統消費旺季，市場整體仍抱有一定期待，但不同品種之間的預期存在明顯差異。江露認為，銅、鋁下游企業整體對旺季需求持相對樂觀的態度，主要原因是新能源汽車、風電、光伏及儲能等新興產業對相關金屬需求形成較強的支撐。相比之下，以傳統消費為主的鉛鋅需求前景則相對謹慎，其終端需求更多依賴基建、家電等傳統領域，在當前訂單增量有限的情況下，旺季兌現程度仍存在不確定性。

“從終端消費結構來看，基本金屬需求分化正在加劇。例如銅材領域中，電子電路銅箔和鋰電銅箔開工率長期維持在較高水平，而銅桿、銅管等傳統消費領域開工率在春節期間下降較為明顯。整體來看，今年傳統消費旺季成色仍取決于電力設備、儲能電池、PCB等景氣度較高的行業的實際訂單情況。”肖靜說。

值得注意的是，在金屬價格處于相對高位的情況下，下游企業采購行為也更謹慎。肖靜表示，今年以來銅、錫等金屬均價上漲明顯，中下游企業多以剛需采購為主。銅、錫價格回落后，市場買盤有所增加，對價格形成一定支撐。不過，高價環境下顯性庫存仍明顯高于往年水平。

展望后市，江露表示，若地緣沖突帶來的通脹能夠控制在合理范疇，則在偏寬松的宏觀環境下，有色板塊年內走勢仍然相對樂觀。而各品種價格漲幅則取決于礦端供應緊缺程度以及與新興需求聯系的緊密程度。若地緣沖突升級，能源價格持續上漲，前期領漲的品種或大幅回調。