【市場敏感】

公募基金證券交易傭金費率降低也已經箭在弦上，這對于券商等機構的發展也將構成極大影響。

魏敏

一直以來備受詬病的公募基金管理費“旱澇保收”模式迎來重大變革。監管層日前發布公募基金費率改革工作安排，具體舉措包括推出更多浮動費率產品、降低主動權益類基金費率水平、規范公募基金銷售環節收費、完善公募基金行業費率披露機制等。其中新注冊產品管理費率、托管費率分別不超過1.2%、0.2%。部分頭部機構已經用存量產品做出表率，易方達、華夏、廣發、興全等權益保有量規模頭部基金公司紛紛發布公告，對公司旗下管理費率高于1.2%的主動權益類基金管理費調降至1.2%，托管費高于0.25%的調整到0.2%，上述事項將于7月10日起正式生效。這說明之前市場傳聞的“新老劃斷”并不靠譜，存量權益產品費率的下調看來也是大勢所趨，一定程度上彰顯了整個行業從上到下回應市場需求，主動求變，走出舒適區的決心。

而公募基金管理費改革的落地，選在市場已經疲弱了一段時間的當下，既顯合理也顯迫切。據第三方研究機構統計，去年各類基金虧損達1.45萬億元，但管理費收入近1500億元，其中權益類基金管理費收入占比過半，近900億元，這顯然讓大多虧損的基民意難平。今年上半年的權益基民感受，同樣也沒好多少。自己虧錢，替自己管錢的基金公司照樣掙錢，這叫什么事？同時，與國外成熟市場各類費率較低的指數基金受歡迎程度較高的情形不一樣。我國主動權益類基金費率水平相對較高、個人投資者持有規模較大，弱市時極容易放大這一負面體會。按照費率新規導向，基金費率將與基金投資業績掛鉤產品，按照基金業績表現分檔收取管理費，費率水平雙向浮動，收益表現不達約定水平時，管理費水平適當向下浮動，收益表現超越約定基準時，管理費水平適當向上浮動，這無疑合理而必要。

在公募費率改革之前，對于基民的“優惠”，那便是與持有時間掛鉤，產品按照投資者持有產品份額時間分檔收取管理費，投資者持有份額時間越長，支付的費用水平越低；但對于基金公司自身，除了認申購費、銷售服務費、贖回費之外，基金的管理費與托管費無論基民盈虧，都要收取。當然，對于大部分基民來說，基金公司掙錢不要緊，但是前提是給基民掙錢。包括公募基金在內“受人之托，代客理財”的資管行業，檢驗業績唯一的硬指標就是賺錢效應，這也是行業收費是否合理的最重要標準。從另外一個角度來看，資管公司如果不代客理財，虧的是自己的錢，則完全不用理會別人的說三道四。

無奈資本市場風云突變乃是常事，此一時，彼一時，即便是專業投資機構自身，也很難做常勝將軍。而基民當中更有不少“小白”屬于火線入市，往往一開始接觸權益類產品，是在市場高點時聞風而動，選擇明顯不適合自身特點的權益產品，敢于放大風險，低谷時卻又難以接受，一割了之，與A股的牛短熊長“相得益彰”，因而便成為“基金掙錢，基民不掙錢”這一頑疾的由來。當然，并不是說浮動費率就是萬能，其對于資管行業道德風險和經營風險的放大效應也不容小覷。但在堅持以固定費率產品為主的同時，審慎推廣浮動費率，無疑更為合理和迫切。

截至2023年上半年末，我國公募行業總規模已近28萬億元，而且這一發展勢頭仍在延續。費率新政之下，基金公司尤其是中小基金公司的展業難度上升。與之一樣受影響的，除了銀行代銷渠道之外，還有基民熟悉或者不熟悉的一些基金銷售機構（知名機構如支付寶、理財通等），因為基金公司要將管理費當中一定比例切出去給到這些機構，僅去年全年，銷售渠道相關費用占公募基金費用總額的比例近四成。此外，公募基金證券交易傭金費率降低也已經箭在弦上，這對于券商等機構的發展也將構成極大影響。但這一切的出發點與終點都是為了提升資本市場吸引力，讓大小資金“愿意來”、并且“留得住”。

（作者系上海高校教育工作者）

本報專欄文章僅代表作者個人觀點。