證券時報記者 卓泳

黨的二十屆四中全會明確提出，“十五五”時期將以加快高水平科技自立自強、發展新質生產力為核心任務與目標，為私募股權和創投行業（下稱“創投行業”）勾勒出清晰的發展藍圖。在政策導向持續強化、產業升級需求迫切、資本結構深度調整的多重背景下，創投行業正從“新金融工具”向推動科技創新與產業創新深度融合的關鍵力量轉型，迎來前所未有的發展機遇與轉型挑戰。

挖掘和投資

高質量資產

2025年，國家對創投行業高度重視。在政策與資金的全方位加持下，創投行業“募投管退”全鏈條堵點逐步疏通，創業投資對科技創新的支撐作用日益凸顯。統計數據顯示，2025年VC/PE支持的中企IPO共計164家，背后涉及951家機構，收獲被投企業IPO的機構數量同比增長34.5%。

“十五五”規劃建議為創投行業持續“灌溉”科技創新繪就了新藍圖。江蘇高投有關負責人表示，規劃建議向行業釋放三大重要信號：其一，政策導向愈發明確，私募股權和創業投資已從最初的“新金融工具”，轉變為推動科技創新與產業創新深度融合的關鍵力量；其二，規劃建議著重強調科技創新與產業創新的深度融合，助力新質生產力發展，這一戰略導向正驅動資本持續向關鍵核心技術領域集中；其三，耐心資本價值愈發凸顯，江蘇高投正不斷強化政府產業引導基金“耐心資本”與完全市場化基金“積極資本”的雙重功能，構建多層次基金體系，在基金存續期、天使投資虧損容忍率、整體考核機制等方面積極探索突破。

2026年是“十五五”的開局之年，恒旭資本合伙人朱家春認為，今年的宏觀經濟將延續“溫和修復、結構優化”的基調。在政策有力托底、科技自立自強戰略深入推進的背景下，經濟增速有望保持合理區間，高質量發展特征將更加明顯。“創投市場自身也要高質量發展，要注重價值發現和價值創造，挖掘和投資高質量資產。”朱家春表示。

資本錨定新目標新節奏

政策、資金等多要素強勢匯聚，業內機構普遍形成共識：2026年中國創投市場將正式開啟一輪全新發展周期。“創投行業正躋身主流賽道，當下正是非常好的時代。”中科創星創始合伙人米磊在日前召開的融資中國年會上表示。

在2025年收獲頗豐的專業機構，已為擁抱2026年做好了充分準備。朱家春介紹，基于對市場結構性機遇的堅定信心，恒旭資本2026年的投資和募資節奏預計將保持穩中有進的態勢。在募資端，將在2025年新增認繳規模超40億元基礎上，繼續穩步擴大管理規模，進一步鞏固核心賽道的資本生態優勢；在投資端，將始終保持穩健專注的投資節奏，重點圍繞“新質生產力”核心領域與健康消費賽道展開精準布局。

2026年創投募資市場的主要期待，集中在國家創業投資引導基金的發力。“該基金的落地與運作，將有效發揮引導作用，推動更多社會資本投向國家重點支持的科技前沿領域，這就要求行業機構的募資策略必須與國家戰略同頻共振。”朱家春強調。

隨著央企母基金、社保科創基金、國家創投引導基金等一批國家級資金陸續入市，市場資金短缺的局面將得到顯著緩解。但業內人士認為，這并不意味著全行業能“雨露均沾”，反而將是一場更為嚴苛的實力檢驗，對創投機構的投資回報能力、產業資源整合能力與賽道卡位能力，都提出了更為嚴格的要求。

在退出端，行業普遍預計2026年的退出環境將更趨多元化。朱家春認為，IPO仍將是創投機構的核心退出渠道，但隨著市場生態的不斷完善，并購退出、二手份額轉讓、回購等多元化退出路徑的重要性將持續提升，為創投機構提供更靈活、更高效的退出選擇，進一步完善行業“募投管退”的良性循環。

聚焦中國市場 專注創新領域

結合“十五五”規劃建議要求與行業發展趨勢，達晨財智創始合伙人劉晝明確提出，未來創投行業將肩負三大新使命：其一，持續聚焦科技投資主線，重點支持中國科技事業高質量發展，尤其要加大對人工智能等前沿領域的布局力度，助力關鍵核心技術突破；其二，深化產融結合深度，一方面需積極響應LP支持地方產業發展與招商引資的核心訴求，另一方面，創投機構多年積累的被投企業資源與地方產業需求能夠形成高效互補，主動或被動推動產融結合已成為行業不可逆轉的發展趨勢；其三，主動適應資金結構變化，未來美元基金的生存空間將進一步壓縮，那些能精準適配國資資本訴求、實現產融深度結合的機構，將贏得更多發展機遇。國資資金的強勢進入，雖為行業帶來新的挑戰，但也在持續推動行業從單純的財務投資向“準產業投資者”轉型，這一趨勢在“十五五”時期將更加凸顯。

事實上，業內人士對當前中國股權投資行業的未來發展趨勢已形成高度共識：無論是創投行業在中國經濟發展中的定位與作用、當前及未來的資金分布與有限合伙人（LP）構成，還是值得重點布局的賽道與企業類型、具備IPO潛力的企業核心特征等關鍵問題，行業內的認知均高度一致。

在發展布局的核心方向上，這一共識尤為明確。頭部機構經過實踐探索后，愈發堅定了聚焦中國市場、專注創新領域的核心選擇。啟明創投創始主管合伙人鄺子平就表示，回顧行業發展歷程，那些脫離中國市場實際的嘗試往往難以成功，始終專注中國市場、深耕創新領域、貼合產業需求的機構，才能在市場變革中實現持續穩健成長。