潘悅 制圖

今年以來(lái)，中國(guó)ETF市場(chǎng)規(guī)模在1月創(chuàng)下6.28萬(wàn)億元峰值后，不到兩個(gè)月內(nèi)縮水近萬(wàn)億元，跌至5.30萬(wàn)億元，而市場(chǎng)走勢(shì)呈現(xiàn)分化，5只“千億俱樂部成員”寬基ETF規(guī)模縮水、跌出千億元，華安黃金ETF卻逆勢(shì)突破千億元，成為首只突破千億元規(guī)模的商品型ETF。這場(chǎng)“冰火兩重天”的背后，究竟是資金的離場(chǎng)，還是調(diào)倉(cāng)換道？

5只寬基ETF跌出“千億俱樂部”

回溯2025年ETF市場(chǎng)規(guī)模的突飛猛進(jìn)，年初時(shí)全市場(chǎng)1047只基金規(guī)模合計(jì)3.73萬(wàn)億元，4月首次突破4萬(wàn)億元關(guān)口，8月突破5萬(wàn)億元，12月突破6萬(wàn)億元，年底時(shí)1402只基金規(guī)模合計(jì)6.02萬(wàn)億元，ETF市場(chǎng)年內(nèi)接連跨越三個(gè)萬(wàn)億級(jí)整數(shù)關(guān)口，基金數(shù)量、規(guī)模分別增長(zhǎng)33.91%、61.39%。

進(jìn)入2026年，ETF市場(chǎng)規(guī)模在1月上旬延續(xù)上行趨勢(shì)，在1月12日觸及峰值，全市場(chǎng)1405只基金規(guī)模合計(jì)6.28萬(wàn)億元，隨后市場(chǎng)規(guī)模一路下行。iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至3月8日，全市場(chǎng)1446只基金規(guī)模合計(jì)5.30萬(wàn)億元，ETF市場(chǎng)規(guī)模較年內(nèi)最高點(diǎn)時(shí)下跌0.97萬(wàn)億元，降幅達(dá)到15.49%。

目前，股票型ETF、債券型ETF、跨境型ETF的市場(chǎng)規(guī)模分別為3.09萬(wàn)億元、0.74萬(wàn)億元、0.95萬(wàn)億元，較1月份ETF市場(chǎng)峰值時(shí)均出現(xiàn)不同程度縮水，分別下降0.99萬(wàn)億元、0.20萬(wàn)億元、0.06萬(wàn)億元；商品型ETF、貨幣型ETF市場(chǎng)規(guī)模則分別逆勢(shì)增長(zhǎng)0.09萬(wàn)億元、0.02萬(wàn)億元。

市場(chǎng)規(guī)模大幅縮水之下，躋身“千億俱樂部”的基金產(chǎn)品數(shù)量也大幅縮減。今年年初，7只“千億俱樂部”基金均為寬基ETF，已有5只基金規(guī)模跌破千億元，分別為華夏滬深300ETF（933.86億元）、嘉實(shí)滬深300ETF（969.89億元）、華夏上證50ETF（730.09億元）、南方中證500ETF（793.15億元）、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF（557.60億元）。

目前，ETF市場(chǎng)僅有3只規(guī)模超千億元的基金，分別為華泰柏瑞滬深300ETF（2083.29億元）、易方達(dá)滬深300ETF（1436.31億元）、華安黃金ETF（1272.74億元）。其中，華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF較年內(nèi)規(guī)模峰值分別流出2311.11億元、1672.49億元。

今年新晉“千億俱樂部”的華安黃金ETF，去年年底時(shí)規(guī)模為939.85億元，1月14日首次突破千億元規(guī)模、達(dá)到1007.62億元，并在1月29日達(dá)到今年內(nèi)的規(guī)模峰值（1354.75億元）；受國(guó)際金價(jià)波動(dòng)影響，該基金的規(guī)模一度大幅縮水至1110.72億元，目前則穩(wěn)步回升。

頭部基金公司的ETF管理規(guī)模也大幅縮水。iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，有38家基金公司ETF管理規(guī)模出現(xiàn)下降，華夏基金、易方達(dá)基金、華泰柏瑞基金、南方基金、嘉實(shí)基金5家機(jī)構(gòu)的規(guī)模“縮水”均超千億元，廣發(fā)基金、富國(guó)基金的規(guī)模“縮水”均為百億元級(jí)別，剩下31家機(jī)構(gòu)的規(guī)模“縮水”均不到百億元。

作為國(guó)內(nèi)首家ETF管理規(guī)模超萬(wàn)億元的機(jī)構(gòu)，華夏基金ETF管理規(guī)模在1月12日突破至萬(wàn)億元（1.02萬(wàn)億元），隨后一路下行，目前規(guī)模僅7291.53億元，較峰值時(shí)縮水約2875.25億元。

資金“換道”行業(yè)主題尋避風(fēng)港

隨著寬基ETF“退潮”，行業(yè)主題ETF卻迎來(lái)崛起。iFinD數(shù)據(jù)顯示，國(guó)泰基金等6家機(jī)構(gòu)今年內(nèi)ETF管理規(guī)模增量超百億元。其中，國(guó)泰基金、華安基金、博時(shí)基金3家機(jī)構(gòu)的規(guī)模增長(zhǎng)均受益于黃金主題ETF的“吸金”，華安黃金ETF、國(guó)泰黃金ETF、博時(shí)黃金ETF今年內(nèi)分別“吸金”332.88億元、174.66億元、138.40億元。

記者注意到，黃金主題ETF之外，今年內(nèi)ETF市場(chǎng)迎來(lái)商業(yè)航天、半導(dǎo)體、石油石化、有色金屬等多個(gè)板塊強(qiáng)勢(shì)“吸金”。其中，中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)、中證電網(wǎng)設(shè)備主題指數(shù)、中證半導(dǎo)體材料設(shè)備主題指數(shù)掛鉤的ETF規(guī)模今年內(nèi)分別增長(zhǎng)369.31億元、275.99億元、196.09億元。

“頭部寬基產(chǎn)品規(guī)模快速跌破千億，這是典型的資金戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移，而非市場(chǎng)格局的根本性顛覆。”在南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝看來(lái)，雖然此次ETF市場(chǎng)規(guī)模波動(dòng)較大，但這更多是市場(chǎng)情緒的一次集中釋放，在前期上漲和地緣沖突背景下，資金選擇“落袋為安”的止盈操作。

田利輝強(qiáng)調(diào)，從整體格局看，頭部基金公司依然占據(jù)ETF市場(chǎng)超70%的份額，“頭部集中效應(yīng)”并未被打破；當(dāng)前現(xiàn)象反映的是市場(chǎng)正處在風(fēng)格切換的十字路口，資金從與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高的寬基指數(shù)中階段性撤出，去尋找更具彈性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，這是對(duì)確定性的追逐，而非對(duì)寬基的否定。

“ETF規(guī)模變化符合市場(chǎng)行情動(dòng)態(tài)變化，現(xiàn)階段，全球主要的問題是油價(jià)因?yàn)橹袞|局勢(shì)而上漲，股市作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，又因?yàn)閻盒酝泿?lái)的滯脹憂慮而下跌，這在中國(guó)股市也不例外，體現(xiàn)為大盤下跌，以能源為代表的大宗商品上漲，這也是ETF規(guī)模總體縮水、能源等商品型ETF能吸金的主要原因。”知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家盤和林說(shuō)。

資金棄寬基、追主題的趨勢(shì)是否會(huì)持續(xù)？田利輝分析，黃金主題ETF、油氣主題ETF、有色金屬主題ETF狂“吸金”，背后折射的是地緣沖突持續(xù)發(fā)酵、全球供應(yīng)鏈面臨沖擊的宏觀環(huán)境，資金涌入資源品是在尋找抵御地緣風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)沖通脹預(yù)期的“硬通貨”，是在特定宏觀背景下，對(duì)安全性主線的主動(dòng)擁抱。

田利輝提醒，普通投資者要避免追漲殺跌，關(guān)鍵在于拒絕在連續(xù)大漲后追高，如近期油氣基金在暴漲后已有資金開始出逃，此時(shí)沖進(jìn)去極易成為“接盤俠”。iFinD數(shù)據(jù)顯示，中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證油氣資源指數(shù)、國(guó)證石油天然氣指數(shù)在3月4日至3月6日期間，連續(xù)三個(gè)交易日收跌，多只溢價(jià)較高的油氣主題ETF也隨之收跌。

“熱鬧是別人的，風(fēng)險(xiǎn)是自己的，在市場(chǎng)中活得久比賺得快更重要。”田利輝建議，普通投資者堅(jiān)守“核心-衛(wèi)星”策略，以寬基ETF作為組合的壓艙石，獲取市場(chǎng)基礎(chǔ)收益，以窄基ETF作為進(jìn)攻器，捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并結(jié)合估值指標(biāo)，在賽道估值處于歷史低位時(shí)分批布局，堅(jiān)持定投策略平滑成本。