2026年是“十五五”開局之年，本次政府工作報告不僅錨定了中國經濟中長期發展的新坐標，也為債券市場的投資邏輯提供了關鍵指引。

具體來看，本次政府工作報告將經濟增長目標設定在4.5%—5%的區間，既體現了向高質量發展轉型的定力，也通過“在實際工作中努力爭取更好結果”的表述展現了政策的進取姿態。

在宏觀政策組合上，積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策協同發力，赤字率維持在4%的高位，且增量赤字全部由中央承擔，這種中央加杠桿、地方減壓力的意圖，也為債市構建了一個中長期偏溫和的宏觀環境。

針對這一藍圖，基金公司普遍認為，宏觀環境對債市的支撐正從“短期刺激”轉為“長期呵護”，在“進”與“穩”的平衡木上，債市的基本面支撐依然穩健。

博時基金基金經理呂瑞君分析，今年政府工作報告總體符合市場預期，在全年新增債務總規模與去年大體持平的背景下，今年政府債券供給壓力有望減小，債券供需關系或逐步改善，在貨幣政策放松而流動性寬松背景下，債券利率有望走出震蕩。

“前期股市和商品表現偏強，投資者對債券態度謹慎，不過隨著前期的一致預期開始出現預期差，市場情緒有望更加回暖，一是新經濟對傳統經濟或具有一定程度的擠出效應，二是通脹走勢可能會較市場預期偏弱，三是企業結匯有望增加進而銀行配置需求提升，我們繼續看好國內債券市場。”呂瑞君表示。

從跨周期調節的視角看，貨幣政策與財政政策的深度協同成為市場關注的焦點。匯豐晉信基金表示，從2026年已公布的省市GDP增速目標來看，今年整體經濟增長目標中樞可能下移，但經濟轉型模式下財政政策依然需要更為積極。2025年四季度貨幣政策執行報告專欄提到貨幣政策與財政政策協同，短期進一步寬松雖有限，但貨幣政策依然會保持對資金面的呵護。3月外部環境不確定性較強，但國內債市較為鈍化，政府債供給整體可控，在銀行配置需求較強，利好債券資產表現。

興銀基金宏觀研究員何暢也持有類似觀點，他認為當前的利率水平處于政策合意范圍內，雖然降準降息的年度空間預計有限，債市短期有止盈情緒，但一是此前市場對增量政策和供給擔憂緩解，二是資金面較充裕，流動性預期平穩，債市中期趨勢依然向好。

在樂觀預期之外，也有基金公司更為審慎，認為在當前利率已計入較多寬松預期、行至歷史低位的背景下，債市面臨的“頂風”因素同樣不容忽視。

鑫元基金認為，當前利率已計入較多寬松預期，期限利差與信用利差均處歷史低位，收益率進一步下行需更強催化劑。考慮到A股風險偏好大幅回落概率較低，經濟失速下行風險可控，最可能的催化因素在于央行通過逆回購、MLF等工具有序引導資金利率中樞下移，需密切跟蹤央行公開市場操作的量價信號。在此之前，債市或維持區間震蕩格局，逢調整增配仍是相對占優的策略選擇。

國泰基金也表示，本次報告并未帶來超預期的寬松信號，債市的基本面支撐仍在，財政赤字率約4%且赤字規模、特別國債和地方專項債安排規模均與去年基本持平但處于歷史高位，年初財政的貼息政策也在報告中明確為1000億元財政金融協同促內需專項資金。展望未來，在當前經濟弱修復、通脹有望回升的背景下，利率下行空間收窄，特別是長期債券面臨來自財政供給的額外約束。

排版：劉珺宇

校對：王錦程