微軟股價(jià)過去幾個(gè)月來持續(xù)下滑。3月12日美股收盤，微軟股價(jià)下滑0.75%至401.86美元，市值為2.98萬億美元。

而在去年10月底，微軟股價(jià)峰值約為540美元，市值超過4萬億美元。不到5個(gè)月，微軟的市值蒸發(fā)了1萬億美元。

部分機(jī)構(gòu)近期下調(diào)了微軟股票的評(píng)級(jí)。2月，Melius Research將微軟股票評(píng)級(jí)從“買入”下調(diào)至“持有”，目標(biāo)價(jià)為430美元。此外，Stifel將微軟的評(píng)級(jí)從“買入”下調(diào)至“持有”，并將目標(biāo)價(jià)從540美元下調(diào)至392美元。

從分析師的觀點(diǎn)看，下調(diào)微軟評(píng)級(jí)主要因?yàn)槲④涀陨淼臎Q策以及外部沖擊兩方面。對(duì)于下調(diào)原因，Melius Research認(rèn)為人工智能例如Anthropic的產(chǎn)品會(huì)對(duì)微軟的365產(chǎn)品帶來沖擊，或許微軟會(huì)犧牲利潤(rùn)率保持競(jìng)爭(zhēng)力。此外，最新一季財(cái)報(bào)的資本支出也讓研究機(jī)構(gòu)擔(dān)憂，人工智能領(lǐng)域更高的資本支出會(huì)給現(xiàn)金流帶來風(fēng)險(xiǎn)。

Stifel分析師表示，微軟Azure云增速、支出增加以及人工智能領(lǐng)域日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)令人擔(dān)憂。Stifel 預(yù)計(jì)，當(dāng)Azure 增長(zhǎng)速度高于資本支出增長(zhǎng)速度，或者云平臺(tái)實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)時(shí)，微軟才會(huì)被重新估值。

Anthropic 在今年1月推出AI辦公軟件Claude Cowork，并且?guī)状胃翧I 工具，引發(fā)了投資者對(duì)軟件行業(yè)前景的擔(dān)憂。人工智能工具被視為一股顛覆性力量，并可能成為軟件業(yè)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期阻力，也讓全球軟件股出現(xiàn)集體下跌。

對(duì)于外部沖擊，微軟也積極尋求改變。3月9日，微軟宣布推出Copilot Cowork，將Claude Cowork的技術(shù)支持集成至Microsoft 365 Copilot 中。微軟表示，借助 Cowork，Copilot 可以將復(fù)雜的請(qǐng)求分解成多個(gè)步驟，跨工具和文件進(jìn)行推理，并以可見的進(jìn)度和方向指引推進(jìn)工作。

此外，微軟創(chuàng)新高的資本支出也讓投資者焦慮。微軟2026財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)顯示，該財(cái)季微軟的資本支出達(dá)到375億美元，同比增長(zhǎng)66%，同時(shí)微軟連續(xù)兩個(gè)季度的資本支出創(chuàng)下新高。財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，微軟執(zhí)行副總裁兼首席財(cái)務(wù)官艾米·胡德（Amy Hood）表示，第二財(cái)季大約三分之二的資本支出用于短期資產(chǎn)，主要是GPU和CPU，以支持不斷增長(zhǎng)的Azure平臺(tái)需求、增加研發(fā)團(tuán)隊(duì)的資源以加速產(chǎn)品創(chuàng)新，以及在持續(xù)更換已報(bào)廢的服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備之間取得平衡。

持續(xù)投資也帶來毛利率的下滑。第二財(cái)季微軟的毛利率為68%，同比略有下降。艾米·胡德表示主要因?yàn)閷?duì)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)投資和AI產(chǎn)品使用增長(zhǎng)，部分被持續(xù)的效率提升（尤其是在Azure和M365商用云領(lǐng)域）以及銷售結(jié)構(gòu)向高利潤(rùn)率業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移所抵消。對(duì)于科技公司的高額資本支出，投資者關(guān)注的是何時(shí)能看到回報(bào)。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，微軟股價(jià)盤后下跌超6%。