11月13日紐約尾盤，現(xiàn)貨黃金跌0.54%，報(bào)4172.84美元/盎司，北京時(shí)間11月13日20:59刷新日高至4245.23美元/盎司，北京時(shí)間11月14日02:23出現(xiàn)一波短線跳水——從4200美元/盎司關(guān)口跌至4145.55美元/盎司。COMEX黃金期貨跌0.96%，報(bào)4173.00美元/盎司。

截至今晨收盤，美股三大股指普跌，道指跌1.65%，納指跌2.29%，標(biāo)普跌1.65%。英偉達(dá)跌超3%，谷歌跌超2%，特斯拉跌超6%，甲骨文跌超4%。熱門中概股收盤普跌，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)跌1.59%。

貴金屬再現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

近期，黃金與白銀價(jià)格在短暫調(diào)整后重拾強(qiáng)勢(shì)，特別是周四白銀表現(xiàn)亮眼：滬銀價(jià)格創(chuàng)下上市新高，外盤銀價(jià)也一度逼近前期高點(diǎn)。期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，這是宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期與品種自身基本面因素共振的結(jié)果。

據(jù)金瑞期貨研究所貴金屬研究員吳梓杰介紹，貴金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)上行最核心的驅(qū)動(dòng)力，源于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策即將轉(zhuǎn)向的強(qiáng)烈預(yù)期。近期披露的一些非官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，例如降溫的勞動(dòng)力市場(chǎng)和持續(xù)疲軟的消費(fèi)者信心指數(shù)，被市場(chǎng)普遍解讀為美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力放緩的明確信號(hào)，這極大地強(qiáng)化了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在不久后降息以應(yīng)對(duì)潛在衰退風(fēng)險(xiǎn)的判斷。

吳梓杰表示，在此背景下，美國(guó)政府“停擺”的終結(jié)成為了一個(gè)關(guān)鍵的催化劑，其利好效應(yīng)體現(xiàn)在多個(gè)層面：首先，政府恢復(fù)正常運(yùn)作后，積壓的官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（尤其是就業(yè)數(shù)據(jù)）將得以發(fā)布，市場(chǎng)普遍預(yù)期這些數(shù)據(jù)會(huì)進(jìn)一步證實(shí)經(jīng)濟(jì)走弱的趨勢(shì)，從而為美聯(lián)儲(chǔ)在12月降息提供更堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)支持；其次，政府重新“開門”意味著財(cái)政支出有望重回?cái)U(kuò)張軌道，并且可能伴隨著財(cái)政部一般賬戶（TGA）流動(dòng)性的重新釋放，這將共同為市場(chǎng)注入更多流動(dòng)性；最后，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克即將退休的消息，也被市場(chǎng)解讀為美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部可能進(jìn)一步“轉(zhuǎn)鴿”的信號(hào)，進(jìn)一步鞏固了寬松預(yù)期。

“美國(guó)史上最長(zhǎng)的政府‘停擺’結(jié)束，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)將繼續(xù)進(jìn)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，特朗普曾表示或向年收入低于10萬(wàn)美元的家庭發(fā)放2000美元退稅的‘關(guān)稅紅利’，該政策或?qū)⑼聘咄涱A(yù)期。” 中原期貨貴金屬分析師劉培洋說(shuō)。

“整體來(lái)看，美國(guó)政府‘停擺’危機(jī)化解預(yù)期升溫，疊加美聯(lián)儲(chǔ)將于12月份結(jié)束縮表，流動(dòng)性有好轉(zhuǎn)預(yù)期。” 徽商期貨貴金屬分析師從姍姍說(shuō)。

白銀方面，在宏觀“暖風(fēng)”的吹拂下，白銀自身強(qiáng)勁的基本面也為其價(jià)格突破提供了額外且有力的上漲動(dòng)能。吳梓杰表示，當(dāng)前白銀現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張的格局仍在持續(xù)發(fā)酵。最新的庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論是COMEX還是上海期貨交易所，其白銀庫(kù)存均呈現(xiàn)出持續(xù)回落的態(tài)勢(shì)，特別是上期所的白銀庫(kù)存已經(jīng)降至歷史低位。這種緊張的供需關(guān)系，為銀價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的底部支撐，從而吸引更多資金的關(guān)注和流入，共同推動(dòng)了價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲。

受訪的市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)仍在交易美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的樂(lè)觀預(yù)期。

“當(dāng)前市場(chǎng)的交易焦點(diǎn)高度集中于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期上。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)特別是關(guān)于就業(yè)和通脹的報(bào)告，將會(huì)證實(shí)經(jīng)濟(jì)在政府‘停擺’期間已經(jīng)進(jìn)一步走弱。投資者普遍預(yù)期，即將公布的就業(yè)數(shù)據(jù)會(huì)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫的趨勢(shì)，這將為美聯(lián)儲(chǔ)提供采取寬松政策以刺激經(jīng)濟(jì)的充分理由，從而鎖定12月的降息窗口。從CME的FedWatch工具看，盡管概率有所波動(dòng)，但市場(chǎng)對(duì)12月降息的定價(jià)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，這表明投資者已經(jīng)提前將這種預(yù)期反映在了資產(chǎn)價(jià)格之中。”吳梓杰說(shuō)。

在從姍姍看來(lái)，盡管10月利率決議后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾淡化了12月再度降息的預(yù)期，但近期美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)于未來(lái)降息的分歧較大，預(yù)計(jì)政府“開門”后隨著各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將再度轉(zhuǎn)向宏觀經(jīng)濟(jì)與美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期方面，若非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，12月降息可能性會(huì)增加，進(jìn)而繼續(xù)提振貴金屬價(jià)格。

除了宏觀及地緣政治因素的影響，記者注意到，全球央行持續(xù)大規(guī)模購(gòu)入黃金的趨勢(shì)，也是近年來(lái)貴金屬市場(chǎng)引人注目的結(jié)構(gòu)性變化之一。

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2025年三季度《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，今年國(guó)際金價(jià)已50次突破新高。盡管金價(jià)處于創(chuàng)紀(jì)錄高位，但三季度全球央行依然加快了購(gòu)金步伐，凈購(gòu)金量總計(jì)220噸，較二季度增長(zhǎng)28%，同比增長(zhǎng)10%。從整體上看，前三季度全球央行凈購(gòu)金總量達(dá)634噸，雖低于過(guò)去3年的水平，但仍顯著高于2022年之前的平均水平。

吳梓杰表示，要準(zhǔn)確理解這一現(xiàn)象，關(guān)鍵在于辨析其背后的核心邏輯：一種更為審慎和長(zhǎng)期的“戰(zhàn)略性儲(chǔ)備多元化”。事實(shí)上，這一趨勢(shì)恰恰發(fā)生在美元指數(shù)在過(guò)去一段時(shí)間表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺的背景下，表明各國(guó)央行并非在恐慌性地拋售美元資產(chǎn)，而是在其龐大的外匯儲(chǔ)備中，系統(tǒng)性地、漸進(jìn)地提升黃金這一超主權(quán)中立資產(chǎn)的比重。

對(duì)于貴金屬后市走勢(shì)，吳梓杰認(rèn)為，由官方部門主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性需求，為黃金價(jià)格長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)提供了強(qiáng)有力的基本面支撐。它從根本上改變了黃金市場(chǎng)的供需格局，并強(qiáng)化了黃金作為最終價(jià)值儲(chǔ)備的核心地位。白銀雖然工業(yè)屬性更強(qiáng)，但其作為貴金屬的金融屬性使其在宏觀趨勢(shì)上與黃金高度相關(guān)，并往往在上漲周期中展現(xiàn)出更高的價(jià)格彈性。因此，從中長(zhǎng)期（未來(lái)3~5年）看，在各國(guó)央行戰(zhàn)略性配置的大趨勢(shì)下，疊加潛在的全球經(jīng)濟(jì)降溫和貨幣政策寬松周期，黃金和白銀價(jià)格的上漲趨勢(shì)是明確的，具備持續(xù)走強(qiáng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，對(duì)白銀而言，其強(qiáng)勁的工業(yè)需求特別是來(lái)自新能源領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)，是構(gòu)筑其價(jià)格長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)的另一個(gè)核心支柱。在全球致力于能源轉(zhuǎn)型的背景下，白銀作為光伏電池片生產(chǎn)中不可或缺的導(dǎo)電銀漿的關(guān)鍵材料，其需求正隨著全球光伏裝機(jī)量的爆炸式增長(zhǎng)而急劇攀升。同時(shí)，在新能源汽車領(lǐng)域，由于電動(dòng)車比傳統(tǒng)燃油車需要更多的電子元器件和導(dǎo)電連接，其單車用銀量也大幅提升，進(jìn)一步拉動(dòng)了白銀的工業(yè)消耗。這種由綠色能源革命驅(qū)動(dòng)的需求增長(zhǎng)是結(jié)構(gòu)性的、長(zhǎng)期的，而全球銀礦供應(yīng)的增長(zhǎng)相對(duì)乏力，導(dǎo)致白銀市場(chǎng)近年來(lái)已連續(xù)出現(xiàn)供給缺口。這一日益顯著的長(zhǎng)期供需矛盾，正在重塑白銀的定價(jià)邏輯，使其不僅僅是黃金的影子，更是一種具有獨(dú)立、強(qiáng)勁基本面支撐的戰(zhàn)略性工業(yè)金屬，推動(dòng)其價(jià)格長(zhǎng)期上漲。

從姍姍介紹，地緣政治局勢(shì)提升避險(xiǎn)需求，持續(xù)的地區(qū)沖突和大國(guó)博弈，使得各國(guó)央行更加重視資產(chǎn)的安全性與獨(dú)立性。作為無(wú)主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)物資產(chǎn)，黃金不受任何單一國(guó)家貨幣政策或政治沖突的直接沖擊，因此，在全球政治、貿(mào)易和地緣局勢(shì)不穩(wěn)定的背景下，黃金備受市場(chǎng)青睞。

“綜合來(lái)看，美國(guó)政府‘停擺’結(jié)束，其重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將恢復(fù)發(fā)布，數(shù)據(jù)表現(xiàn)將直接影響下月美聯(lián)儲(chǔ)是否降息，短期金銀價(jià)格或以持續(xù)反彈為主。中長(zhǎng)期貴金屬看多的邏輯仍未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，美國(guó)貨幣政策仍處于寬松周期，貨幣寬松延續(xù)或?qū)⑦M(jìn)一步加深美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。此外，美國(guó)政府債務(wù)規(guī)模或繼續(xù)擴(kuò)張，會(huì)對(duì)全球美元信用體系產(chǎn)生不利沖擊，貴金屬長(zhǎng)期多配的價(jià)值依然存在。”從姍姍說(shuō)。

在劉培洋看來(lái)，地緣政治緊張局勢(shì)加劇、通脹壓力居高不下以及全球貿(mào)易政策的不確定性，均推升了投資者在尋求增強(qiáng)投資組合抗風(fēng)險(xiǎn)能力的過(guò)程中對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求，因此黃金和白銀市場(chǎng)前景依然樂(lè)觀。目前，金銀的長(zhǎng)期核心驅(qū)動(dòng)仍保持穩(wěn)健，本輪上漲行情難言結(jié)束。