證券時(shí)報(bào)記者 賀覺(jué)淵、韓忠楠、郭博昊、秦燕玲、程丹

最新解讀。

據(jù)新華社，中共中央政治局12月8日召開(kāi)會(huì)議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作，審議《中國(guó)共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)全面依法治國(guó)工作條例》。

對(duì)于如何做好明年的經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議提出一些重要表述，包括“更好統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給”等，并提出八項(xiàng)“堅(jiān)持”的重點(diǎn)工作。多位受訪專家表示，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型訴求不減，政策需要兼顧短期與長(zhǎng)遠(yuǎn)，內(nèi)需將繼續(xù)發(fā)揮助力經(jīng)濟(jì)總體回升向好的“助推器”作用，并堅(jiān)持以開(kāi)放促改革促發(fā)展，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解將更加積極穩(wěn)妥。

延續(xù)“更加積極有為”取向 明年加大逆周期與跨周期力度

今年以來(lái)，我國(guó)實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展力度加大，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。根據(jù)中央政治局會(huì)議部署，“十五五”開(kāi)局之年，我國(guó)宏觀政策“更加積極有為”的取向不變，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。同時(shí)，明年將加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度。

“繼續(xù)實(shí)施”今年的財(cái)政、貨幣政策取向，不僅意味著明年政策將保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，營(yíng)造出穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境，還意味著明年政策力度依然可期，將堅(jiān)持支持性的政策立場(chǎng)。

從財(cái)政政策看，“更加積極”意味著明年財(cái)政政策有望加力提效。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院決策咨詢部主任孫學(xué)工表示，明年更加積極的財(cái)政政策要加大中央政府支出力度，可以考慮將預(yù)算赤字率提高到4.5%，繼續(xù)增發(fā)特別國(guó)債，確保中央政府持續(xù)發(fā)力。

從貨幣政策看，“適度寬松”的貨幣政策意味著明年貨幣政策既有“寬松”，也要“適度”。財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家袁闖接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)曾表示，貨幣政策總體寬松的基調(diào)沒(méi)有變化。總量型貨幣政策工具出臺(tái)的必要性將取決于內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，同時(shí)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)支持重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)。

值得注意的是，明年在加大逆周期調(diào)節(jié)力度的同時(shí)，也將加大跨周期調(diào)節(jié)。“總體上，‘跨周期’提法的回歸意味著貨幣政策視角更重長(zhǎng)期。”華泰證券研究所所長(zhǎng)張繼強(qiáng)在近期研報(bào)中指出，明年轉(zhuǎn)型訴求不減，增長(zhǎng)訴求同樣強(qiáng)，因此政策需要兼顧短期與長(zhǎng)遠(yuǎn)，更要為未來(lái)幾年的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)做足準(zhǔn)備。

根據(jù)本次會(huì)議要求，明年在宏觀政策實(shí)施過(guò)程中，還將注重“更好統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”“增強(qiáng)政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性”等。

中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢對(duì)此表示，明年財(cái)政、貨幣政策存在相機(jī)抉擇的可能性，即一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯波動(dòng)，將通過(guò)增量政策實(shí)現(xiàn)逆周期和跨周期的調(diào)節(jié)，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。明年還需要將國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際經(jīng)貿(mào)形勢(shì)進(jìn)行整體考慮，一旦外部壓力加大，或?qū)⑾鄼C(jī)進(jìn)行內(nèi)部政策的對(duì)沖。

聚力供需適配 建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

在本次會(huì)議部署的八項(xiàng)“堅(jiān)持”中，“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”位居首位，凸顯其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局中的重要地位。

此前公布的“十五五”規(guī)劃建議中，同樣將“建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”作為重點(diǎn)任務(wù)，并特別強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)，堅(jiān)持惠民生和促消費(fèi)、投資于物和投資于人緊密結(jié)合，以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求，促進(jìn)消費(fèi)和投資、供給和需求良性互動(dòng)，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力和可靠性。

內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)總體回升向好發(fā)揮了“助推器”作用。數(shù)據(jù)顯示，2013—2024年，內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平均貢獻(xiàn)率達(dá)到93.1%。盡管內(nèi)需作用突出，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，內(nèi)需不足的局面尚未完全扭轉(zhuǎn)。中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院副院長(zhǎng)劉曉光分析，當(dāng)前內(nèi)需動(dòng)能不足的問(wèn)題仍然比較明顯，其中核心矛盾在于供給側(cè)高端化與需求側(cè)走弱之間的錯(cuò)配，盡管國(guó)內(nèi)大循環(huán)已經(jīng)確立，但內(nèi)生增長(zhǎng)機(jī)制還不牢固。

“宏觀上，我們已經(jīng)確立了內(nèi)需主導(dǎo)的大方向和基本盤，但內(nèi)生增長(zhǎng)機(jī)制尚不牢固。”劉曉光認(rèn)為，基于此，“十五五”時(shí)期治理的關(guān)鍵，在于推動(dòng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時(shí)有效地恢復(fù)信心，構(gòu)建更具可持續(xù)的內(nèi)需擴(kuò)張機(jī)制來(lái)化解這一矛盾。

本次會(huì)議提出要“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給”，值得關(guān)注的是，近期政策層面已呈現(xiàn)出“擴(kuò)大內(nèi)需”與“優(yōu)質(zhì)供給”深度結(jié)合的鮮明導(dǎo)向。國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔在《堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)》署名文章中明確提出，要以內(nèi)需的穩(wěn)定發(fā)展對(duì)沖外需的不確定性，以新供給創(chuàng)造新需求。

國(guó)務(wù)院近期印發(fā)的《關(guān)于增強(qiáng)消費(fèi)品供需適配性進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)的實(shí)施方案》，更是進(jìn)一步釋放了推動(dòng)供需高水平動(dòng)態(tài)適配的強(qiáng)烈信號(hào)。這種適配不僅聚焦短期消費(fèi)體驗(yàn)升級(jí)，推動(dòng)消費(fèi)者從“買得到”向“買到心坎里”轉(zhuǎn)變；更著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，重點(diǎn)強(qiáng)化消費(fèi)者社會(huì)保障體系建設(shè)。近期相關(guān)部門頻繁提及的“投資于物和投資于人緊密結(jié)合”，也是這一長(zhǎng)遠(yuǎn)考量的核心體現(xiàn)。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)劉俏日前在接受記者采訪時(shí)表示，“投資于人”是實(shí)現(xiàn)有效需求提升的重要抓手，教育投資、生育補(bǔ)貼等都屬于“投資于人”范疇。強(qiáng)化“投資于人”可以打開(kāi)巨大想象空間，對(duì)釋放消費(fèi)潛力、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都有重要意義。

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)培育壯大新動(dòng)能 夯實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展根基

本次會(huì)議作出“堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加緊培育壯大新動(dòng)能”的部署，與“十五五”規(guī)劃建議中科技創(chuàng)新要求形成緊密呼應(yīng)。國(guó)研新經(jīng)濟(jì)研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)朱克力向記者解釋，關(guān)于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的部署并非孤立的技術(shù)政策，而是構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的核心引擎，本質(zhì)是推動(dòng)發(fā)展動(dòng)能從要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的根本性轉(zhuǎn)換。

“十五五”時(shí)期科技創(chuàng)新的內(nèi)涵清晰明確。朱克力指出，其核心在于三重引領(lǐng)：戰(zhàn)略定位上，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)已從工具性手段升華為國(guó)家發(fā)展目標(biāo)，形成央地協(xié)同創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)；發(fā)展路徑上，需以需求為導(dǎo)向，如低空經(jīng)濟(jì)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新破解物流與交通難題；生態(tài)構(gòu)建上，要實(shí)現(xiàn)政府、市場(chǎng)、社會(huì)多元協(xié)同。

中國(guó)城市發(fā)展研究院投資部副主任袁帥也向記者表示，要實(shí)現(xiàn)高水平科技創(chuàng)新，離不開(kāi)開(kāi)放協(xié)同、包容多元的創(chuàng)新生態(tài)，需要促進(jìn)產(chǎn)學(xué)研用深度融合，激發(fā)各類創(chuàng)新主體活力，形成創(chuàng)新要素自由流動(dòng)、高效配置的良好環(huán)境，推動(dòng)科技創(chuàng)新持續(xù)、健康發(fā)展。

當(dāng)前，創(chuàng)新實(shí)踐仍存結(jié)構(gòu)性短板。朱克力強(qiáng)調(diào)，原始創(chuàng)新中基礎(chǔ)研究投入不足，高端芯片等關(guān)鍵技術(shù)受制于人；產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新里傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化滯后、新興產(chǎn)業(yè)存在同質(zhì)化；成果轉(zhuǎn)化環(huán)節(jié)產(chǎn)學(xué)研脫節(jié)，一些科研成果難以落地。袁帥也指出，新型舉國(guó)體制雖能集中資源，但仍面臨部門協(xié)調(diào)不暢、激勵(lì)不足等問(wèn)題。

突破瓶頸需精準(zhǔn)施策。政策層面，今年前10個(gè)月支持科技創(chuàng)新的稅費(fèi)優(yōu)惠已達(dá)23725億元，帶動(dòng)1—11月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)銷售收入增長(zhǎng)14.7%。朱克力建議，原始創(chuàng)新需建立長(zhǎng)期投入機(jī)制，集中攻關(guān)“卡脖子”技術(shù)；產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新要推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合；成果轉(zhuǎn)化需完善股權(quán)激勵(lì)與技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)制。袁帥則提出，應(yīng)提高研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例、加大政府采購(gòu)自主創(chuàng)新產(chǎn)品力度，強(qiáng)化企業(yè)主體地位。

在全球科技競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，朱克力強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)是構(gòu)建新發(fā)展格局的關(guān)鍵。既要通過(guò)自主創(chuàng)新保障產(chǎn)業(yè)鏈安全，又要以技術(shù)升級(jí)拓展國(guó)際市場(chǎng)。唯有深化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，整合多元主體力量，精準(zhǔn)布局戰(zhàn)略賽道，才能讓新動(dòng)能持續(xù)迸發(fā)，為高質(zhì)量發(fā)展注入不竭動(dòng)力。

推動(dòng)多領(lǐng)域合作共贏 以開(kāi)放促改革促發(fā)展

明年是“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，從“十五五”規(guī)劃建議內(nèi)容來(lái)看，“擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放，開(kāi)創(chuàng)合作共贏新局面”的重要性進(jìn)一步凸顯。本次會(huì)議也提出“堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放，推動(dòng)多領(lǐng)域合作共贏”。

商務(wù)部部長(zhǎng)王文濤日前撰文闡述了“十五五”時(shí)期擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放的重大意義。他指出，“十五五”時(shí)期，我國(guó)發(fā)展環(huán)境面臨深刻復(fù)雜變化，戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存、不確定難預(yù)料因素增多，擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放，發(fā)揮以開(kāi)放促改革促發(fā)展的重要法寶作用，可以增強(qiáng)國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

事實(shí)上，從整體來(lái)看，本次會(huì)議也強(qiáng)調(diào)了要“更好統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”，北京師范大學(xué)教授、“一帶一路”學(xué)院研究員萬(wàn)喆對(duì)記者表示，這一表述與黨的二十屆四中全會(huì)精神以及“十五五”規(guī)劃建議相關(guān)表述一脈相承。“這是應(yīng)對(duì)外部沖擊影響加大的戰(zhàn)略部署，同時(shí)也是對(duì)國(guó)際整體環(huán)境嚴(yán)峻性的充分認(rèn)知和前瞻性判斷。”萬(wàn)喆認(rèn)為，應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的不確定性，還是要辦好自己的事，加上高水平對(duì)外開(kāi)放，二者相輔相成。通過(guò)穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開(kāi)放，拓寬國(guó)際發(fā)展空間、構(gòu)建多元經(jīng)貿(mào)格局。

具體而言，本次會(huì)議繼續(xù)要求“堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放，推動(dòng)多領(lǐng)域合作共贏”。這一點(diǎn)在貿(mào)易領(lǐng)域已有明確體現(xiàn)。近年來(lái)，我國(guó)持續(xù)加快推進(jìn)區(qū)域和雙邊貿(mào)易投資協(xié)定進(jìn)程，推進(jìn)貿(mào)易伙伴多元化布局，為我國(guó)貿(mào)易發(fā)展韌性提供了重要支撐；同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，2013—2024年，我國(guó)貨物和服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口累計(jì)達(dá)31.4萬(wàn)億美元，對(duì)外直接投資累計(jì)達(dá)1.9萬(wàn)億美元，在開(kāi)放發(fā)展中與世界各國(guó)實(shí)現(xiàn)了互利共贏。

“明年在貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易、吸引外資和對(duì)外投資、共建‘一帶一路’建設(shè)等多個(gè)領(lǐng)域，會(huì)繼續(xù)深化合作，實(shí)現(xiàn)合作共贏；另外，綠色貿(mào)易、國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈合作等方面，也是值得期待的。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究部綜合研究室主任、研究員趙福軍接受記者采訪時(shí)指出。

重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解將更加積極穩(wěn)妥

中央政治局會(huì)議提出，堅(jiān)持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。這延續(xù)了“十五五”規(guī)劃建議中有關(guān)于“提高防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)能力，統(tǒng)籌推進(jìn)房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)有序化解，嚴(yán)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”的提法，意味著重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解將更加積極穩(wěn)妥。

今年以來(lái)，我國(guó)多措并舉，堅(jiān)持標(biāo)本兼治化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。

在房地產(chǎn)領(lǐng)域，我國(guó)堅(jiān)持短期政策與長(zhǎng)期政策并行，短期政策包括做好保交樓工作，調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)金融政策，為房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)性紓困等；長(zhǎng)期則構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，疏解房地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的積累。住建部建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制，實(shí)施項(xiàng)目“白名單”制度。截至9月底，“白名單”項(xiàng)目貸款超過(guò)7萬(wàn)億元，支持近2000萬(wàn)套住房建設(shè)交付，較5月初1600多萬(wàn)套的數(shù)據(jù)進(jìn)一步增加。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)指出，明年有關(guān)于房地產(chǎn)的政策將持續(xù)優(yōu)化，或推出房地產(chǎn)穩(wěn)定基金、保障性住房收儲(chǔ)等舉措，以緩解庫(kù)存壓力，穩(wěn)定房企流動(dòng)性，長(zhǎng)期來(lái)看，戶籍制度改革、土地制度改革、租購(gòu)并舉住房體系完善等方面有望成為房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制的重要組成部分。

在地方化債方面，“6+4+2”化債“組合拳”穩(wěn)步推進(jìn)，化債資金規(guī)模遠(yuǎn)超年初既定的2.8萬(wàn)億元，總體來(lái)看，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步收斂，風(fēng)險(xiǎn)總體安全可控，不過(guò)當(dāng)前地方政府債務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)防范化解還存在一些問(wèn)題，部分地方政府償債壓力仍然較大。“十五五”規(guī)劃建議提出，加快構(gòu)建同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理長(zhǎng)效機(jī)制。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院助理教授高宏宇預(yù)計(jì)，明年化債工作的側(cè)重點(diǎn)將在機(jī)制建設(shè)上做文章，力爭(zhēng)生成規(guī)范化的機(jī)制體制模板。此外，化債工具的協(xié)同性會(huì)更強(qiáng)，6萬(wàn)億元置換債與每年8000億元專項(xiàng)債化債額度將形成“組合拳”，超長(zhǎng)期特別國(guó)債等政策工具釋放的財(cái)政空間也將間接為地方化債騰挪資源。更重要的是，在完成大規(guī)模置換后，政策重心會(huì)向長(zhǎng)效管理轉(zhuǎn)移，強(qiáng)化“不新增隱性債務(wù)”的紀(jì)律約束，通過(guò)政績(jī)考核、終身問(wèn)責(zé)等機(jī)制壓實(shí)地方責(zé)任，防止風(fēng)險(xiǎn)反彈。

在化解中小金融機(jī)構(gòu)方面，“一省一策”“一行一策”成為重要工作方法，金融監(jiān)管部門支持地方政府綜合采取在線修復(fù)、兼并重組和市場(chǎng)退出等方式化解存量風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前高風(fēng)險(xiǎn)中小銀行數(shù)量已較2019年峰值明顯壓降。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛表示，后續(xù)政策層面還需一體推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置和轉(zhuǎn)型發(fā)展，在風(fēng)險(xiǎn)化解的基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)變和提升中小金融機(jī)構(gòu)的治理和經(jīng)營(yíng)能力，在推動(dòng)中小金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展作出更大貢獻(xiàn)。

校對(duì)：彭其華